洪都航空（600316.SH）：军用教练机龙头，机弹一体双轮驱动
报告笔记
- 公司：洪都航空
- 股票代码：
600316 - 报告日期：未识别
- 券商：国金证券
- 评级：增持
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
国内稀缺的全谱系教练机总装单位，依托“厂所合一、机弹一体”模式，受益于教练机体系升级与军贸出口放量，首次覆盖给予增持评级。
核心主线
- 国内稀缺的全谱系教练机总装单位，教练机体系由“三机三级制”向“两机两级制”变革牵引需求放量，且具备有人-无人协同能力。 (source /
chunk:25206086d5ab) - 公司打造“机弹一体”整体解决方案，军贸出口步入收获期，L15高教机兼具训练与作战功能，契合中小国家高性价比需求。 (source /
chunk:25206086d5ab)
关键证据
- K-8教练机2000-2024年累计出口336架，占据全球中高级教练机26.3%市场份额，奠定后续出口基础。 (source /
chunk:25206086d5ab) - 2020-2024年国外收入CAGR高达137%，2025H1国外收入占比提升至28.5%，军贸步入收获期。 (source /
chunk:97539f298e7e) - 教练机训练体系向“初教-6直上教-10”的两级制变革，显著提升教-10单机价值与机队规模需求。 (source /
chunk:b19531e33b02) - 2025Q3末合同负债达39.4亿元，在手订单充足，随产品交付业绩有望持续释放。 (source /
chunk:b0b163b7437b) - 洪都集团为攻击-11隐身无人机生产基地，公司在有人-无人协同作战装备领域技术积累深厚。 (source /
chunk:81f739347526) - 预计2025-2027年营收分别为77.0/119.6/159.1亿元，同比增速+46.6%/+55.4%/+33.0%。 (source /
chunk:52d99b5574b2) - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.2/2.0/2.7亿元，同比增速+203.8%/+70.4%/+34.6%，对应EPS 0.17/0.28/0.38元。 (source /
chunk:52d99b5574b2) - 给予公司2027年130倍PE估值，对应目标价49.4元。 (source /
chunk:52d99b5574b2) - 2025H1教练机收入占比升至46.9%，防务产品毛利率提升至4.0%，带动综合毛利率达4.0%。 (source /
chunk:cba73608085c)
风险信号
- 装备列装进度不及预期，直接影响收入确认及全年业绩。 (source /
chunk:dee79a201d9e) - 军贸市场竞争加剧，多国竞争对手挑战及地缘政治因素可能影响订单落地。 (source /
chunk:dee79a201d9e) - 利润呈现季节性波动，通常四季度为交付高峰。 (source /
chunk:dee79a201d9e)
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:25206086d5abindex 0: # 洪都航空（600316.SH） # 增持（首次评级） 公司深度研究 证券研究报告 # 军用教练机龙头，机弹一体双轮驱动 **军工组** 分析师：杨晨（执业 S1130522060001） yangchen@gjzq.com.cn 分析师：任旭欢（执业 S1130524070004） renxuhuan@gjzq.com.cn **市价（人民币）：39.10 元** **目标价（人民币）：49.40 元** **投资逻辑：** 国内稀缺的全谱系教练机总装单位，受益于教练机、无人机景气向上。1）...chunk:68188f69fcecindex 1: | 日期 | 洪都航空(元) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | --------- | | 250120 | 33.00 | 500 | | 250420 | 36.00 | 750 | | 250720 | 42.00 | 1250 | | 251020 | 39.10 | 1000 |chunk:52d99b5574b2index 2: **盈利预测、估值和评级** 我们预测 2025-2027 年公司实现营收 77.0/119.6/159.1 亿元，同比+46.6%/+55.4%/33.0%，实现归母净利润 1.2/2.0/2.7 亿元，同比+203.8%/+70.4%/+34.6%，对应 EPS 为 0.17/0.28/0.38 元。公司作为我国军用教练机龙头，“厂所合一、机弹合一”地位稀缺，给予公司 2027 年 130 倍估值，对应目标价 49.4 元。首次覆盖，给予“增持”评级。 **公司基本情况（人民币）**chunk:7d5981f772c8index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 3,727 | 5,252 | 7,701 | 11,964 | 15,911 | | 营业收入增长率 | -48.60% | 40.92% | 46.63% | 55.35% | 32.99% | | 归母净利润(百万元) | 33 | 39 | 119 | 203...chunk:9bfc9715d96cindex 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 **风险提示** 装备列装进度不及预期；军贸市场竞争加剧；利润季节性波动。 # 内容目录 1 洪都航空：我国“厂所合一、机弹合一、战训合一”的教练机摇篮 4 - 1.1 两次资产运作，主营教练机与导弹业务 4 - 1.2 业绩恢复增长，在手订单充足保障后续发展 5 2 稀缺的全谱系教练机总装单位，受益于教练机、无人机景气向上 7 - 2.1 国内领先教练机总装单位，产品谱系齐全 7 - 2.2 教练机市场空间广阔，国外相似型号目标交付千架以上 9 - 2.3 洪都集团是攻击...chunk:a8423dd464dbindex 5: 16 - 4.3 公司提供一揽子解决方案可打包出售，构筑核心竞争力 17 5 盈利预测与投资建议 18 - 5.1 盈利预测 18 - 5.2 投资建议及估值 19 6 风险提示 19 # 图表目录 图表 1： 一张图读懂“洪都航空” 4 图表 2： 公司发展历程 4 图表 3： 股权结构稳定，实控人航空工业集团 5 图表 4： 2025 年前三季度，公司营收 31.3 亿（+3.4%） 5 图表 5： 2025 年前三季度，公司归母 1187 万（-16.5%） 5 图表 6： 2020 年以来，公司归母净...chunk:6bd60fb6a2b2index 6: 图表 12： 25Q3 末合同负债 39.4 亿，逐步消化 7 图表 13： “近战小王子”——高级教练机教-10 7 图表 14： 教练机用于飞行员筛选和培训，性能接近战机 7 图表 15： 美军用 T-6A 初教机和 T-7A 高教机进行训练 8 图表 16： 公司具备初级/中级/高级完整教练机产品谱系 8 图表 17： 教练机体系“三级”向“二级”变革 8 图表 18： 新型教练机外形与 F/A-18“大黄蜂”相似，被称为“小黄蜂” 9 图表 19： 美国 T-34“导师”初级教练机 9 图表 20： 美国...chunk:0907074e1787index 7: 公司深度研究 # 1 洪都航空：我国“厂所合一、机弹合一、战训合一”的教练机摇篮 ## 1.1 两次资产运作，主营教练机与导弹业务 公司是我国教练机的摇篮，集科研、生产和经营于一体，兼具“厂所合一、机弹合一、战训合一”特点，主营教练机和防务产品。1）教练机：主要产品为 CJ6 初级教练机、K8 基础教练机和 L15 高级教练机，并为客户提供集飞行员训练、地勤人员培训、训练保障为一体的一揽子训练解决方案。2）防务产品，主要包括导弹产品，公司是国内重要的防务产品研制生产基地之一。 ## 图表1：一张图读懂“洪...chunk:8e251555facfindex 8: | K-8 | Hawk-100 | Hawk-60 | EMB-314 Super Tucano | Yak-130 | M-346 Master | T-50 Golden Eagle | L-39Z Albatros | FTC-2000G | MB-339C | FTC-2000 | L-15 | Hurkus-C | | --- | -------- | ------- | -------------------- | ------- | ------------ | -----------------...chunk:12b33944ca40index 9: “战机+高教机”是中小国家的性价比选择，T-50军贸畅销，大额合同持续
技术溯源
- Source table:
document_chunks - Document id:
bc562909-6566-4d56-b1ce-0d916c970ad2 - Document type:
stock_research_report - Content hash:
dd2849b78329 - Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z