铂力特(688333) 2025Q3点评：行业拐点已现

报告笔记

• 公司：铂力特
• 股票代码：688333
• 报告日期：2025-10-28
• 券商：中航证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

行业需求回暖与产能释放共振驱动Q3业绩高增，商业航天密集发射期有望进一步打开增材制造成长空间。

核心主线

• 行业经历供给增加与需求波动调整后，三季度迎来拐点，传统航空航天订单回暖叠加3C、液冷、机器人及商业航天需求提升，带动设备稼动率与材料需求回升。 (source / chunk:134710fcb5e8)
• 公司三期、四期产能项目工程投入已超40%，预计2025年12月达到预定可使用状态，产能大幅扩展将支撑承接更大规模生产计划。 (source / chunk:14dcd298c0f6)
• 商业航天火箭进入密集发射期，增材制造作为发动机及箭体核心工艺，将充分受益于民营火箭产能瓶颈突破。 (source / chunk:14dcd298c0f6)

关键证据

• 2025Q3单季营收4.94亿元（同比+120.9%），归母净利润0.79亿元（同比+447.3%），业绩释放显著优于去年同期低基数。 (source / chunk:c33e1239cc81)
• Q3毛利率达45.2%（环比+0.4pct），主要系产能利用率提升与产品结构优化所致。 (source / chunk:134710fcb5e8)
• 应收账款与存货同步增加，反映订单交付周期拉长及下游需求旺盛下的主动备货；合同负债增长印证在手订单充裕。 (source / chunk:14dcd298c0f6)
• 2025年前三季度营收11.61亿元（+46.47%），归母净利润1.56亿元（+234.83%）。 (source / chunk:c33e1239cc81)
• 预计2025-2027年营收分别为18.25/25.27/34.62亿元，归母净利润分别为2.3/3.2/4.3亿元。 (source / chunk:cc6df3934328)
• 对应2025-2027年PE分别为87X/62X/46X，维持买入评级。 (source / chunk:cc6df3934328)
• 2025Q3期间费用率降至25.9%，净利率回升至16.1%，盈利质量显著改善。 (source / chunk:ece3a1656b78)

风险信号

• 下游需求不及预期 (source / chunk:cc6df3934328)
• 竞争格局恶化 (source / chunk:cc6df3934328)
• 产能投放不及预期 (source / chunk:cc6df3934328)

关联主题

• 金属增材制造
• 商业航天
• 军工
• 产能扩张
• 业绩拐点
• 证券
• 净利润
• 同比
• 航天
• 毛利率
• 投资建议
• 环比

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:c33e1239cc81 index 0: 2025年10月28日 证券研究报告 | 公司研究 | 军工公司点评 # 铂力特 (688333) ## 2025Q3 点评：行业拐点已现 **投资评级**：买入 **维持评级** 2025年10月28日 收盘价(元): 72.58 **业绩概要**：2025年前三季度公司实现营业收入11.61亿元（+46.47%），实现归母净利润1.56亿元（+234.83%），对应基本EPS为0.57元，扣非归母净利润1.09亿元；其中Q3公司实现营业收入4.94亿元(同比+120.9%，环比+12.2%)，实现归...
• chunk:daa19fdc3c9a index 1: | 总股本(百万股) | 274.32 | | ------------ | ----------- | | 总市值(百万) | 19,910.30 | | 流通股本(百万股) | 274.32 | | 流通市值(百万) | 19,910.30 | | 12月最高/最低价(元) | 95.80/37.72 | | 资产负债率(%) | 42.68 | | 每股净资产（元） | 17.98 | | 市盈率(TTM) | 93.18 | | 市净率(PB) | 4.04 | | 净资产收益率(%) | 1.61 |
• chunk:134710fcb5e8 index 2: **行业拐点已现**：行业在过去两年经历了供给增加、需求波动等调整后，三季度出现拐点，3C、液冷、机器人以及商业航天需求提升的同时，传统航空航天业务需求恢复带来产能利用率的回暖，进而带动相关设备及材料需求回升。行业内头部企业凭借全产业链优势，提前迎来业绩拐点； **公司 Q3 业绩释放较好**：公司三季度实现营业收入4.94亿元，较2024年同比大幅改善，我们推测主要由于2024年受到行业需求波动影响，三季度基数较低，同时2025Q3报告期内航空航天板块订单回暖、民品业务收入大幅增长，设备稼动率快速上行所致；毛...
• chunk:90396570af38 index 3: | 日期 | 铂力特 | 通用设备 | 沪深300 | | ----- | --- | ---- | ----- | | 24-10 | 0 | 0 | 0 | | 25-01 | -15 | -5 | 5 | | 25-03 | 45 | 15 | 10 | | 25-06 | 10 | 10 | 5 | | 25-08 | 35 | 25 | 15 | | 25-10 | 30 | 35 | 20 |
• chunk:14dcd298c0f6 index 4: **财务数据**：报告期内，公司应收账款增加较多，主要与公司产品订单交付周期及下游客户结构有关；存货增加较多，体现出公司加大备货的力度及在产品需求旺盛；固定资产增加较多，主要系公司三期、四期产能投放较多所致；合同负债有所增加，体现出公司在手订单情况； ### 作者 * **邓轲** 分析师 * SAC执业证书：S0640521070001 * 邮箱：dengke@avicsec.com * **王勇杰** 分析师 * SAC执业证书：S0640524090001 * 邮箱：wangyjsh@avics...
• chunk:cc6df3934328 index 5: 40%以上，根据规划，四期项目将于 2025 年 12 月达到预定可使用状态，我们推测三期项目投产时间将与四期类似，届时，公司产能将大幅扩展，从而承接更大规模的生产计划； **投资建议**：公司作为金属增材制造行业的领头羊，具备产能规模、预研设计储备以及量产经验等多方面的领先优势，行业正进入重大战略机遇期，公司凭借三期、四期以及技改的产能建设，将在行业出现拐点后保持领先优势。我们预计 2025-2027 年公司实现营业收入 18.25 亿元、25.27 亿元、34.62 亿元，同比增长 37.66%、38.50...
• chunk:fb83d27443d5 index 6: | 指 标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------- | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 1,152 | 1,326 | 1,825 | 2,527 | 3,462 | | 增速（%） | 25.53% | 15.02% | 37.66% | 38.50% | 36.98% | | 归母净利润（百万元） | 110 | 104 | 230 | 321 | 43...
• chunk:dc32eb6d7954 index 7: 资料来源：iFinD，中航证券研究所 图1营收、利润及其同比增速
• chunk:d53751a90c87 index 8: | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 营收同比增速（%） | 净利同比增速（%） | | ------ | -------- | --------- | --------- | --------- | | 2020 | 4.1 | 0.8 | | | | 2021 | 5.5 | 0.7 | 34 | -12 | | 2022 | 9.2 | 0.4 | 67 | -43 | | 2023 | 11.5 | 1.3 | 25 | 225 | | 2024 | 13.2 | 1.1 | 15 ...
• chunk:438c129b1aaa index 9: 图2销售毛利率及净利率

技术溯源

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