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中标 C929 大额订单，商业卫星+无人机有望释放成长弹性

报告笔记​

  • 公司：航天环宇
  • 股票代码：688523
  • 报告日期：2024-05-07
  • 券商：华金证券
  • 评级：增持-B
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

公司中标C929复材工装大额订单，商业航天与低空经济政策催化产业化建设，2024Q1营收同比高增，盈利预测虽因需求波动下调但仍维持增持评级。

核心主线​

  • 商业航天与低空经济被列为国家重点发展方向，公司积极拓展无人机配套及卫星通信测控装备，产业化能力逐步释放。 (source / chunk:525a9a46fb33)
  • 与上飞公司合资成立航空工艺装备专业公司，成功中标C929复材工装框架协议，有望显著增厚未来业绩。 (source / chunk:525a9a46fb33)
  • 2024Q1航空工艺装备收入增加带动营收同比大幅提升71.79%，短期业绩拐点显现。 (source / chunk:134452167c3a)

关键证据​

  • 2023年实现营业收入4.56亿元（+13.65%），归母净利润1.34亿元（+9.63%），主营业务毛利率51.19%。 (source / chunk:134452167c3a)
  • 2024Q1实现营业收入0.44亿元（+71.79%），归母净利润405.29万元（-27.27%）。 (source / chunk:134452167c3a)
  • 中标上海飞机制造有限公司C929项目复材工装框架协议，成交金额不超过1.75亿元。 (source / chunk:d886889b956a)
  • 自贡132亩无人机产业园项目已开工奠基，预计2024年上半年部分投产。 (source / chunk:525a9a46fb33)
  • 预计2024-2026年营业收入分别为6.36/8.70/11.55亿元，同比增速39.4%/36.9%/32.7%。 (source / chunk:d886889b956a)
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为1.87/2.53/3.39亿元，同比增速38.8%/35.4%/34.1%。 (source / chunk:d886889b956a)
  • 对应2024-2026年PE分别为45.68/33.73/25.15倍，毛利率预计稳定在51.9%-52.4%区间。 (source / chunk:d886889b956a)

风险信号​

  • 特种订单复苏不及预期 (source / chunk:d886889b956a)
  • 卫星互联网建设不及预期 (source / chunk:d886889b956a)
  • 新产品研发进度不及预期 (source / chunk:d886889b956a)
  • 募投项目建设不及预期 (source / chunk:d886889b956a)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 碳纤维：商业低轨卫星方面，公司成功完成超宽带车载侦收天线、集装箱测控数传天线、商业低轨卫星互联网测控与馈电天线、大型紧缩场反射面等项目的研制与交付，依托上市募集资金加快卫星通信、测控与测试装备产业化项目建设进度，环宇航空产业园在卫星通信及测控测试装备板块、复合材料产品板块的产业化能力提升已初见成效。 (source / chunk:525a9a46fb33)

来源线索​

  • chunk:134452167c3a index 0: 2024 年 05 月 07 日 公司研究●证券研究报告 # 航天环宇（688523.SH） 公司快报 # 中标 C929 大额订单，商业卫星+无人机有望释放成长弹性 国防军工 | 航天军工Ⅲ **投资要点** **投资评级** **增持-B(维持)** **股价(2024-05-06)** **20.94 元** **事件：** 2024 年 4 月 30 日，航天环宇发布 2023 年度报告和 2024 年一季度报告，2023 年公司实现营业收入 4.56 亿元，同比增长 13.65%，实现归母净利...
  • chunk:e38fd441dd3d index 1: | Date | 航天环宇 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2023-05 | 0 | 0 | | 2023-09 | -15 | -10 | | 2024-01 | -35 | -20 |
  • chunk:9ebfd0f2910e index 2: 资料来源：聚源
  • chunk:b60ab44ea851 index 3: | 升幅% | 1M | 3M | 12M | | ---- | ----- | ----- | ----- | | 相对收益 | -6.47 | 18.81 | 4.73 | | 绝对收益 | -3.94 | 29.26 | -4.21 |
  • chunk:525a9a46fb33 index 4: ◆ **商业航天+低空经济持续催化，全面推进产业化能力建设。** 随着商业航天、低空经济等现代化新兴产业被列为我国重点发展方向，公司紧跟国家政策指引积极拓展产品应用及业务板块，创造公司产值利润新增长点。报告期内，公司积极配置无人机配套生产能力，子公司自贡环宇积极参与无人机产业链配套需求，加快航空产品产能建设，本报告期内自贡 132 亩无人机产业园项目完成开工奠基并顺利开展施工建设工作，园区预计将于 2024 年上半年部分投产。商业低轨卫星方面，公司成功完成超宽带车载侦收天线、集装箱测控数传天线、商业低轨卫星互联网...
  • chunk:d886889b956a index 5: 2023.7.5 航天环宇：航天环宇-新股专题覆盖报告（航天环宇）-2023 年第 87 期-总第 284 期 2023.5.17 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 人机机身结构成型工装等产品。根据 2024 年 4 月 3 日公司发布的公告称，公司在“上海飞机制造有限公司 C929 项目复材工装框架协议项目”中的投标已成交，成交金额为不超过 1.75 亿元，本项目作为 C929 宽体客机研制的重要组成部分，公司顺利完成项目后，预计将对公司经营业绩产...
  • chunk:d827c560c099 index 6: | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 401 | 456 | 636 | 870 | 1,155 | | YoY(%) | 31.2 | 13.6 | 39.4 | 36.9 | 32.7 | | 归母净利润(百万元) | 123 | 134 | 187 | 253 | 339 | | YoY(%) | 47.2 | ...
  • chunk:01223c6ea4a1 index 7: | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 负债合计 | 537 | 626 | 666 | 768 | 908 | | 少数股东权益 | 27 | 31 | 38 | 46 | 57 | | 股本 | 366 | 407 | 407 | 407 | 407 | | 资本公积 | 19 | 802 | 802 | 802 | 802 | | 留存收...
  • chunk:a13133f828c6 index 8: 数据来源：聚源、华金证券研究所 # 财务报表预测和估值数据汇总 **资产负债表(百万元)** **利润表(百万元)**
  • chunk:90dbe9c853a2 index 9: | 会计年度 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 401 | 456 | 636 | 870 | 1155 | | 营业成本 | 161 | 222 | 306 | 417 | 550 | | 营业税金及附加 | 6 | 8 | 11 | 15 | 20 | | 营业费用 | 11 | 11 | 15 | 19 | 25 | | 管理费用 | ...

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z