多重因素影响业绩，看好全年趋势向上

报告笔记

• 公司：国科军工
• 股票代码：688543
• 报告日期：2025-05-04
• 券商：华安证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

受上游配套件交付滞后及产品结构变化影响，公司2025Q1业绩短期承压，但研发投入持续加大，预计全年盈利趋势向上，维持买入评级。

核心主线

• 看好全年业绩趋势向上，预计2025-2027年归母净利润保持20%以上增速，研发投入力度凸显长期竞争力。 (source / chunk:9b9a14f6be94)

关键证据

• 2025Q1营收1.25亿元（同比-32.11%），归母净利润0.29亿元（同比-12.96%），主要受上游火工品等配套件交付滞后影响生产交付进度。 (source / chunk:9b9a14f6be94)
• 产品结构变化导致综合毛利率降低，叠加股份支付费用确认，致使扣非净利润下滑；但研发投入占营收比例提升。 (source / chunk:9b9a14f6be94)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.45/2.97/3.60亿元，对应PE为37.18/30.64/25.28倍。 (source / chunk:9b9a14f6be94)
• 2024A/2025E/2026E/2027E营业收入分别为12.04/15.03/18.46/22.28亿元，同比增速15.8%/24.8%/22.8%/20.7%。 (source / chunk:a050150fb094)
• 毛利率预计维持在34.5%-35.0%区间，ROE预计从2024年的8.7%提升至2027年的11.3%。 (source / chunk:a050150fb094)
• 当前总市值约91亿元，总股本1.76亿股，收盘价51.78元。 (source / chunk:6b8bdc4431eb)

风险信号

• 下游需求不及预期及项目进展不及预期风险。 (source / chunk:9b9a14f6be94)
• 存货及应收账款计提减值风险。 (source / chunk:9b9a14f6be94)
• 核心人员变动、管理层或核心技术人员履职风险，以及合规处罚风险。 (source / chunk:9b9a14f6be94)

关联主题

• 军工
• 火工品
• 业绩预测
• 研发投入
• 毛利率
• ROE
• 证券
• 净利润
• 同比
• 风险
• 投资建议
• 银行

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:f2e2075a9925 index 0: # 多重因素影响业绩，看好全年趋势向上 ## 投资评级：买入（维持） 报告日期：2025-05-04
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• chunk:d4f6b25c4923 index 2: ### 公司价格与沪深 300 走势比较
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• chunk:b3f6cca530b7 index 9: | 现金流量表 会计年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 单位:百万元 2027E | | -------------- | ----- | ----- | ----- | ---------------- | | 经营活动现金流 | -105 | 714 | 471 | 517 | | 净利润 | 207 | 253 | 307 | 372 | | 折旧摊销 | 53 | 65 | 74 | 68 | | 财务费用 | 3 | 1 | 1 | 1 | | 投资损失 | -2 ...

技术溯源

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