洪都航空（600316）：教练机和防务产品交付量创近年新高，公司进入快速增长阶段

报告笔记

• 公司：洪都航空
• 股票代码：600316
• 报告日期：2022-04-01
• 券商：东吴证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

教练机与防务产品交付创近年新高，产能释放与下游需求共振推动公司进入快速增长期，维持买入评级。

核心主线

• 教练机与防务产品交付量创近年新高，公司正式迈入快速增长通道。 (source / chunk:efc4fb0b1cb4)
• 供给端在建工程批量转固提升产能保障，大额预付款项印证积极备产态势。 (source / chunk:efc4fb0b1cb4)
• 飞行员培养模式向“初教直上高教”转变叠加实战化训练强度提升，高教机与导弹业务需求持续旺盛。 (source / chunk:efc4fb0b1cb4)
• 高教机（L15）改型潜力大，初教6改良及新基教研制有望打开远期成长空间。 (source / chunk:cee802184d7c)

关键证据

• 2021年实现营收72.14亿元（同比+42.33%），归母净利润1.51亿元（同比+14.17%）；其中教练机收入23.77亿元（+13.52%），导弹等防务产品收入46.86亿元（+74.23%）。 (source / chunk:efc4fb0b1cb4)
• 2021年末预付款项达66.90亿元，较年初大幅增长4810%，主要系预付材料采购款增加，反映订单饱满及备产积极。 (source / chunk:efc4fb0b1cb4)
• 2020-2021年航空城北区及南区厂房建设工程持续转固，产能瓶颈逐步突破。 (source / chunk:efc4fb0b1cb4)
• 预计2022-2024年营业收入分别为101.69亿元、140.44亿元、178.36亿元，同比增速分别为40.95%、38.11%、27.00%。 (source / chunk:2ea74c2548b8)
• 预计2022-2024年归母净利润分别为2.90亿元、4.61亿元、7.21亿元，对应PE分别为68倍、43倍、28倍。 (source / chunk:2ea74c2548b8)
• 毛利率预计随规模效应逐步修复，2022-2024年分别为3.59%、4.19%、5.08%；ROE-摊薄预计分别为5.25%、7.70%、10.75%。 (source / chunk:bbadd25c83c6)

风险信号

• 订单及产品交付进度不及预期。 (source / chunk:cee802184d7c)
• 机型改型研发及列装进度不及预期。 (source / chunk:cee802184d7c)
• 二级市场波动风险。 (source / chunk:cee802184d7c)

关联主题

• 航空装备
• 教练机
• 防务产品
• 导弹消耗
• 产能扩张
• 实战化训练
• 证券
• 航空
• 净利润
• 同比
• 估值
• 风险

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:32828f251f70 index 0: # 洪都航空（600316） ## 教练机和防务产品交付量创近年新高，公司进入快速增长阶段 2022 年 04 月 01 日 ### 买入（维持） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 钱佳兴** 执业证书：S0600521120002 qianjx@dwzq.com.cn **研究助理 许牧** 执业证书：S0600121120027 xumu@dwzq.com.cn
• chunk:2ea74c2548b8 index 1: | 盈利预测与估值 | 盈利预测与估值 2021A | 盈利预测与估值 2022E | 盈利预测与估值 2023E | 盈利预测与估值 2024E | | ---------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | ----------------- | | 营业总收入（百万元） | 7,214 | 10,169 | 14,044 | 17,836 | | 同比 | 42.33 | 4...
• chunk:e5438985dfe7 index 2: **股价走势**
• chunk:f819da4a1cd8 index 3: | 日期 | 洪都航空 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2021/4/1 | 0 | 0 | | 2021/7/31 | 33 | -2 | | 2021/11/29 | 19 | -5 | | 2022/3/30 | -16 | -16 |
• chunk:efc4fb0b1cb4 index 4: **事件：** 公司发布 2021 年年度报告，实现营收 72.14 亿元，同比增长 42.33%；归母净利润 1.51 亿元，同比增长 14.17%。 **投资要点** * **2021 年教练机和防务产品交付创近年新高，公司已进入快速增长阶段。** 据洪都集团官网，2021 年其实现飞机转场交付百余架，部分飞机型号超额完成年度批产任务。2021 年洪都航空教练机和防务产品交付数量、交付金额均创近年新高，其中，教练机收入 23.77 亿元，同比增长 13.52%；导弹等防务产品收入 46.86 亿元，同比增...
• chunk:cee802184d7c index 5: 近年来，中央军委多次强调加强实战化军事训练。我们认为，随着实战化训练频次及强度不断加大，战备水平不断提高，对于导弹类消耗品的战训消耗及补库需求将不断提升，公司导弹业务有望保持快速增长。 * **需求三：高教机改型潜力大，有望打开新的成长空间。** 1）L15 可实现低成本复现先进战斗机的性能和系统功能，可满足用户一机多用途的要求。据环球网 2019 年报道，L-15B 新一代多功能战斗机亮相迪拜航展，具备较强的对空、对地作战能力。参考其国际竞争对手 T-50 改型出战斗机且已投入韩国空军实战部署的情况，我们认为...
• chunk:3bb2a61f9ea3 index 6: | 收盘价(元) | 27.71 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 26.64/49.24 | | 市净率(倍) | 3.79 | | 流通 A 股市值(百万元) | 19,871.24 | | 总市值(百万元) | 19,871.24 |
• chunk:702724072817 index 7: **基础数据**
• chunk:f37d6fa01e0f index 8: | 每股净资产(元,LF) | 7.31 | | ----------- | ------ | | 资本负债率(%,LF) | 70.72 | | 总股本(百万股) | 717.11 | | 流通 A 股(百万股) | 717.11 |
• chunk:c7f5709596f1 index 9: **相关研究** * 《洪都航空(600316)：教练机摇篮，防务新龙头，有望迎来加速增长》 2022-01-05 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所

技术溯源

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