洪都航空（600316）：进入历史性拐点
报告笔记
- 公司：洪都航空
- 股票代码：
600316 - 报告日期：2020-07-22
- 券商：东兴证券
- 评级：强烈推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
L15教练机需求放量叠加导弹资产注入，公司跨越盈亏平衡点迈入业绩拐点，预计十四五期间订单饱满，维持强烈推荐评级。
核心主线
- L15教练机具备“多功能+廉价”特质，有望成为歼-20僚机及衍生舰载/对地攻击平台，催生海空军大量需求。 (source /
chunk:7d37601aad04) - 公司完成资产置换注入导弹资产，成为国内唯一飞机总装+空面导弹平台，导弹业务受益于实战化训练消耗增加。 (source /
chunk:336ac2d639ba) - 产能跨越盈亏平衡点后业绩弹性显著，预计2020年起L15与K8交付量大幅增长，进入历史性业绩拐点。 (source /
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关键证据
- 2019年空军披露歼-20与教-10编队飞行，表明教-10可无缝衔接歼-20训练标准，未来或配置为僚机。 (source /
chunk:7d37601aad04) - 2019年与洪都集团完成资产置换，置入鹰击、海鹰、天龙等系列空面导弹资产。 (source /
chunk:c934ae8e9111) - 最新研发的YJ-9E反舰导弹、TL-20小直径制导炸弹可由L15挂载，TL-20打破美国垄断且制造成本更低。 (source /
chunk:336ac2d639ba) - 海外对比显示L15具备显著价格优势（赞比亚采购单价约1667万美元），预计海外需求达数百架。 (source /
chunk:0035129b3946) - 预计2020-2022年营业收入分别为67.34亿元、77.99亿元、89.22亿元，归母净利润分别为2.07亿元、2.74亿元、3.55亿元。 (source /
chunk:bb152388282b) - 对应PE分别为79倍、60倍、46倍，ROE预计从2019年的1.67%提升至2022年的6.80%。 (source /
chunk:bb152388282b) - 大批量生产高峰阶段有望实现净利润5亿元/年（飞机年产60架贡献4.2亿，导弹贡献0.8亿）。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:7d37601aad04index 0: # 洪都航空（600316）：进入历史性拐点 **2020年07月22日** **强烈推荐/维持** **洪都航空** | **公司报告** ## 1.主力机型教练10具备“多功能性+廉价”特质，预计十四五期间订单饱满 L15飞机一机多能，效费比高。该机集三轴四余度数字式电传飞行控制系统、翼身融合气动布局等当今世界高端航空技术于一身，具备典型的三代战斗机特征。主要用于三代战机及其改进型飞机飞行员的训练，能够承担与先进战机相衔接的起落、特技、仪表、编队等技术训练任务和武器使用、空/地目标攻击、单机...chunk:c934ae8e9111index 1: 公司简介： 公司是国内专业生产教练机和通用飞机的企业，也是我国首家以明确大批出口定单的整架飞机为主营产品的高科技外向型企业，主营航空产品和军品加工，2019年与洪都集团进行资产置换，注入导弹资产。目前是我国唯一同时具备飞机与导弹研制生产能力的上市公司。 ### 未来3-6个月重大事项提示： ### 交易数据 - **52周股价区间（元）**: 23.99-11.72 - **总市值（亿元）**: 164.58 - **流通市值（亿元）**: 164.58 - **总股本/流通A股（万股）**: 71,71...chunk:26602790e43eindex 2: | 日期 | 洪都航空 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 7/22 | 0 | 0 | | 9/22 | 15 | 5 | | 11/22 | 10 | -5 | | 1/22 | 5 | -2 | | 3/22 | 12 | 2 | | 5/22 | 65 | 15 |chunk:4b92244a8d30index 3: 资料来源：wind、东兴证券研究所 ### 财务指标预测chunk:bb152388282bindex 4: | 指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ---------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 2,417.80 | 4,419.72 | 6,733.55 | 7,798.90 | 8,921.71 | | 增长率（%） | -4.44% | 82.80% | 52.35% | 15.82% | 14.40% | | 归母净利润（百万元） | 14...chunk:0035129b3946index 5: 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 - **首席分析师：陆洲** - 电话: 010-66554142 - 邮箱: luzhou@dxzq.net.cn - 执业证书编号：S1480517080001 - **分析师：王习** - 电话: 010-66554034 - 邮箱: wangxi@dxzq.net.cn - 执业证书编号: S1480518010001 - **研究助理：朱雨时** - 电话: 010-66555574 - 邮箱: Zhuysh@dxzq.net.cn - 执业证书编...chunk:6862dd6097d6index 6: | 机型 | 项目 | 总金额 | 推算单价 | | ------- | ------------------------ | ------------------ | ------- | | T-50 | 2011年4月,印尼订购了16架T-50 | 4亿美元 | 2500万美元 | | M-346 | 2012年7月,以色列购买了30架M346教练机 | 10亿美元 | 3333万美元 | | Yak-130 | | 媒体估计 1200\~1400万美元 | | | L-15 | 赞比亚购买6架L15 | 1...chunk:336ac2d639baindex 7: 资料来源：公开新闻、东兴证券研究所 ### 3.飞机总装+空面导弹唯一平台，导弹受益实战训练量增加 洪都航空已完成与洪都集团的资产置换，置入空面导弹优质资产，主要产品包括鹰击、海鹰、上游、天龙系列在内的空面导弹等。洪都已形成了“近-中-远”系列化发展的导弹产品谱系，目前已具备亚跨音速精确制导技术，并正在进一步拓展超音速制导能力。 近年来，我军推动实战化训练和演习制度，各类消耗型武器装备使用量大幅增加。导弹类装备本质上属于消耗类武器装备，其具备一定的消费品属性，将受益于我国实战训练量的提升。公司最新研发的 Y...chunk:0d935e3e012dindex 8: | 资产负债表 | 单位：百万元 2018A | 单位：百万元 2019A | 单位：百万元 2020E | 单位：百万元 2021E | 单位：百万元 2022E | | ----------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 流动资产合计 | 5234 | 6383 | 6652 | 7692 | 8783...chunk:006fda73c404index 9: | 利润表 | 单位：百万元 2018A | 单位：百万元 2019A | 单位：百万元 2020E | 单位：百万元 2021E | 单位：百万元 2022E | | -------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 营业收入 | 2418 | 4420 | 6734 | 7799 | 8922 | | 营业...
技术溯源
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