航天电子（600879.SH）：航天电子信息与无人装备龙头，新质生产力中坚力量
报告笔记
- 公司：航天电子
- 股票代码：
600879 - 报告日期：2025-09-12
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司剥离低效电线电缆业务并筹划优质资产置换，聚焦航天电子与无人装备主业；深度配套卫星互联网与商业航天，无人装备谱系完整，首次覆盖给予“买入”评级。
核心主线
- 航天电子信息龙头，深度受益于卫星互联网建设提速与商业航天高景气周期。 (source /
chunk:a262e875cac8) - 无人装备产品谱系完整，积极拥抱装备无人化、智能化及低空经济发展浪潮。 (source /
chunk:fd9cf21564e5) - 持续剥离低效资产并筹划优质资产置换，聚焦核心主业，资产质量与盈利能力有望显著提升。 (source /
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关键证据
- 惯导系统：2016年重组后形成平台式、激光、光纤惯导系列化生产能力，核心配套精确制导武器与商业航天。 (source /
chunk:a262e875cac8) - 激光通信终端：已突破同轨异轨统型设计等关键技术并具备批产条件，将直接受益于GW星座25H2发射提速。 (source /
chunk:564e8d7a013f) - 无人系统：飞鸿系列涵盖忠诚僚机、察打一体、巡飞弹等30余型产品；飞鹏公司布局低空物流，FP-98已获生产许可证。 (source /
chunk:fd9cf21564e5) - 资产优化：2024年8月航天电工出表，2025年9月筹划置入西安太乙等优质资产，置出机械惯导及长周期业务，优化资产结构。 (source /
chunk:125c98e746b6) - 2024年营收142.8亿元（-23.7%），归母净利润5.48亿元（+4.4%）；25H1营收58.22亿元（-24.5%），归母净利润1.74亿元（-30.4%），主要受航天电工出表及交付节奏影响。 (source /
chunk:a262e875cac8) - 25H1航天军品营收57.83亿元（+0.65%），占比提升至99.3%，综合毛利率维持在21.0%。 (source /
chunk:1ec20484c761) - 预计2025-2027年营业收入分别为153.36/193.07/241.12亿元，归母净利润分别为5.86/8.15/10.75亿元，对应EPS为0.18/0.25/0.33元。 (source /
chunk:e79982280c06) - 参考可比公司估值，给予2026年60倍PE，对应目标价14.82元。 (source /
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风险信号
- 市场竞争加剧风险：武器装备竞争性采购范围扩大，技术指标与成本管控压力上升。 (source /
chunk:45b73207c34f) - 毛利率下降风险：高品质元器件及用工成本上涨，叠加全面竞争可能压缩利润空间。 (source /
chunk:45b73207c34f) - 产品研发风险：航天配套与无人系统技术要求高，新技术攻关进度存在不确定性。 (source /
chunk:45b73207c34f) - 库存增加与存货减值风险：产品生产周期长，2024年末存货占总资产比例达43.77%，周转天数拉长。 (source /
chunk:45b73207c34f) - 订单执行与交付不确定性风险：收入确认与国家重大项目进展挂钩，确收节奏存在波动可能。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 电力：西安太乙公司主要从事专用电子元器件的检测、筛选、失效分析等业务，与公司航天电子信息主营业务高度协同，有利于丰富公司航天电子信息主营业务中的集成电路产业的产品线，提高公司盈利 (source /
chunk:125c98e746b6) - 锂：| 推进装置 | 锂电子电池、电动螺旋桨 | | (source /
chunk:6a9b2ac57d30) - 工业原材料：2）航天电工主要从事电线电缆产品研发工作，受原材料价格波动、外部环境变化等因素影响，以及房地产行业不景气不断出现集中违约情形，2023 年航天电工对涉及房地产行业领域的相关资产进行了集中清理，计提 2693 万资产减值准备，以及 1.52 亿信用减值损失，导致航天电工亏损 1.97 亿元。 (source /
chunk:950c59070f45)
来源线索
chunk:a262e875cac8index 0: # 航天电子（600879.SH） # 航天电子信息与无人装备龙头，新质生产力中坚力量 **军工组** * **分析师**：杨晨（执业 S1130522060001） yangchen＠gjzq.com.cn * **分析师**：任旭欢（执业 S1130524070004） renxuhuan＠gjzq.com.cn * **市价（人民币）**：11.63 元 * **目标价（人民币）**：14.82 元 ## 公司简介 航天电子（600879）是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测控、航天电子对抗...chunk:fd9cf21564e5index 1: 提速，公司突破了多项关键技术，已做好批产准备，有望充分受益。3）航天测控：我国商业火箭发展正处于蓬勃发展阶段，多型商业火箭研发成果斐然，即将步入首飞和商业运营阶段，公司航天测控业务有望充分受益。 公司忠诚僚机、察打一体、巡飞弹、航弹谱系完整，积极拥抱装备无人化智能化发展趋势。1）无人机作为现代空袭作战体系中的重要元素，逐渐走入战场中央，“弹簧刀”巡飞弹等装备战场表现突出。2）公司飞鸿系列产品型谱规划完整，航天飞鸿公司订单饱满：已具备“远中近结合”“高低速互补”“固定翼旋翼兼具”的特点，从 300 克到 8 吨级...chunk:cc51ee310914index 2: | 日期 | 航天电子(元) | 沪深300(相对) | 成交金额(百万元) | | ------ | ------- | --------- | --------- | | 241014 | 8.50 | 8.20 | 1200 | | 250114 | 9.00 | 8.50 | 1000 | | 250414 | 8.80 | 8.60 | 800 | | 250714 | 10.50 | 9.20 | 1500 | | 251014 | 11.63 | 9.80 | 2500 |chunk:5c02066933f7index 3: ### 公司基本情况（人民币）chunk:3c99ea7c4fffindex 4: | 项目 | 12/23 | 12/24 | 12/25E | 12/26E | 12/27E | | -------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 18,727 | 14,280 | 15,336 | 19,307 | 24,112 | | 营业收入增长率 | 7.16% | -23.75% | 7.39% | 25.89% | 24.89% | | 归母净利润(百万元) | 525 | 548 | 5...chunk:e79982280c06index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 盈利预测、估值和评级 不考虑资产置换的影响，我们预测，2025/2026/2027 年公司营业收入 153.36 亿/193.07 亿/241.12 亿，同比+7.4%、+25.9%、+24.9%，归母净利润 5.86 亿/8.15 亿/10.75 亿，同比+7.0%、+39.0%、+31.9%，对应 EPS 为 0.18/0.25/0.33 元。公司作为航天电子信息系统、无人装备龙头，有望受益于卫星和商业航天蓬勃发展，以及装备无人化、智能化发展趋势，参考无人装备和卫星载...chunk:4224c9ff46c7index 6: 20 - 3.3 飞鹏公司积极打造“三系列”“三段式”产品，拥抱低空经济发展浪潮 23 4 盈利预测与投资建议 24 - 4.1 盈利预测 24 - 4.2 投资建议及估值 25 5 风险提示 26 # 图表目录 图表 1： 一图读懂航天电子 5 图表 2： 公司发展历程 6 图表 3： 公司股权结构图 6 图表 4： 2025H1 公司营收 58.22 亿（-24.5%） 7 图表 5： 2025H1 公司归母净利润 1.74 亿（-30.4%） 7 图表 6： 2025H1 公司航天军品营收占比 99.3...chunk:f2ba1b5184d1index 7: 8 图表 11： 2022-2024 年航天电工营收自 48.04 亿元下滑至 20.76 亿元 9 图表 12： 2025H1 航天电工亏损 0.26 亿元 9 图表 13： 公司筹划资产置换，有利于增强公司核心竞争力 10 图表 14： 航天九院在公司体外的研究所类资产 10 图表 15： 俄乌冲突中俄方使用多种精确制导武器，大多使用惯性制导 11 图表 16： 惯性导航系统原理示意图 12 图表 17： 惯性/卫星/组合导航对比 12 图表 18： 公司惯导业务主要客户为防务装备和宇航 12 图表 19：...chunk:3cf745c3b19eindex 8: 23 图表 45： 航天飞鹏主要无人机产品 23 图表 46： FP-98 无人运输机 24 图表 47： FP-98 无人运输机系统获生产许可证（PC） 24 图表 48： 公司收入拆分和预测 25 图表 49： 可比公司估值 25 公司深度研究 # 1 航天电子：航天九院唯一上市平台，智能化、无人化装备领军企业 ## 1.1 航天电子企业类资产整体上市平台，背靠航天九院实力雄厚 航天电子（600879）是中国航天科技集团公司旗下从事航天电子测...chunk:56ff699201d6index 9: 无人化智能化装备龙头 * **产品谱系**：FH-97A忠诚僚机、FH-901巡飞弹、FH-95无人机 * **FH无人运输机**、**FT智能精导武器**、“飞鸿”系列航发完整产品谱系奠定竞争优势 ### 航天九院唯一上市平台 * ①公司经过2016年重大资产重组，实现了航天时代电子企业类资产整体上市； * ②航天九院资产证券化率仍有较大提升空间：2024年航天九院资产证券化率按资产口径为56.7%，营收口径为64.8% ```mermaid graph TD A[中国时代电子有限公司] -- |100%...
技术溯源
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