中国卫星（600118.SH）2022 年年报点评
报告笔记
- 公司：中国卫星
- 股票代码：
600118 - 报告日期：2023-03-31
- 券商：民生证券
- 评级：谨慎推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2022年归母净利润同比增长22%，宇航制造业务推进带动业绩增长，受竞争性采购影响毛利率承压，维持谨慎推荐评级。
核心主线
- 公司系航天科技集团旗下兼具宇航制造与卫星应用业务的上市平台，有望受益于“十四五”空间基础设施建设提速及“科改示范企业”改革红利。 (source /
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关键证据
- 2022年实现营收82.4亿元（YoY+15.3%），归母净利润2.9亿元（YoY+21.9%），业绩增长主要系宇航制造类业务按计划推进且项目履约进度集中。 (source /
chunk:bd9b725f6815) - 受竞争性采购常态化影响，2022年综合毛利率同比下降2.24ppt至10.6%，净利率微降0.18ppt至4.4%。 (source /
chunk:bd9b725f6815) - 期间费用率同比下降1.14ppt至7.2%，费用管控能力提升；研发费用同比增长3.2%至2.0亿元，重点投向民航北斗机载设备及工业互联网认证网关。 (source /
chunk:13dff8143f0a) - 低轨宽带星座加速部署，高通量卫星性能提升，规模化采购与组批生产趋势有望降低卫星研制成本，公司具备商业航天产业受益逻辑。 (source /
chunk:13dff8143f0a) - 预计2023-2025年归母净利润分别为3.42/4.12/4.95亿元，对应PE为98x/82x/68x。 (source /
chunk:2ec5433d8bb0) - 2022年ROE为4.57%，ROA为2.08%；预计2023-2025年ROE将稳步提升至5.26%/6.04%/6.83%。 (source /
chunk:39bcc618d9c2) - 2022年经营活动现金流净额2.9亿元，同比大幅下降86.2%，主要系子公司航天恒星科技预收款减少及宇航制造外协费支付增加。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:bd9b725f6815index 0: # 中国卫星（600118.SH）2022 年年报点评 # 归母净利润同比增长 22%；受益于航天产业发展 # 2023 年 03 月 31 日 **事件：** 公司 2023 年 3 月 30 日发布了 2022 年报，全年实现营收 82.4 亿元，YoY+15.3%；归母净利润 2.9 亿元，YoY+21.9%；扣非归母净利润 1.9 亿元，YoY-4.8%。公司业绩基本符合市场预期，业绩增长主要是宇航制造类业务按计划推进，且报告期内项目履约进度较为集中导致。我们综合点评如下： **谨慎推荐** **...chunk:13dff8143f0aindex 1: 孔厚融** - **执业证书**：S0100122020003 - **电话**：010-85127664 - **邮箱**：konghourong@mszq.com **研究助理 赵博轩** - **执业证书**：S0100122030069 - **电话**：010-85127668 - **邮箱**：zhaoboxuan@mszq.com * **费用管控能力有所提升；研发投入持续加大。** 公司 2022 年期间费用率为 7.2%，同比减少 1.14ppt。其中：1）销售费用率 1.1%，同比减少 0...chunk:8b7ed522b4a2index 2: 亿元，与年初基本持平；5）经营活动现金流净额 2.9 亿元，较上年同期减少 86.2%，主要是子公司航天恒星科技上年同期预收新签合同款金额较大，本期收款不及上年同期；同时宇航制造类业务研制进度较为集中，支付的研制外协费增加等因素共同导致。 * **投资建议：** 公司是我国航天科技集团旗下兼具宇航制造和卫星应用业务的上市企业，或将受益于“十四五”空间基础设施建设等航天事业的快速发展，以及“科改示范企业”相关改革对公司的影响。我们预计公司 2023～2025 年归母净利润分别为 3.42 亿元、4.12 亿元、4...chunk:2ec5433d8bb0index 3: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 8242 | 9563 | 11052 | 12624 | | 增长率（%） | 15.3 | 16.0 | 15.6 | 14.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 286 | 342 | 412 | 495 | | 增长率（%） | 21.9 | 19.8 | 20.5 | 19.9 |...chunk:520270904713index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 03 月 31 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:2818399e35e8index 5: | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 8242 | 9563 | 11052 | 12624 | | 营业成本 | 7367 | 8478 | 9793 | 11178 | | 营业税金及附加 | 21 | 24 | 28 | 32 | | 销售费用 | 92 | 102 | 118 | 132 | | 管理费用 | 350 | 394 | 447 |...chunk:39bcc618d9c2index 6: | 主要财务指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 15.26 | 16.02 | 15.58 | 14.23 | | EBIT 增长率 | -35.34 | 57.69 | 19.76 | 19.92 | | 净利润增长率 | 21.89 | 19.75 | 20.52 | 19.90 | | 盈利能力（%） | | |...chunk:c41c15930ca3index 7: | 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 4045 | 4585 | 5226 | 6120 | | 应收账款及票据 | 2243 | 2450 | 2692 | 2923 | | 预付款项 | 533 | 583 | 639 | 693 | | 存货 | 2005 | 2047 | 2081 | 2019 | | 其他流动资产 | 1455 | 16...chunk:8e5ded3253cbindex 8: | 现金流量表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 359 | 425 | 512 | 614 | | 折旧和摊销 | 361 | 340 | 346 | 402 | | 营运资金变动 | -402 | 12 | 23 | 124 | | 经营活动现金流 | 285 | 733 | 822 | 1065 | | 资本开支 | -172 | -201 | -205 ...chunk:fba753c4cd92index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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