航发动力（600893.SH）2025 年三季报点评
报告笔记
- 公司：航发动力
- 股票代码：
600893 - 报告日期：2025-10-31
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
3Q25单季营收同比改善但利润受减值及费用增加拖累，合同负债与存货高增反映生产备货积极，看好航发链长长期成长性及低空/外贸拓展。
核心主线
- 公司作为我国全谱系航空发动机产研龙头，当前处于新老型号过渡期导致业绩阶段性承压，但长期发展潜力明确。 (source /
chunk:9007cedbd161) - 积极拓展低空经济、通用航空及商用航空发动机零部件市场，外贸出口转包业务技术优势显著，部分产品成为海外客户唯一供应商。 (source /
chunk:9007cedbd161)
关键证据
- 1~3Q25实现营收229.12亿元（同比-11.73%），归母净利润1.08亿元（同比-85.13%），利润下滑主因营收减少及财务、研发费用增加。 (source /
chunk:7e6edcdccda5) - 3Q25单季营收88.14亿元（同比+18.97%），但计提减值0.70亿元叠加毛利率下滑，导致单季净利率承压至0.44%。 (source /
chunk:7e6edcdccda5) - 截至3Q25末合同负债83.19亿元（较年初+85.45%），存货436.92亿元（较年初+37.83%），显示下游订单饱满及生产投入加大。 (source /
chunk:7e6edcdccda5) - 预计2025~2027年归母净利润分别为5.00/7.78/11.43亿元，对应PE为211x/136x/92x。 (source /
chunk:e000376da15b) - 1~3Q25毛利率10.74%（同比-1.29ppt），净利率0.83%（同比-2.32ppt）；期间费用率同比+0.97ppt至9.15%。 (source /
chunk:7e6edcdccda5) - 1~3Q25经营活动净现金流为-84.66亿元，同比改善（去年同期-172.76亿元）。 (source /
chunk:7e6edcdccda5)
风险信号
- 下游需求不及预期 (source /
chunk:9007cedbd161) - 产品价格波动 (source /
chunk:9007cedbd161) - 新产品研发不及预期 (source /
chunk:9007cedbd161)
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:7e6edcdccda5index 0: # 航发动力（600893.SH）2025 年三季报点评 ## 3Q25 营收同比增长 19%；存货和合同负债增长较多 2025 年 10 月 31 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **39.62 元** ➢ **事件：** 10 月 30 日，公司发布 2025 年三季报，1~3Q25 实现营收 229.12 亿元，YOY -11.73%；归母净利润 1.08 亿元，YOY -85.13%；扣非净利润 0.68 亿元，YOY -90.02%。**利润表现低于市场预期。** 公司利润端...chunk:9007cedbd161index 1: 430.38 亿元，较年初增加 5.98%；2）存货 436.92 亿元，较年初增加 37.83%，主要是根据生产需要，公司产品投入增加所致；3）合同负债 83.19 亿元，较年初增加 85.45%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为-84.66 亿元，去年同期为-172.76 亿元。 ### 相关研究 1. 航发动力（600893.SH）2025 年半年报点评：1H25 业绩持续承压；看好“航发链长”长期成长性-2025/08/28 2. 航发动力（600893.SH）2024 年年报点评：新老型号过渡期业...chunk:e000376da15bindex 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 47,880 | 41,272 | 49,146 | 57,622 | | 增长率（%） | 9.5 | -13.8 | 19.1 | 17.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 860 | 500 | 778 | 1,143 | | 增长率（%） | -39.5 | -41.9 |...chunk:e3120c8e495dindex 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 30 日收盘价） 航发动力(600893)/军工 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:0ce10f5199bfindex 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 47,880 | 41,272 | 49,146 | 57,622 | | 营业成本 | 43,064 | 36,901 | 43,971 | 51,585 | | 营业税金及附加 | 265 | 248 | 295 | 317 | | 销售费用 | 293 | 268 | 319 | 375 | | 管理...chunk:6e95b853882eindex 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 9.48 | -13.80 | 19.08 | 17.25 | | EBIT 增长率 | -14.67 | 8.29 | 28.55 | 24.16 | | 净利润增长率 | -39.48 | -41.93 | 55.65 | 47.01 | | 盈利能力（%） |...chunk:1d7485825c0aindex 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 7,730 | 8,751 | 10,243 | 11,258 | | 应收账款及票据 | 40,608 | 44,953 | 47,767 | 52,555 | | 预付款项 | 3,095 | 2,694 | 3,298 | 3,611 | | 存货 | 31,699 | 34,918 | ...chunk:afcfb13c7e27index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 983 | 574 | 894 | 1,314 | | 折旧和摊销 | 2,263 | 2,320 | 2,515 | 2,717 | | 营运资金变动 | -18,360 | -7,125 | -2,502 | -2,285 | | 经营活动现金流 | -14,309 | -3,003 | 2,259...chunk:e635281a0ac4index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:b1aa1a089234index 9: | 投资建议评级标准 | 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新...
技术溯源
- Source table:
document_chunks - Document id:
536d5b62-2881-440a-8f20-97c90140b71c - Document type:
stock_research_report - Content hash:
bdc6a8ef97e3 - Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z