中船特气(688146)：六氟化钨持续紧俏，三氟甲磺酸需求向好
报告笔记
- 公司：中船特气
- 股票代码：
688146 - 报告日期：2026-04-09
- 券商：中邮证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司依托“电子特气+三氟甲磺酸”双轮驱动，六氟化钨量价齐升，三氟甲磺酸拓展新能源应用，业绩稳健增长，维持买入评级。
核心主线
- 坚持“电子特气+三氟甲磺酸系列”双增长极策略，依托AI驱动、先进制程与国产替代机遇提升市场份额。 (source /
chunk:96b5730cab56) - 六氟化钨受日韩核心供应商涨价及先进制程/3D存储需求驱动，行业供给收缩利好公司量价表现。 (source /
chunk:ebd13313d7fd) - 三氟甲磺酸系列向新能源电解液添加剂延伸，凭借全球领先产能与优质客户基础打造第二增长极。 (source /
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关键证据
- 三氟化氮总产能达18500吨/年，内蒙子公司已达产，价格企稳后积极提升境内外销售份额。 (source /
chunk:ebd13313d7fd) - 六氟化钨产能2000吨/年，已建立产品价格定期调整机制有效传导钨粉成本压力。 (source /
chunk:ebd13313d7fd) - 三氟甲磺酸系列产品出口欧美日韩，客户覆盖强生、默克、巴斯夫等国际知名企业。 (source /
chunk:fcc6da570b1b) - 2025年预计实现营收22.60亿元（同比+15.88%），归母净利润3.47亿元（同比+12.92%）。 (source /
chunk:96b5730cab56) - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.47/5.04/6.32亿元，对应PE为83.09/57.22/45.66倍。 (source /
chunk:950b6fde63b9) - 预计2025-2027年毛利率维持在29.8%-30.9%，ROE由6.0%提升至9.6%。 (source /
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风险信号
- 面临科技创新、技术人才流失、知识产权、产品质量、安全生产及环保等多重运营风险。 (source /
chunk:fcc6da570b1b) - 新产品客户认证及市场推广不及预期、行业周期性波动及宏观经济波动风险。 (source /
chunk:fcc6da570b1b) - 税收与政府补助政策变动、汇率波动及对外贸易摩擦风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 锂：** 公司三氟甲磺酸系列产品主要包括三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、硅酯及双（三氟甲磺酰）亚胺锂等。 (source /
chunk:fcc6da570b1b) - 工业原材料：** 原材料钨粉价格上涨对六氟化钨生产成本带来一定压力，公司作为全球六氟化钨主要供应商之一（产能 2000 吨/年），依托规模优势、技术壁垒和成本优势，已与客户就产品价格达成一致，并约定了定期调整机制，以有效传导成本压力。 (source /
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来源线索
chunk:88a4c5749c09index 0: 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 发布时间：2026-04-09 股票投资评级 ## 买入 | 维持 # 中船特气(688146) ## 六氟化钨持续紧俏，三氟甲磺酸需求向好 ### 个股表现chunk:5ade17989121index 1: | Date | 中船特气 | 电子 | | ------- | ---- | -- | | 2025-04 | 8 | 8 | | 2025-06 | 12 | 10 | | 2025-08 | 45 | 35 | | 2025-11 | 55 | 65 | | 2026-01 | 75 | 70 | | 2026-04 | 65 | 55 |chunk:96b5730cab56index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ● 投资要点 **“电子特气+三氟甲磺酸系列”双增长极策略，业绩稳健增长。** 公司产品布局坚持“电子特气+三氟甲磺酸系列”双增长极策略。在电子特气领域，以三氟化氮、六氟化钨等核心产品为基石，向高附加值电子特气及前驱体材料拓展，依托 AI 驱动、先进制程、国产替代等发展机遇，提升自主可控能力并进一步抢占海外市场份额。在三氟甲磺酸系列领域，公司以医药中间体、催化剂等传统应用为基础，充分发挥技术优势和产能规模优势，推动产品应用向新能源领域延伸，力争成为三氟甲磺酸系列产品的第...chunk:034af4dc5169index 3: | 最新收盘价（元） | 54.47 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 5.29 / 1.45 | | 总市值/流通市值（亿元） | 288 / 79 | | 52 周内最高/最低价 | 54.47 / 27.50 | | 资产负债率(%) | 12.2% | | 市盈率 | 95.56 | | 第一大股东 | 派瑞科技有限公司 |chunk:ebd13313d7fdindex 4: **三氟化氮销售价格基本稳定，持续提升境内外市场销售份额。** 公司现建三氟化氮的总产能为 18500 吨/年，其中肥乡分公司产能为 11000 吨/年，内蒙子公司产能为 7500 吨/年。目前，内蒙子公司三氟化氮产品已具备达到设计产能的生产能力。公司根据市场需求及成本优化策略，进行产能利用的整体调控。三氟化氮产品的销售价格在经历一段时间的下行调整后，现阶段销售价格保持相对稳定。公司紧跟市场供需变化，在保持销售价格基本稳定的前提下，积极开拓新客户，提升境内外市场销售份额。 ### 研究所 - **分析师**:...chunk:fcc6da570b1bindex 5: 70%-90%。公司作为半导体先进制程与 3D 存储制造过程中的关键电子特气六氟化钨的主要供应商，产品多年来稳定供应国内外集成电路知名客户，有望充分受益于此次行业供给收缩与涨价。 **三氟甲磺酸广泛用于医药与新能源，有望成为新利润增长引擎。** 公司三氟甲磺酸系列产品主要包括三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、硅酯及双（三氟甲磺酰）亚胺锂等。三氟甲磺酸是已知最强有机酸，被称作“万能合成工具”，系列产品环境友好、催化性强，广泛用于医药、农药、香料、有机硅及含氟新材料等领域。在新能源方面，双（三氟甲磺酰）亚胺锂作为电解液添加...chunk:950b6fde63b9index 6: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 1929 | 2259 | 3021 | 3697 | | 增长率(%) | 19.33 | 17.13 | 33.72 | 22.38 | | EBITDA（百万元） | 541.92 | 801.61 | 1092.14 | 1352.99 | | 归属母公司净利润（百万元） | 303....chunk:287f3e1840b0index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率chunk:53fa0e4daa2cindex 8: | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 利润表 | | | | | | 营业收入 | 1929 | 2259 | 3021 | 3697 | | 营业成本 | 1355 | 1585 | 2096 | 2556 | | 税金及附加 | 15 | 18 | 24 | 29 | | 销售费用 | 142 | 129 | 145 | 152 | | 管理费用 | 90 |...chunk:3e43013a9a74index 9: | 财务报表(百万元) | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 股本 | 529 | 529 | 529 | 529 | | 资本公积金 | 4109 | 4109 | 4109 | 4109 | | 未分配利润 | 755 | 948 | 1224 | 1571 | | 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 其他 | 123 | 181 | 257 | 352 | | 所...
技术溯源
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