火炬电子（603678.SH）：行业景气度逐步改善，三大业务持续向好
报告笔记
- 公司：火炬电子
- 股票代码：
603678 - 报告日期：2026-04-14
- 券商：东兴证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
行业景气度回暖叠加公司战略转型与外延并购落地，2025年三大业务全面高增，盈利预测上调，维持推荐评级。
核心主线
- 特种MLCC及被动元件行业景气度逐步改善，十五五开局有望延续特种客户业务推进节奏。 (source /
chunk:8ca50a5ef12c) - 公司围绕元器件、新材料、国际贸易三大板块布局，通过外延并购与产业投资加速切入新能源热管理、AI及薄膜电容等高成长赛道。 (source /
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关键证据
- 2025年实现营业收入41.21亿元（+47.09%），归母净利润3.20亿元（+64.39%），扣非净利润2.97亿元（+75.42%）。 (source /
chunk:ae599c8252ce) - 元器件制造收入13.63亿元（+37.45%），毛利率54.29%（-1.78pct），核心品类脉冲、支架、超级电容等显著增长，天极科技订单同比明显增长。 (source /
chunk:ae599c8252ce) - 新材料制造收入2.04亿元（+52.34%），毛利率55.78%（+4.05pct），立亚系公司放量及碳化硅纤维等研发突破驱动增长。 (source /
chunk:ae599c8252ce) - 国际贸易收入25.31亿元（+53.07%），毛利率10.12%（-4.43pct），向综合型分销平台转型及布局存储赛道带来阶段性成本上升。 (source /
chunk:ae599c8252ce) - 2025年完成多项投资并购：收购融科热控51%切入新能源热管理，增资华晟电通6.9%，投资futurX布局AI，收购中星电子65%拓展民用市场。 (source /
chunk:00bbcda1d05c) - 预计2026-2028年EPS分别为1.11元、1.51元、1.96元。 (source /
chunk:00bbcda1d05c) - 预计2026-2028年营收增速分别为26.33%、22.74%、20.43%，归母净利润增速分别为65.08%、36.19%、29.63%。 (source /
chunk:f6f843136a68) - 预计2026-2028年ROE分别为7.94%、9.76%、11.23%，毛利率逐步修复至29.11%、31.62%、34.12%。 (source /
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风险信号
- 下游需求不及预期 (source /
chunk:00bbcda1d05c) - 市场竞争加剧风险 (source /
chunk:00bbcda1d05c) - 技术迭代风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 电力：同时，天极科技微波芯片电容器、薄膜电路订单同比明显增长，福建毫米通过聚焦核心项目、优化团队结构及加强协同管理实现扭亏为盈，叠加并购四川中星切入薄膜电容赛道、厦门芯一代推动民品及电力产品业务协同发展，共同支撑板块增长。 (source /
chunk:ae599c8252ce) - 工业原材料：受上游关键原材料价格高位运行的影响，直接材料成本同比增长 47.27%，导致毛利率同比小幅收窄。 (source /
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来源线索
chunk:8a42c601a6a7index 0: # 火炬电子（603678.SH）：行业景气度逐步改善，三大业务持续向好 ——公司 2025 年报业绩点评 2026 年 4 月 14 日chunk:296f93aae22dindex 1: | 推荐/维持 | | ----------------- | | \*\*火炬电子\*\* 公司报告 |chunk:ae599c8252ceindex 2: ### 事件： 2026 年 3 月 30 日，火炬电子发布 2025 年年度报告，报告期内，实现营业收入 41.21 亿元，同比增长 47.09%；归母净利润为 3.20 亿元，同比增长 64.39%；实现扣非归母净利润 2.97 亿元，同比增长 75.42% ### 点评： 行业景气度逐步改善，公司 2025 年年报表现亮眼，收入与利润均实现较快增长。公司 2025 年实现营业总收入 41.21 亿元，同比增长 47.09%；实现归母净利润 3.20 亿元，同比增长 64.39%。1）元器件制造业实现收...chunk:8ca50a5ef12cindex 3: 型；同时公司加大产业链投资力度，横向围绕供应链与分销体系布局存储赛道，纵向联合核心客户探索全链条整合服务，为板块增长提供支撑。在主动转型与拓展增量市场的过程中，公司阶段性承担了较高的市场进入与采购成本，致使毛利率出现同比下滑。 行业端看，MLCC、薄膜电容及超级电容景气度有望延续。MLCC：2025 年全球 MLCC 市场规模预计约 1050 亿元，2029 年全球 MLCC 市场规模将达到 1326 亿元，2025~2029 年年均复合增速约为 6%。在特种市场领域，MLCC 作为主要的被动元件之一，广泛应用...chunk:9ee7ee90c300index 4: 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 ### 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 ### 交易数据chunk:443a2489ddabindex 5: | 52 周股价区间（元） | 43.5-30.38 | | -------------- | ------------- | | 总市值（亿元） | 152.7 | | 流通市值（亿元） | 152.7 | | 总股本/流通 A 股（万股） | 47,557/47,557 | | 流通 B 股/H 股（万股） | -/- | | 52 周日均换手率 | 4.27 |chunk:e7ffda524f7findex 6: 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 ### 52 周股价走势图chunk:349305aeb6fdindex 7: | Date | 火炬电子 | 沪深300 | | ---- | ----- | ----- | | 4/10 | 0 | 0 | | 7/10 | -15.0 | -5.0 | | 10/9 | -18.0 | -10.0 | | 1/8 | -25.0 | -12.0 | | 4/9 | -10.0 | -8.0 |chunk:00bbcda1d05cindex 8: 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 P2 东兴证券公司报告 火炬电子（603678.SH）：行业景气度逐步改善，三大业务持续向好 础进一步夯实。 **2025 年公司对外延并购和产业投资动作明显加快，外部战略布局持续落子。**1) 2025 年 5 月，公司通过上海火炬集团以 510 万元收购安徽融科热控科技有限公司（简称“融科热控”）51%股权，意味着公司正式切入新能源热管理赛道、推进智慧能源生态矩阵建设。2) 2025 年 11 月，公司通过上海紫华光向湖南华晟电通科技有限公司（简称...chunk:f6f843136a68index 9: | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | ---------- | -------- | -------- | -------- | -------- | -------- | | 营业收入（百万元） | 2,801.50 | 4,120.69 | 5,205.69 | 6,389.35 | 7,694.60 | | 增长率（%） | -20.04% | 47.09% | 26.33% | 22.74% | 20.43% | | 归母净利润（百万元） | 1...
技术溯源
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