跳到主要内容

海格通信（002465）

一句话结论​

海格通信（002465）作为军用无线通信与北斗导航双龙头，深度受益于国防信息化建设与北斗三号换装周期。短期受行业客户调整、周期性波动及新兴领域高研发投入影响业绩承压，但公司前瞻布局卫星互联网、低空经济、AI军事化及6G等创新赛道，技术壁垒深厚，中长期业绩增长与盈利修复确定性较强。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 国防信息化处于成长期，军事无线通信需求持续景气，公司全频段覆盖与系统集成能力构筑核心壁垒。
  • 北斗三号全球组网完成开启特殊机构大规模换装周期，公司率先实现全产业链布局，导航业务有望成为新增长支柱。
  • 前瞻布局卫星互联网、低空经济、AI军事化及6G通信等新兴赛道，业务从芯片、终端向网络运营及运维服务延伸，构筑长期护城河。
  • 坚持“产业+资本”双轮驱动，与中国移动等战略投资方深化协同，在“北斗+”、低空基建及空天地一体化网络方面打开增量空间。
  • 2025年作为“十四五”收官年，特种产品交付预计加快，25Q1归母净利润已实现同比转正，业绩拐点确立。

关键证据​

  • 无线通信产品线涵盖短波、超短波、卫星通信等，是业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的重点军工电子企业之一。 (source / chunk:1bba574c4db6)
  • 北斗导航业务自主掌握高精度、高动态、抗干扰等核心技术，多款北三基带/射频/抗干扰芯片及终端成功入围机构用户名录。 (source / chunk:3a862620ed26)
  • 航空航天板块子公司摩诘创新掌握D级飞行模拟机核心技术，驰达飞机突破大型复合材料零件成型技术，民航通导市占率居前。 (source / chunk:e8a252fb13db)
  • 低空经济领域依托通导监技术底蕴，构建空天地一体化网络与低空空域飞行监控平台，已参与广州市低空飞行服务站建设。 (source / chunk:d74fa1be6788)
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为7.41/10.28/13.09亿元，对应PE为28/20/16倍。 (source / chunk:87e97efd567b)
  • 2023年实现营收64.49亿元（同比+14.84%），归母净利润7.03亿元（同比+5.21%）。 (source / chunk:eec37a571812)
  • 受产品结构变化及军品审价影响，2023年整体毛利率为32.59%，预计2024-2026年随高毛利业务占比提升将修复至34.92%。 (source / chunk:00cb3f39184a)
  • 研发费用率长期维持在15%左右，销售与管理费用率逐年下降，财务费用率持续为负，成本控制成效显著。 (source / chunk:08d9ce50b256)

财务与估值​

  • 2024年受行业调整影响营收49.20亿元（同比-23.71%），归母净利润0.53亿元（同比-92.44%），毛利率28.8%，ROE仅0.4%。
  • 2025Q1业绩拐点确立，营收10.40亿元（同比-9.15%），归母净利润0.46亿元（同比+7.25%），毛利率27.37%（环比+2.46pct），净利率4.39%。
  • 2025H1营收22.29亿元（同比-13.97%），归母净利润0.03亿元（同比-98.72%），研发费用率达20.05%创历史新高，综合毛利率27.36%。
  • 机构预计2025-2027年归母净利润分别为4.95亿元、6.85亿元、9.04亿元，同比增速达830.7%、38.5%、32.0%；对应PE估值分别为52.09倍、37.62倍、28.49倍。
  • 预计2025-2027年毛利率稳步提升至29.3%-29.7%，ROE修复至3.8%-6.2%。
  • 应收账款规模较高（2024H1达56.12亿元），经营性现金流阶段性承压，需重点关注回款进度与存货周转。

分歧与变化​

  • 业绩预期由短期承压转向中长期修复：2024年因行业客户结构调整及高研发投入导致利润大幅下滑，但2025Q1归母净利润已实现同比转正，机构普遍确认业绩拐点已至。
  • 战略重心向新兴领域倾斜：公司持续加大卫星互联网、低空经济、AI军事化及6G等前沿技术研发，研发费用率屡创新高（2025H1达20.05%），短期拖累毛利率，但为长期增长蓄力。
  • 股东结构与合作深化：中国移动大幅增持并拟推荐董事，双方在“北斗+”、低空基建及空天地一体化网络方面协同深化，打开民用与政企市场增量空间。
  • 盈利预测调整：机构基于行业交付节奏与新产品落地情况，下调2024年基数，但上调2025-2027年盈利预期，预计归母净利润将实现超800%的恢复性高增。

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 海格通信 -> 电力：多型产品成功进入电力、能源等重点用户供应商体系和政府采购推荐名录； 置信度 0.78
  • 海格通信 -> 电力：| 中原电子 | 致力于用电信息采集系统终端、电力综合自动化、配网自动化、光纤通信系统、船舶自动识别系统（AIS）和移动增值业务的开发、生产、销售和服务 | 置信度 0.62
  • 海格通信 -> 钛：特别是在飞机大型薄壁件、复杂曲面、应力变形、碳纤维大型零件多次成型等难点领域积累了丰富的经验，并取得了关键性技术突破，是国内极少数掌握大型复合材料零件成型技术和钛合金高速切削技术的企业之一。 置信度 0.62
  • 海格通信 -> 碳纤维：A1[金属、有机、复合材料 机械加工产品 电子元器件] 置信度 0.62
  • 海格通信 -> 石油：公司实现“芯片/模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，实现了北斗三号终端在特殊机构市场的布局，同时着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，布局交通、电力、石油石化、应急等市场。 置信度 0.62
  • 海格通信 -> 电力：公司实现“芯片/模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，实现了北斗三号终端在特殊机构市场的布局，同时着力推进“北斗+5G”技术融合和关键成果转化，布局交通、电力、石油石化、应急等市场。 置信度 0.62

公司关系​

  • competitor_of 海格通信 -> 七一二：军用通信领域可比公司，用于相对估值测算。 置信度 0.85
  • competitor_of 七一二 -> 海格通信：海格通信在短波通信电台领域占优，七一二主营超短波及窄带业务，两者在军用通信市场存在差异化竞争。 置信度 0.85
  • competitor_of 海格通信 -> 航天电子：图30：中国卫星通信产业链格局，海格通信占据中游 | 产业链环节 上游 | 卫星制造/通信/国防 卫星制造 卫星制造企业：中国航天、中国卫星、长光卫星等 | 卫星发射/导航/交通 卫星发射 卫星发射：中国运载火箭技术研究院等控制系统：上海航天电子有限公司等 | 卫星地面设备/遥感/消防/运输 卫星地面设备与网... 置信度 0.72
  • competitor_of 海格通信 -> 中国卫星：图 26： 数智生态产业融合发展，为数字化、智能化提速，全面赋能数字经济 20 图 27： 公司软件与信息服务业务 20 图 28： 军用卫星通信系统示意图，多种终端搭配组建通信网络 21 图 29： 公司卫星通信产品包括芯片、天线、射频模块、整机、系统总体 21 图 30： 中国卫星通信产业链格局，海格通信占据中游 22 图 31： 手机直连卫星 22 ... 置信度 0.72
  • competitor_of 七一二 -> 海格通信：，公司在航空超短波领域竞争力强** 军用专网通信领域：军用专网通信行业对军工资质以及产品技术有一定的要求，对新进入者形成了较高的资质和技术壁垒，因而市场参与者不多，市场竞争程度也较低。目前主要的市场参与者有七一二、 [七一二（603712）公司点评报告] 中电科 10 所、海格通信、烽火电子、中原电子和上海瀚讯。**竞争格局上**，公司产品包括超短波通信设... 置信度 0.72
  • competitor_of 盟升电子 -> 海格通信：端设备制造和卫星运营服务 | 抗干扰接收机 | | 中电科二十所 | 1961 | 又名西安导航技术研究所，主要从事无线电导航、卫星导航、数据通信和信息协同等领域应用技术研究、产品研发与生产、电子信息系统工程设计与系统集成等业务 | 十五通道射频组件、卫通卫导一体化天线 | | 海格通信 | 2000 | 主要从事军事通信设备和导航设备的研发、生产和销售 ... 置信度 0.72
  • supplier_to 海格通信 -> 七一二：息采集系统终端、电力综合自动化、配网自动化、光纤通信系统、船舶自动识别系统（AIS）和移动增值业务的开发、生产、销售和服务 | | 烽火电子 | 国防通信装备和电子应用产品的研发、生产、销售，形成了短波、超短波、卫星通信、无线射频、电声器材等五大类通信电子应用产品生产线 | | 七一二 | 军用专网无线通信领域能够提供全军种设备，拥有完整的军工科研生产资质... 置信度 0.68
  • downstream_of 海格通信 -> 航天宏图：------------------------ | | 中游 | 卫星通信 | 卫星导航 | 遥感卫星 | | | 终端制造商：\*\*海格通信\*\*、华力创通、信科移动 通信运营商：中国卫通、亚太卫星 | \*\*海格通信\*\*、华测导航、合众思壮、北斗星通 | 航天宏图、中科星图等 | | 下游 | 国防 | 交通 | 消防 / 运输 |... 置信度 0.62
  • partner_of 海格通信 -> 中国卫星：，北斗二代建成前，2008-2012 年海格通信和振芯科技的北斗业务营收之和的复合增速为 14.71%，北斗二代建成后，2012-2016 年两者北斗业务营收之和的复合增速为 32.34%，北斗导航业务与北斗系统建设周期具有较强的相关性。 另一方面， 根据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》披露，2022 年我国卫星导航与位置服务... 置信度 0.44
  • partner_of 七一二 -> 海格通信：发 | 量产阶段 | 资料来源：招股说明书，太平洋研究院整理 图表 8：2019 年可比公司研发投入占比 | 公司 | 研发人员占比 | 研发支出占收入比重 | | ---- | ------ | --------- | | 七一二 | 40.55% | 22.11% | | 海格通信 | 30.36% | 14.71% | | 烽火电子 | 40.6% ... 置信度 0.44
  • partner_of 七一二 -> 海格通信：- | --------------------- | --------------------- | ---------------- | ---------------- | --------------- | --------------- | | 002465.SZ | 海格通信 | 267.09 | 11.59 | 0.26 | 0.33 | 4... 置信度 0.44

风险​

  • 行业竞争加剧及客户竞标常态化，若技术领先与系统解决方案能力未能保持，可能导致市场份额下降。
  • 无线通信与北斗导航技术迭代迅速，若未能及时跟进最新技术标准与硬件设备，将削弱产品竞争力。
  • 应收票据及应收账款账面价值占比较高，经营性现金流阶段性为负，若下游客户回款放缓，存在周转率下降及坏账减值风险。
  • 下游特种客户拓展、产品交付进度及卫星发射进程不及预期，可能影响短期业绩释放节奏。
  • 卫星互联网、低空经济等新兴领域商业化落地与战略协同建设不及预期。
  • 核心技术人员变动风险，以及管理层履职或合规处罚风险。

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 10
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z