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吉祥航空（603885）

一句话结论​

吉祥航空（603885） 的研报主线集中在 航空、净利润、毛利率、石油：宽体机引进完毕且利用率显著提升，叠加资本开支放缓降低财务费用，单位成本有望摊薄，盈利改善空间明确。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 宽体机引进完毕且利用率显著提升，叠加资本开支放缓降低财务费用，单位成本有望摊薄，盈利改善空间明确。 (source / chunk:c14c7b4af2d0)
  • 非经常性收益（航线补贴及飞机营运补偿）大幅增长，有效对冲票价回落对利润的侵蚀，支撑归母净利率微升。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 二季度业绩实现修复，静待供需格局改善；中长期看好民航复苏趋势，建议关注国内航空出行需求的边际变化。 (source / chunk:081de31f6ba8)
  • 民航供给增速因航司规划及全球航材供应链影响持续放缓，低供给增速有望转化为价格上行。 (source / chunk:6901079ca7ab)
  • 公司聚焦优势市场，单位运价表现好于行业，机队运营效率有望在2026年逐步恢复。 (source / chunk:6901079ca7ab)
  • 长周期看好民营航司运营韧性及应对变局能力，预计2025-2027年归母净利润分别为11.3亿元、16.9亿元、22.4亿元。 (source / chunk:2fcc23cfd988)

关键证据​

  • 2025H1客运收入105亿元同比微降1%，RPK同比+5%（国际线+68%），但客公里收益0.45元同比-4%，量增价跌特征明显。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 2025H1单位营业成本0.34元同比+0.01元，毛利率11.8%同比-3.9pct，主要受日利用率下降及国际航班占比提升影响。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 787宽体机日利用率达14.75小时同比+25%，利息支出同比-18%至5.7亿元，资本开支放缓趋势确立。 (source / chunk:c14c7b4af2d0)
  • H1其他收益同比+68%至5.8亿元（航线补贴），营业外收入1.1亿元（飞机补偿），推动归母净利率同比+0.1pct至4.6%。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 2025H1实现营收110.7亿元（同比+1%），归母净利润5.1亿元（同比+3.3%）。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 因票价承压，下调2025-2027年归母净利润预测至11亿元、20亿元、26亿元（原预测为19/26/36亿元）。 (source / chunk:9436048cee7f)
  • 预计2025-2027年ROE（摊薄）分别为11.88%、18.98%、21.82%，对应P/E分别为25.30x、14.03x、10.61x。 (source / chunk:813e8063b4e3)
  • 2025年上半年营收110.67亿元（同比+1.02%），归母净利润5.06亿元（同比+3.3%）；单二季度营收53.45亿元（+2.07%），归母净利润1.60亿元（+39.67%）。 (source / chunk:081de31f6ba8)

财务与估值​

  • 2025H1客运收入105亿元同比微降1%，RPK同比+5%（国际线+68%），但客公里收益0.45元同比-4%，量增价跌特征明显。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 2025H1单位营业成本0.34元同比+0.01元，毛利率11.8%同比-3.9pct，主要受日利用率下降及国际航班占比提升影响。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 787宽体机日利用率达14.75小时同比+25%，利息支出同比-18%至5.7亿元，资本开支放缓趋势确立。 (source / chunk:c14c7b4af2d0)
  • H1其他收益同比+68%至5.8亿元（航线补贴），营业外收入1.1亿元（飞机补偿），推动归母净利率同比+0.1pct至4.6%。 (source / chunk:485214ae2a4d)
  • 2025H1实现营收110.7亿元（同比+1%），归母净利润5.1亿元（同比+3.3%）。 (source / chunk:485214ae2a4d)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 吉祥航空 -> 石油：（2）价：2025H1 公司客公里收益为 0.45 元，同比-4%，其中估算国内国际线均同比回落，国内线下降或源于燃油附加费下降，国际线下降或源于航网结构改变及航线竞争等。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：**风险提示：**宏观经济下行，油价汇率剧烈波动，安全事故。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：三季度国际油价同比有所降低，公司航油成本同步下降，但因机队利用效率问题，公司单位非油成本有所上升，三季度公司营业成本 51.6 亿元，同比下降 0.5%。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：因业务量上升，公司营业成本有所增长，达到 189.8 亿元，同比增长 10.5%，单位 ASK 非航油成本延续节降态势，下降 5.2%至 0.216 元。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：2025Q2 国内线价格同比降幅收窄，我们测算公司整体客收同比下降 2.9%、座收同比基本持平，ASK 同比+2%带动客运收入同比+2%，油价下降对冲因飞机停场造成的单位非油成本上涨，净利率同比+0.7pct。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：单位 ASK 成本看，25H1 公司单位 ASK 营业成本为 0.341 元，同比+1.4%，其中单位燃油成本 0.114 元，同比-11.1%； 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：* **单位盈利方面，25Q3 油价下降抵冲飞机停场带来的非油成本上涨，运力向高收益航线集中有助于公司客收跑出相对涨幅。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：2024 年公司运力投放增长大于价格降幅，ASK 同比+17%、座公里收益同比-8%、客运收入同比+8%，油价下降对冲降价影响，净利率同比+0.4pct。 置信度 0.78
  • 吉祥航空 -> 石油：单位 ASK 成本 看，25Q3 公司单位 ASK 营业成本为 0.350 元，同比+1.0%，一方面，受益于油价下跌影响，公司单位燃油成本或有下降； 置信度 0.78

公司关系​

  • competitor_of 中国东航 -> 吉祥航空：民营航司代表，用于远期PE估值对比。 置信度 0.9
  • same_group 中国东航 -> 吉祥航空：05.1 亿元（+56.2%），EPS 分别为 -0.16 元、0.30 元、0.47 元，2024-25 年 EPS 对应动态 PE 分别为 14.1 倍和 9.0 倍。 综合考虑业务范围，选取了交通运输行业 6 家上市航空公司作为估值参考，其中中国国航、南方航空、中国东航、吉祥航空以及海航控股是全国范围内的全服务航空公司，华夏航空是区域全服务航空，春秋... 置信度 0.74
  • same_group 中国国航 -> 吉祥航空：资料来源：Wind，中银证券 我国主要航空上市公司机队规模未来 3 年净引进飞机增速均值为 4.76%。根据航空上市公司披露数据显示，2025-2027 年净引进飞机计划为：中国国航为 30、30、55 架，南方航空为 53、55、59 架，中国东航为 34、51、28 架，吉祥航空为 3、8、6 架，春秋航空 5、12、14 架；海航控股 2024-20... 置信度 0.74
  • competitor_of 华夏航空 -> 吉祥航空：大多数中小城市 | 需求分散的中小城市、旅游城市 | 资料来源：公司年报，中银证券 ## 2.1 市场格局：支线航空为航空细分赛道，华夏航空具有先发优势 支线航空相比干线竞争压力较小。我国国航、东航、南航和海航四大航空集团占据了国内干线航空客货运输市场的较大份额，春秋航空、吉祥航空等区域性航空公司主要面向干线市场，在支线航空投入比例有限。由于支线航空的机型... 置信度 0.72
  • competitor_of 华夏航空 -> 吉祥航空：91.6、101.4 亿元，归母净利润分别为 3.8、8.7、12.6 亿元，EPS 分别为 0.30、0.68、0.98 元，对应 PE 分别为 22、10、7 倍。 ## 5.2 相对估值 鉴于公司为民营航空公司，同时考虑公司运营模式以及市场定位，选取更为接近的春秋航空、吉祥航空作为对标，可比公司 24 年 PB 均值为 2.7 倍。我们给予公司 20... 置信度 0.72
  • risk_transmits_to 中国东航 -> 吉祥航空：民航客运供给增速又明显放缓，我们预计 2025-2026 年我国民航客运供需将逐步达到平衡，届时航空公司业绩也将恢复至正常水平，且确定性较高，因此目前可以对比航空公司 2026 年的远期 PE 估值。以 2026 年净利润为基数，中国东航与可比公司（中国国航、南方航空、春秋航空、吉祥航空）的 PE 水平基本位于同一区间（10\~15 倍 PE）。 表2：中... 置信度 0.58
  • risk_transmits_to 海航控股 -> 吉祥航空：.53 元，位列行业第三、达到“三大航”水平，在上市航司中，相对 2019 年同期涨幅最高。 * **盈利预测与评级：**我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 27.17/44.91/56.84 亿元，同比增速分别为-/65.31%/26.56%。参考中国国航、吉祥航空等可比公司 2025-2027 平均估值（25x/15x/12x），公司... 置信度 0.58

风险​

  • 航空需求恢复不及预期。 (source / chunk:30e7c73d545b)
  • 汇率波动风险。 (source / chunk:30e7c73d545b)
  • 油价上涨风险。 (source / chunk:30e7c73d545b)
  • 安全事故风险。 (source / chunk:30e7c73d545b)
  • 宏观经济下行风险。 (source / chunk:789d26ce51c7)
  • 油价与汇率剧烈波动风险。 (source / chunk:789d26ce51c7)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 9
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z