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中直股份（600038）

一句话结论​

中直股份（600038） 的研报主线集中在 航空、金融、净利润、毛利率：公司作为国内直升机制造业主力军，伴随航空装备与低空经济需求增长，四季度业绩有望显著提速。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 公司作为国内直升机制造业主力军，伴随航空装备与低空经济需求增长，四季度业绩有望显著提速。 (source / chunk:97b51e479fdc)
  • 公司积极开拓民用直升机与H-eVTOL市场，已协助建立300余处起降点并推进低空空域管理改革试点，低空业务有望成为新增长极。 (source / chunk:97b51e479fdc)
  • 盈利质量总体稳健，利润结构持续优化。在收入承压背景下，高毛利业务占比提升及成本管控见效，净利润实现逆势增长。 (source / chunk:63cd8a57aba9)
  • 合同负债大幅增长预示未来订单交付与收入确认具备较强能见度，为后续业绩释放奠定基础。 (source / chunk:2ac70f5204df)
  • 现金流表现边际向好，销售回款显著增强，盈利变现能力提升，整体现金流匹配性逐步改善。 (source / chunk:8fa9a772f156)
  • 低空经济政策红利释放带动直升机及通航需求增长，公司完成重大资产重组与股权激励，产品结构优化与技术创新有望推动订单落地与成长轨道重启。 (source / chunk:cea4bbb459f4)

关键证据​

  • 2024年前三季度实现营收173亿元（YoY-3.1%），归母净利润3.6亿元（YoY-29.9%），业绩下滑主要系上年同期产品价格调整基数较高。 (source / chunk:8a26efb673bc)
  • Q3单季营收91.3亿元（YoY+54.9%），主要系当期按履约进度确认收入产品较多；前三季度综合毛利率8.6%、净利率2.0%，整体利润率保持稳定。 (source / chunk:8a26efb673bc)
  • 前三季度期间费用率6.5%（同比-0.55ppt），研发费用同比减少68%；经营活动净现金流-114.5亿元，较上年同期-146.5亿元有所改善。 (source / chunk:f93d39cc3062)
  • 合同负债较年初减少49.4%至44.5亿元，主要系前期预收款陆续结转确认收入；货币资金较年初减少65.2%至33.9亿元，主要系支付采购款较多且年底集中回款。 (source / chunk:f93d39cc3062)
  • 维持2024年经营计划：预计全年营收308.1亿元（YoY+32.1%），归母净利润7.2亿元（YoY+61.7%）。 (source / chunk:97b51e479fdc)
  • 预测2024-2026年归母净利润分别为7.34/9.00/11.26亿元，对应PE为45x/37x/30x。 (source / chunk:f90c5c0207ea)
  • 预测2024-2026年毛利率维持在11.08%-11.19%，净利率从2.34%提升至2.68%，ROE从6.80%提升至9.10%。 (source / chunk:b07f3c249c74)
  • 2025年前三季度实现营业收入150.47亿元（同比-13.02%），归母净利润3.73亿元（同比+4.32%）。 (source / chunk:dd9c27463e9f)

财务与估值​

  • 2024年前三季度实现营收173亿元（YoY-3.1%），归母净利润3.6亿元（YoY-29.9%），业绩下滑主要系上年同期产品价格调整基数较高。 (source / chunk:8a26efb673bc)
  • Q3单季营收91.3亿元（YoY+54.9%），主要系当期按履约进度确认收入产品较多；前三季度综合毛利率8.6%、净利率2.0%，整体利润率保持稳定。 (source / chunk:8a26efb673bc)
  • 前三季度期间费用率6.5%（同比-0.55ppt），研发费用同比减少68%；经营活动净现金流-114.5亿元，较上年同期-146.5亿元有所改善。 (source / chunk:f93d39cc3062)
  • 合同负债较年初减少49.4%至44.5亿元，主要系前期预收款陆续结转确认收入；货币资金较年初减少65.2%至33.9亿元，主要系支付采购款较多且年底集中回款。 (source / chunk:f93d39cc3062)
  • 维持2024年经营计划：预计全年营收308.1亿元（YoY+32.1%），归母净利润7.2亿元（YoY+61.7%）。 (source / chunk:97b51e479fdc)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 中直股份 -> 工业原材料：销售毛利率由 2024 年上半年的 13.10%降至 2025 年上半年的 6.28%，主因成本端原材料及人工上涨。 置信度 0.78
  • 中直股份 -> 碳纤维：C919 大型客机复合材料自动制孔技术实现批产应用，工艺能力再上台阶。 置信度 0.62

公司关系​

  • same_group 中船防务 -> 中直股份：/183.64 **12个月最高/最低(元)**: 35.47/22.77 ### 相关研究报告： * **中航飞机（000768）年报点评**：运-20正式列装服役，业绩拐点渐行渐近 * **中航光电（002179）年报点评**：军民融合成效显著，新业务发展后劲十足 * **中直股份（600038）年报点评**：需求缺口保增长，资产注入存预期 **证券分... 置信度 0.74
  • partner_of 长城军工 -> 中直股份：-- | ----------- | ------------ | ------------ | ------------- | --------------- | | 601606 长城军工 | — | 0.16 摊薄 | — | 14.9 | 6.87 | | 600038 中直股份 | 40.61 | 0.77 | 243 | 120.48 | 6.... 置信度 0.44

风险​

  • 产品交付进度不及预期。 (source / chunk:97b51e479fdc)
  • 产品价格波动风险。 (source / chunk:97b51e479fdc)
  • 产品质量与安全生产风险。 (source / chunk:8fa9a772f156)
  • 原材料短缺及价格波动风险。 (source / chunk:8fa9a772f156)
  • 订单及产品结构性调整风险。 (source / chunk:8fa9a772f156)
  • 产品质量与安全生产风险 (source / chunk:cc6f66080184)

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维护记录​

  • Source count: 10
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z