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中无人机（688297）

一句话结论​

中无人机（688297） 的研报主线集中在 金融、净利润、毛利率、同比：军用大型无人机领军企业，翼龙系列已出口多国并经历实战检验，积极践行国家战略推动国内国际双循环。

交互式产业图谱​

当前主线​

  • 军用大型无人机领军企业，翼龙系列已出口多国并经历实战检验，积极践行国家战略推动国内国际双循环。 (source / chunk:64a6ce5c3451)
  • 合同负债与存货较快增长，反映在手订单充裕，为未来业绩持续增长奠定良好基础。 (source / chunk:64a6ce5c3451)
  • 公司系航空工业集团唯一无人机上市平台，受益装备出海与国内特种需求增长，叠加低空经济与大应急/大气象领域拓展，中长期发展趋势向上。自贡基地投产保障产能，存货与合同负债高增反映后续订单交付预期。 (source / chunk:120b4b0811cc)
  • 国内军贸市场拓展加速，翼龙系列无人机平台成熟且应用场景丰富，国内业务放量有望成为核心增长引擎。 (source / chunk:ce98a65da107)
  • 公司为我国大型无人机系统领军企业及中航工业集团唯一无人机上市平台，受益于装备出海、国内特种领域需求增长及低空经济等新质生产力带动，中长期发展空间广阔。 (source / chunk:a827b8f64608)
  • 公司为我国大型无人机系统领军企业，受益于装备出海及国内特种领域需求增长，叠加低空经济产业催化，未来几年有望实现快速发展。 (source / chunk:36bd3e8869a2)

关键证据​

  • 2022年实现营收27.73亿元（同比+12%），归母净利润3.7亿元（同比+25%）；2023Q1营收4.77亿元（同比-44%），归母净利润6449万元（同比-52%）。 (source / chunk:c0a0b4854d17)
  • 2022年无人机及相关产品收入26.64亿元（同比+11%），占营收96%；技术服务收入1.09亿元（同比+36%）。 (source / chunk:64a6ce5c3451)
  • 期间费用率9.36%（同比-0.64pcts），财务费用率-3.01%（同比-1.54pcts），主要系募集资金利息收入增加。 (source / chunk:64a6ce5c3451)
  • 截至2022Q4，合同负债7.99亿元（较年初+77.8%），存货14.5亿元（较年初+36.6%）。 (source / chunk:64a6ce5c3451)
  • 预计2023-2025年归母净利润分别为4.76、6.09、7.67亿元，同比增速分别为29%、28%、26%。 (source / chunk:64a6ce5c3451)
  • 对应当前股价PE分别为69、54、43倍，PB分别为5.25、4.78、4.30倍。 (source / chunk:692067282047)
  • 2022年毛利率24.3%，净利率13.3%，ROE为6.4%；资产负债率26.1%，流动比率3.94。 (source / chunk:316f921c3a5c)
  • 2024年前三季度实现营收3.7亿元（YoY-72.0%），归母净利润-0.8亿元，主要受产品交付数量同比减少及研发投入增加影响。 (source / chunk:299ad0a79b2b)

财务与估值​

  • 2022年实现营收27.73亿元（同比+12%），归母净利润3.7亿元（同比+25%）；2023Q1营收4.77亿元（同比-44%），归母净利润6449万元（同比-52%）。 (source / chunk:c0a0b4854d17)
  • 2022年无人机及相关产品收入26.64亿元（同比+11%），占营收96%；技术服务收入1.09亿元（同比+36%）。 (source / chunk:64a6ce5c3451)
  • 期间费用率9.36%（同比-0.64pcts），财务费用率-3.01%（同比-1.54pcts），主要系募集资金利息收入增加。 (source / chunk:64a6ce5c3451)
  • 截至2022Q4，合同负债7.99亿元（较年初+77.8%），存货14.5亿元（较年初+36.6%）。 (source / chunk:64a6ce5c3451)
  • 预计2023-2025年归母净利润分别为4.76、6.09、7.67亿元，同比增速分别为29%、28%、26%。 (source / chunk:64a6ce5c3451)

分歧与变化​

关系图谱​

上游原材料路径​

  • 中无人机 -> 工业原材料：**成本构成方面，**公司无人机系统总装所需的各类原材料采取外购方式，因此无人机系统及相关产品成本构成以直接材料成本为主。 置信度 0.78

公司关系​

  • competitor_of 观典防务 -> 中无人机：同为大型无人机系统龙头，业务相近，作为估值可比公司。 置信度 0.9
  • competitor_of 观典防务 -> 中无人机：同为无人机装备代表性供应商，用于相对估值对比。 置信度 0.85
  • competitor_of 观典防务 -> 中无人机：023~2025 年 PE 为 37x/27x/20x。我们考虑到公司下游需求较好以及公司在无人机禁毒领域的较强竞争力，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ### 相关研究 1. 国防军工行业点评：无人驾驶航空器飞行管理暂行条例出台，板块或迎重要发展机遇-2023/07/05 2. 中无人机（688297.SH）首次覆盖报告：无人机系列#1：“大国之翼”，我国稀... 置信度 0.72
  • supplier_to 中航成飞 -> 中无人机：RI，公司出口军机价值1.1万TIV，国内占比 51.19% | 出口单位 | 出口价值量 (TIV) | | ---- | ----------- | | 中航成飞 | 11000 | | 中航沈飞 | | | 中航西飞 | | | 中直股份 | | | 洪都航空 | | | 中无人机 | | | 其他 | | #### ☆营收增：四代主战装备方兴未艾，... 置信度 0.68
  • supplier_to 观典防务 -> 中无人机：| 452.72 | 568.19 | | 同比增速 | 26.62% | 24.46% | 24.98% | 25.50% | | 毛利率 | 49.91% | 48.83% | 48.42% | 47.88% | 数据来源：东吴证券研究所 ### 4.3. 估值与评级 中无人机、航天彩虹、纵横股份是我国无人机装备的代表性供应商，可将它们选作可比公司进行... 置信度 0.68
  • partner_of 中天火箭 -> 中无人机：| ------ | ------ | | 翼龙-2 | 35 | | 翼龙-1 | 16 | | 彩虹-3 | 19 | | 彩虹-4 | 22 | | 其他彩虹型号 | 2 | | 其他型号 | 6 | 资料来源：SIPRI，民生证券研究院 图28：2019~2021 年中无人机收入拆分 | 年份 | 翼龙-1 | 翼龙-2 | 卫通地面站等 | 技术... 置信度 0.44
  • partner_of 洪都航空 -> 中无人机：收入 77.0/119.6/159.1 亿元，同比+46.6%/+55.4%/33.0%；实现归母净利润 1.2/2.0/2.7 亿元，同比+203.8%/+70.4%/+34.6%，对应 EPS 为 0.17/0.28/0.38 元。我们选取与公司业务相近的航空主机厂航发动力、中无人机、航天彩虹作为可比公司，2027 年 PE 中位数为 89 倍。考虑到... 置信度 0.44
  • partner_of 航天电子 -> 中无人机：显 4 个 35 米口径天线接收到的来自遥远火星探测器发出的测控信号。 # 3 无人化智能化系装备发展趋势，公司无人装备谱系齐全 ## 3.1 无人机渐入现代战场中央，装备无人化智能化发展趋势明显 无人机作为现代空袭作战体系中的重要元素，逐渐走入战场中央。据张君彪《俄乌冲突中无人机作战运用情况及启示》介绍，无人机打破了传统空袭作战样式，可携带或搭载不同载荷... 置信度 0.44

风险​

  • 产品存在降价压力。 (source / chunk:64a6ce5c3451)
  • 行业竞争加剧。 (source / chunk:64a6ce5c3451)
  • 军贸业务拓展不及预期。 (source / chunk:64a6ce5c3451)
  • 下游需求不及预期 (source / chunk:120b4b0811cc)
  • 市场竞争加剧 (source / chunk:120b4b0811cc)
  • 利润率波动风险 (source / chunk:120b4b0811cc)

相关主题​

相关原材料​

相关研报​

维护记录​

  • Source count: 10
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z