国盾量子（688027）2023年年报点评：国之重盾，量子领军
报告笔记
- 公司：国盾量子
- 股票代码：
688027 - 报告日期：2024-04-08
- 券商：西南证券
- 评级：持有
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司作为国内量子技术领军企业，深度受益于国家量子网络建设推进，短期受高研发投入影响业绩承压，但长期成长逻辑清晰，首次覆盖给予持有评级。
核心主线
- 量子信息产业处于起步阶段，国家量子通信网络建设持续推进，公司作为技术领军者将充分受益于下游需求释放。 (source /
chunk:d9b65ad83f1e) - 公司持续保持高强度研发投入构筑技术壁垒，未来有望打造量子通信、计算、精密测量三位一体的产业龙头。 (source /
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关键证据
- 2023年实现营收1.6亿元（同比+15.9%），归母净利润-1.2亿元；毛利率回升至47.5%（同比+9.9pp），体现行业高壁垒。 (source /
chunk:d9b65ad83f1e) - 分业务看，量子通信营收8610.5万元（+64.2%），量子计算营收4478.3万元（+44.2%），量子精密测量营收1772.2万元（+467.3%），多线业务齐头并进。 (source /
chunk:5c2cac3e98d5) - 2023年研发费用达1亿元，研发费用率61.6%，系利润亏损主因；研发人员占比超51%，专利储备丰富。 (source /
chunk:7f0eb3e6e6ce) - 中电信量子集团拟通过定增入股，发行后将成为公司控股股东，产业资源协同预期增强。 (source /
chunk:4eab983c0045) - 预计2024-2026年营业收入分别为1.87亿、2.31亿、2.85亿元，同比增速约20%-23%。 (source /
chunk:8a638c03fe34) - 预计2024-2026年归母净利润分别为-3966万、-1007万、1466万元，2026年有望实现扭亏。 (source /
chunk:8a638c03fe34) - 2023年ROE为-8.49%，资产负债率15.10%，现金流相对稳健，货币资金充裕。 (source /
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风险信号
- 量子网络建设进度不及预期。 (source /
chunk:ca2ba17dd606) - 新技术研发及市场推广不及预期。 (source /
chunk:ca2ba17dd606) - 政府补助下降及客户回款周期延长风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:d9b65ad83f1eindex 0: 2024 年 04 月 08 日 证券研究报告•2023 年年报点评 # 持有（首次） **当前价**：170.55 元 **目标价**：—— 元（6 个月） ## 国盾量子（688027）通信 # 国之重盾，量子领军 ### 投资要点 ### 西南证券研究发展中心 * **事件**：公司发布 2023 年年报，报告期内，公司实现营收 1.6 亿元，同比增长 15.9%；实现归母净利润-1.2 亿元。Q4 单季度，公司实现营收 0.8 亿元，同比减少 13.7%；实现归母净利润-0.4 亿元。业绩符...chunk:b3558bd0ebd4index 1: | 日期 | 688027.SH 国盾量子 | 000300.SH 沪深300 | | --------- | -------------- | --------------- | | 2023/4/9 | 0 | 0 | | 2023/5/9 | -10 | -5 | | 2023/6/9 | -5 | -8 | | 2023/7/9 | -15 | -5 | | 2023/8/9 | -20 | -10 | | 2023/9/9 | -25 | -12 | | 2023/10/9 | -30 | -15 | ...chunk:5c2cac3e98d5index 2: * **国家量子通信网建设推进，技术保持领先**。我国量子通信网络建设持续推进，合肥量子城域网（一期）完成了项目验收和两网融合改造，处于稳定运行状态，为合肥市统一政务信息处理平台、大数据平台等持续提供量子密钥保护，已成为城市级量子通信基础设施标杆项目。公司 23 年在量子通信领域实现营收 8610.5 万元，同比增长 64.2%，量子密钥分发 QKD 设备持续迭代、量子卫星地面站产品完成 3 例交付、公司参与的浙江省首座“量子+变电站”已在绍兴投入运营、与中国电信合作的量子密话业务用户数大幅提升。后续，在我国下一...chunk:8a638c03fe34index 3: | 指标/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------- | ------ | ------ | ------- | | 营业收入（百万元） | 156.11 | 187.33 | 231.03 | 285.02 | | 增长率 | 15.87% | 20.00% | 23.33% | 23.37% | | 归属母公司净利润（百万元） | -123.92 | -39.66 | -10.07 | 14.66 | | 增长率 | -43.7...chunk:f175266e3df7index 4: 数据来源：Wind，西南证券 # 目 录 **1 量子技术先驱，多元覆盖下游应用场景** 1 **2 财务分析** 4 **3 盈利预测** 5 **4 相对估值** 6 **5 风险提示** 6 # 图 目 录 图 1：公司股权结构情况（截至 2023 年年报） 2 图 2：公司历年主营业务结构变化 3 图 3：公司分业务毛利率变化情况 3 图 4：公司历年营收变化情况 4 图 5：公司历年净利润变化情况 4 图 6：公司 2018 至 2023 年毛利率和净利率变化 4 图 7：公司 2018 至 2...chunk:7491c8a6f4a8index 5: | 时间 | 发展历程 | | ---- | ------------------------------------------------------------------------------------------------------ | | 2009 | 安徽量子通信技术有限公司成立 | | 2010 | 参展上海世博会“城市未来馆” | | 2011 | 公司第一代 GHz 高速量子密钥分发产品问世，安徽量通进入国家商用密码产品单位序列 | | 2012 | 与中科大、新华社联合构建的“金融信...chunk:4eab983c0045index 6: 数据来源：公司公告，西南证券整理 **股权结构稳定，中国电信入股。**截至 2023 年，公司三大股东分别为科大控股（持股 13.5%）、潘建伟（持股 8.2%）、国科控股（持股 5.7%）。公司下设多家子公司，主要从事量子通信产品的研发、生产、销售及技术服务。2024 年 3 月 19 日，公司披露了《收购报告书》，中电信量子集团通过认购上市公司向特定对象发行的新股将持有上市公司 2411.2 万股股份，占发行后总股本的 23.1%，将与其一致行动人科大控股、彭承志合计控制发行后 41.4%的股份，将成为公司...chunk:cd0b76d1940aindex 7: | 股东名称 | 持股比例 | | -------- | ----- | | 科大控股 | 13.5% | | 潘建伟 | 8.2% | | 国科控股（发债） | 5.7% | | 合肥琨腾 | 4.2% | | 兆富投资 | 3.0% | | 程大涛 | 2.8% | | 合肥鞭影 | 2.5% | | 楼永良 | 2.4% | | 润丰投资 | 2.3% | | 柳志伟 | 2.2% | | 其他股东 | 53.2% |chunk:b164fcc450b8index 8: ```mermaid graph TD A1[科大控股 13.5%] --- M[科大国盾量子技术 股份有限公司] A2[潘建伟 8.2%] --- M A3[国科控股 发债 5.7%] --- M A4[合肥琨腾 4.2%] --- M A5[兆富投资 3.0%] --- M A6[程大涛 2.8%] --- M A7[合肥鞭影 2.5%] --- M A8[楼永良 2.4%] --- M A9[润丰投资 2.3%] --- M A10[柳志伟 2.2%] --- M A11[其他...chunk:5dc29c11dba3index 9: | 核心技术人员 | 职务 | 简历 | | ------ | -------- | -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | | 彭承志 | 董事长、总工程师 | 物理学博士，曾获国家自然科学奖一等奖、全国先进工作者、陈嘉庚青年科学奖、中国青年科技奖、中国航天基金奖等。曾...
技术溯源
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