铂力特（688333）2025年三季报点评：现金流承压是短期“阵痛”，有望迎来盈利与现金流的同步拐点

报告笔记

• 公司：铂力特
• 股票代码：688333
• 报告日期：2025-10-30
• 券商：东吴证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

前三季度盈利质量显著改善，产能扩张与资本开支匹配度高，短期现金流承压不改长期增长逻辑，维持买入评级。

核心主线

• 盈利质量显著改善，核心业务盈利能力增强，产品组合优化带动毛利率与净利率双升。 (source / chunk:c932a49d943d)
• 资产结构稳健扩张，在建工程与固定资产大幅增长，产能建设为长期增长奠定基础。 (source / chunk:c932a49d943d)
• 现金流短期承压主要受应收与存货增加影响，但收现比合理，整体现金流结构与扩张战略匹配，趋势向好。 (source / chunk:d5ebf56d81b6)

关键证据

• 2025年前三季度实现营收11.61亿元（同比+46.47%），归母净利润1.56亿元（同比+234.83%），扣非净利润1.09亿元（同比+1966.73%）。 (source / chunk:c932a49d943d)
• 销售毛利率43.48%（同比+2.83pct），销售净利率13.42%（同比+7.55pct），管理费用同比下降22.13%体现运营效率优化。 (source / chunk:c932a49d943d)
• 在建工程12.05亿元（+34.47%），固定资产21.11亿元（+70.72%），有息负债合计约16亿元主要用于产能建设。 (source / chunk:c932a49d943d)
• 经营现金流净额-2.07亿元（同比收窄11.60%），销售商品提供劳务收到现金8.40亿元（占营收72.38%），自由现金流-10.17亿元。 (source / chunk:d5ebf56d81b6)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为2.38/3.55/4.41亿元，对应PE为90/60/49倍。 (source / chunk:d5ebf56d81b6)
• 预计2025-2027年营收同比增速为28.28%/40.79%/30.95%，毛利率预计维持在42.36%-43.39%区间。 (source / chunk:3457bc305804)
• ROE（摊薄）预计由2024A的2.17%提升至2027E的7.63%，资产负债率预计维持在31%-38%合理区间。 (source / chunk:f470f933c8a5)

风险信号

• 客户集中度较高及主要客户依赖的风险。 (source / chunk:d5ebf56d81b6)
• 丧失核心竞争力风险。 (source / chunk:d5ebf56d81b6)
• 军品定价方式对公司盈利造成波动的风险。 (source / chunk:d5ebf56d81b6)

关联主题

• 金属增材制造
• 盈利改善
• 产能扩张
• 现金流
• 估值
• 证券
• 净利润
• 同比
• 风险
• 金融
• 毛利率
• 投资建议

原材料与上游线索

• 工业原材料：《铂力特(688333)：2024 年三季报点评：拟投资 10 亿元建设原材料产线，产能有望翻约 4 倍》 2024-10-30 (source / chunk:d5ebf56d81b6)

来源线索

• chunk:82e9f677a36c index 0: # 铂力特（688333） # 2025 年三季报点评：现金流承压是短期“阵痛”，有望迎来盈利与现金流的同步拐点 ### 买入（维持） **2025 年 10 月 30 日** **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
• chunk:3457bc305804 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入（百万元） | 1,152 | 1,326 | 1,700 | 2,394 | 3,135 | | 同比 | 25.53 | 15.02 | 28.28 | 40.79 | 30.95 | | 归母净利润（百万元） | 110.24 | 104.44 | 238.40 | ...
• chunk:b66a137a009d index 2: [Table_Tag] **事件：**公司发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度实现营业收入 11.61 亿元，同比去年 46.47%；归母净利润 1.56 亿元，同比去年 234.83%。 ### 股价走势
• chunk:d69c579ff831 index 3: | Date | 铂力特 | 沪深300 | | ---------- | --- | ----- | | 2024/10/30 | 0 | 0 | | 2025/2/28 | 81 | 15 | | 2025/6/29 | 37 | 10 | | 2025/10/28 | 59 | 15 |
• chunk:c932a49d943d index 4: ### 投资要点 * **盈利质量显著改善，利润结构趋于健康。**截至 2025 年前三季度，铂力特实现营业总收入 11.61 亿元，同比增长 46.47%；归母净利润达 1.56 亿元，同比大幅增长 234.83%，扣除非经常性损益后的净利润为 1.09 亿元，同比激增 1966.73%，表明核心业务盈利能力显著增强。业绩高增长主要受益于公司主营业务规模扩张及运营效率提升。销售毛利率为 43.48%，较上年同期的 40.65%有所提升，反映产品组合优化及成本效率提升；销售净利率达 13.42%，较去年同期的 ...
• chunk:d5ebf56d81b6 index 5: 34.47%和 70.72%，显示公司正积极推进产能扩张，为长期增长奠定基础。 ### 基础数据 **每股净资产(元,LF)**: 17.98 **资产负债率(%,LF)**: 42.68 **总股本(百万股)**: 274.32 **流通 A 股(百万股)**: 274.32 * **现金流表现改善，盈利质量与资本开支节奏匹配良好。**2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-2.07 亿元，虽仍为净流出，但同比收窄 11.60%，较去年明显改善。结合净利润 1.56 亿元，利润现金含量为-1.3...
• chunk:5e28ae27e682 index 6: | 铂力特三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ----- | -------------- | ------ | ------ | ----- ...
• chunk:643caaaaa48d index 7: | 铂力特三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ----- | -------------- | ------ | ------ | ----- ...
• chunk:821964d90f53 index 8: | 铂力特三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ----- | -------------- | ------ | ------ | ----- ...
• chunk:37c6f249f6bd index 9: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 流动资产 | 4,273 | 3,611 | 4,213 | 3,869 | | 货币资金及交易性金融资产 | 2,190 | 1,153 | 334 | 505 | | 经营性应收款项 | 1,148 | 1,442 | 2,278 | 2,542 | | 存货 | 827 | 873 | 1,438 | 1,...

技术溯源

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