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中无人机(688297)：利润短期承压，国内业务放量有望带动业绩增长

报告笔记​

  • 公司：中无人机
  • 股票代码：688297
  • 报告日期：2024-03-18
  • 券商：中邮证券
  • 评级：增持（下调）
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2023年受产品交付结构及市场需求影响利润短期承压，但国内翼龙系列无人机需求放量有望驱动未来业绩持续增长。

核心主线​

  • 国内军贸市场拓展加速，翼龙系列无人机平台成熟且应用场景丰富，国内业务放量有望成为核心增长引擎。 (source / chunk:ce98a65da107)

关键证据​

  • 2023年实现营收26.63亿元（同比-3.94%），归母净利润3.03亿元（同比-18.27%），主要系无人机系统及相关产品收入下滑所致。 (source / chunk:ce98a65da107)
  • 综合毛利率降至18.95%（同比-5.32pcts），主要受市场需求波动及产品交付结构变化影响。 (source / chunk:ce98a65da107)
  • 期间费用率优化至7.24%（同比-2.12pcts），其中财务费用率同比下降1.80pcts，费用管控见效。 (source / chunk:ce98a65da107)
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为3.60、4.33、5.29亿元，同比增速分别为19%、20%、22%。 (source / chunk:ce98a65da107)
  • 对应当前股价PE分别为74、62、51倍，ROE预计从2023年5.2%提升至2026年7.4%。 (source / chunk:4847955878a9)
  • 2023年末资产负债率20.6%，货币资金充裕达46.93亿元，经营性现金流净额1.18亿元，资产结构稳健。 (source / chunk:f9d865c51af7)

风险信号​

  • 军品订单交付不及预期。 (source / chunk:ce98a65da107)
  • 军品降价幅度超出市场预期。 (source / chunk:ce98a65da107)
  • 国内外市场拓展进度不及预期。 (source / chunk:ce98a65da107)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:ae451d251655 index 0: 证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 2024 年 3 月 18 日 股票投资评级 ### 增持 | 下调 个股表现
  • chunk:9c54649640d4 index 1: | Date | 中无人机 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2023-03 | 0 | 0 | | 2023-05 | -10 | -5 | | 2023-08 | -15 | -10 | | 2023-10 | -20 | -12 | | 2024-01 | -40 | -25 | | 2024-03 | -30 | -15 |
  • chunk:0d9297e2229a index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况
  • chunk:f9d865c51af7 index 3: | 最新收盘价（元） | 39.58 | | -------------- | ------------- | | 总股本 / 流通股本（亿股） | 6.75 / 1.85 | | 总市值 / 流通市值（亿元） | 267 / 73 | | 52 周内最高/最低价 | 60.90 / 27.56 | | 资产负债率(%) | 20.6% | | 市盈率 | 87.96 | | 第一大股东 | 中国航空工业集团有限公司 |
  • chunk:9d9d42bb25ef index 4: 研究所
  • chunk:fc31f66782ba index 5: | 分析师: | 鲍学博 | | --------- | ---------------------- | | SAC 登记编号: | S1340523020002 | | Email: | baoxuebo\@cnpsec.com | | 分析师: | 王煜童 | | SAC 登记编号: | S1340523070004 | | Email: | wangyutong\@cnpsec.com |
  • chunk:ce98a65da107 index 6: # 中无人机(688297) ## 利润短期承压，国内业务放量有望带动业绩增长 ● **事件** 3 月 14 日，中无人机发布 2023 年年报。2023 年，公司实现营收 26.63 亿元，同比下降 3.94%；归母净利润 3.03 亿元，同比下降 18.27%。 ● **点评** 1、无人机系统相关产品收入下降导致营收同比下滑。2023 年，公司实现营收 26.63 亿元，同比下降 3.94%。其中，无人机系统及相关产品收入 25.58 亿元，同比下降 6.24%；无人机技术服务收入 1.06 亿...
  • chunk:4847955878a9 index 7: | 项目\年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 2664 | 3335 | 4177 | 5232 | | 增长率(%) | -3.94 | 25.20 | 25.25 | 25.26 | | EBITDA（百万元） | 296.46 | 382.05 | 461.59 | 566.45 | | 归属母公司净利润（百万元） | 302.57 |...
  • chunk:0831a29b5db4 index 8: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
  • chunk:9f02ad734ef8 index 9: | 财务报表(百万元) | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 利润表 | | | | | | 营业收入 | 2664 | 3335 | 4177 | 5232 | | 营业成本 | 2159 | 2734 | 3462 | 4384 | | 税金及附加 | 19 | 15 | 23 | 29 | | 销售费用 | 20 | 24 | 30 | 38 | | 管理费用 | 93 | 103...

技术溯源​

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