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理工导航(688282)：传统型号项目持续落地，持续参与新型弹药研发配套

报告笔记​

  • 公司：理工导航
  • 股票代码：688282
  • 报告日期：2025-06-17
  • 券商：中邮证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

传统惯导型号订单大幅恢复并签订2.41亿元新合同，航空等新领域拓展顺利，并购宇讯电子增厚业绩，预计2025-2027年归母净利润高增，首次覆盖给予买入评级。

核心主线​

  • 传统型号项目持续落地，公司作为**51系列惯导系统唯一供应商，订单自2023年上游产能瓶颈后大幅恢复。 (source / chunk:053c1fa3b2fc)
  • 新市场开拓稳步推进，航空、航天、航海及低空经济、机器人等民用领域需求有望打开长期成长空间。 (source / chunk:053c1fa3b2fc)
  • 并购宇讯电子切入射频微波军工配套市场，业绩承诺保障未来利润释放，协同效应显现。 (source / chunk:7249b0b9bfb8)

关键证据​

  • 2025年1月及4月与单位A签订3份某型惯导装置合同，总额2.41亿元，产品交付时间为2025年。 (source / chunk:a432142f422e)
  • 2024年惯性导航系统实现营收1.02亿元，同比大幅增长5021%。 (source / chunk:053c1fa3b2fc)
  • 航空领域多个配套项目（光纤惯导、电动舵机、光纤陀螺）已完成首批交付及靶试试验验证。 (source / chunk:053c1fa3b2fc)
  • 宇讯电子2024年营收0.50亿元，2025/2026年扣非净利润承诺分别不低于1950万元和2750万元。 (source / chunk:7249b0b9bfb8)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为0.50、1.49、3.01亿元，同比增速分别为1212%、197%、102%。 (source / chunk:7249b0b9bfb8)
  • 对应当前股价PE分别为71、24、12倍，估值具备吸引力。 (source / chunk:7249b0b9bfb8)
  • 2024年实现营业收入1.71亿元，归母净利润-0.05亿元；毛利率32.8%，净利率-2.7%。 (source / chunk:2e643eee3f7f)
  • 资产负债率14.7%，流动比率4.46，现金流充裕，财务结构稳健。 (source / chunk:0181a6790328)

风险信号​

  • 军品竞争加剧。 (source / chunk:7249b0b9bfb8)
  • 新型弹药配套进展低于预期。 (source / chunk:7249b0b9bfb8)
  • 民用市场拓展低于预期。 (source / chunk:7249b0b9bfb8)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:102f1bc544be index 0: 证券研究报告：国防军工 | 公司点评报告 发布时间：2025-06-17 股票投资评级 # 买入|首次覆盖 # 理工导航(688282) ## 传统型号项目持续落地，持续参与新型弹药研发配套 个股表现
  • chunk:0c536ac1c5c4 index 1: | Date | 理工导航 | 国防军工 | | ------- | ---- | ---- | | 2024-06 | 0 | 0 | | 2024-08 | -5 | 5 | | 2024-11 | 28 | 17 | | 2025-01 | 39 | 17 | | 2025-04 | 72 | 28 | | 2025-06 | 61 | 28 |
  • chunk:a432142f422e index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ● 事件 2025 年 1 月，公司与单位 A 完成 1 份某型惯导装置的合同签订；2025 年 4 月，公司与单位 A 完成 2 份某型惯导装置的合同签订，上述 3 份销售合同金额共计 2.41 亿元。 公司基本情况
  • chunk:0181a6790328 index 3: | 最新收盘价（元） | 40.80 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 0.88 / 0.37 | | 总市值/流通市值（亿元） | 36 / 15 | | 52 周内最高/最低价 | 47.25 / 21.14 | | 资产负债率(%) | 14.7% | | 市盈率 | -816.00 | | 第一大股东 | 汪渤 |
  • chunk:053c1fa3b2fc index 4: ### ● 点评 **1、传统型号项目持续落地。**公司主要产品惯性导航系统主要应用于远程制导弹药，已定型的\*\*51、\*\*51A、\*\*51B 和\*\*51C 型惯性导航系统均为相关配套装备的唯一供应商，2023 年公司上级配套单位的部分厂商出现了产能供应短缺，导致惯性导航系统销售数量大幅减少，2024 年订单有所恢复，新签订惯性导航系统订单并完成交付验收，惯性导航系统实现营收 1.02 亿元，同比增长 5021%。2025 年 1 月和 4 月，公司与单位 A 完成 3 份某型惯导装置的合同签订，...
  • chunk:7249b0b9bfb8 index 5: **分析师**: 鲍学博 * **SAC 登记编号**: S1340523020002 * **Email**: baoxuebo@cnpsec.com * **分析师**: 王煜童 * **SAC 登记编号**: S1340523070004 * **Email**: wangyutong@cnpsec.com **3、2024 年 4 月公司通过并购及增资的方式取得了宇讯电子、海为科技的控制权。**宇讯电子所处市场为专业化定向配套军工市场，主要用于地面固定、车载、机载、舰载、弹载等多种武器平台上，主要产品包...
  • chunk:2e643eee3f7f index 6: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------- | ------- | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 171 | 421 | 875 | 1498 | | 增长率(%) | 685.63 | 146.45 | 107.78 | 71.16 | | EBITDA（百万元） | 4.46 | 149.95 | 255.23 | 425.90 | | 归属母公司净利润（百万元） | -4.53 | ...
  • chunk:cb24293074b0 index 7: 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 # 财务报表和主要财务比率
  • chunk:ed172551ae13 index 8: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业收入 | 171 | 421 | 875 | 1498 | | 营业成本 | 115 | 273 | 582 | 995 | | 税金及附加 | 4 | 8 | 18...
  • chunk:fcf23da6c866 index 9: | 财务报表(百万元) 利润表 | 2024A 利润表 | 2025E 利润表 | 2026E 利润表 | 2027E 利润表 | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 股本 | 88 | 88 | 88 | 88 | | 资本公积金 | 1283 | 1283 | 1283 | 1283 | | 未分配利润 | 46 | 88 | 21...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
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  • Document type: stock_research_report
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