跳到主要内容

西部超导（688122.SH）2025 年半年报点评

报告笔记​

  • 公司：西部超导
  • 股票代码：688122
  • 报告日期：2025-08-30
  • 券商：民生证券
  • 评级：推荐
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2025H1业绩超预期，超导、钛合金、高温合金三轮驱动放量，毛利率显著改善，定增扩产打开长期成长空间。

核心主线​

  • 超导、钛合金、高温合金三轮驱动业绩高速增长，产能释放与下游型号认证落地支撑长期成长。 (source / chunk:5e2a82243275)

关键证据​

  • 2025H1营收27.23亿元（同比+34.76%），归母净利润5.46亿元（同比+56.72%）；Q2单季营收16.49亿元（环比+53.57%），归母净利润3.76亿元（环比+121.28%）。 (source / chunk:5e2a82243275)
  • 分业务看，超导产品营收7.98亿元（+66%），钛合金15.67亿元（+22%），高温合金2.45亿元（+57%），子公司西安聚能高温合金扭亏为盈。 (source / chunk:5e2a82243275)
  • 2025H1综合毛利率38.70%（同比+6.67pct），Q2毛利率40.93%（环比+5.64pct）；钛合金与超导毛利率分别同比提升8.97pct和8.11pct。 (source / chunk:5e2a82243275)
  • 高温合金已获多型航空发动机及燃气轮机供货资质并批量供货；定增项目投产后钛合金总产能达1万吨，高温合金达6000吨。 (source / chunk:a5d81ac383d3)
  • 预计2025-2027年归母净利润分别为11.32、14.04、16.75亿元，对应PE为36/29/24倍。 (source / chunk:a5d81ac383d3)
  • 2025H1减值计提合计约1.26亿元，其中信用减值2557万元，资产减值1.01亿元，对利润略有拖累。 (source / chunk:a5d81ac383d3)
  • 2025-2027E营业收入预计为57.93、70.92、85.21亿元，同比增速分别为25.6%、22.4%、20.1%。 (source / chunk:d0fffd6a76ed)

风险信号​

  • 下游需求不及预期 (source / chunk:a5d81ac383d3)
  • 原材料价格波动风险 (source / chunk:a5d81ac383d3)
  • 项目进展不及预期 (source / chunk:a5d81ac383d3)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 天然气：2）公司已获得多个重点型号航空发动机以及燃气轮机高温合金材料供货资质并开始批量供货，随着未来逐步释放产能，高温合金业绩贡献有望逐步抬升。 (source / chunk:a5d81ac383d3)
  • 电力：➢ **核心看点：**1）超导产品市场开拓顺利，公司持续开发超导材料和磁体技术在半导体、光伏、医疗及电力等领域的应用，有望持续放量； (source / chunk:a5d81ac383d3)
  • 镍：镍均价约 12.6 万元/吨，同比-8.5%。 (source / chunk:5e2a82243275)
  • 钛：➢ **经营分析：超导产品持续高速增长，高温合金业务放量加速，钛合金业务恢复增长。 (source / chunk:5e2a82243275)
  • 工业原材料：看原材料金属价格，25H1，铌均价约 655.6 元/千克，同比持平； (source / chunk:5e2a82243275)

来源线索​

  • chunk:5e2a82243275 index 0: # 西部超导（688122.SH）2025 年半年报点评 # 三轮驱动，业绩高速增长 2025 年 08 月 30 日 ➢ **事件：公司发布 2025 年半年报，三轮驱动业绩大超预期。**2025H1，公司实现营业收入 27.23 亿元，同比+34.76%，归母净利润 5.46 亿元，同比+56.72%，扣非归母净利润 4.93 亿元，同比+58.32%。2025Q2，公司实现营业收入 16.49 亿元，环比+53.57%，同比+34.40%；实现归母净利润 3.76 亿元，环比+121.28%，同比+58...
  • chunk:a5d81ac383d3 index 1: 30.82%，同比+8.11pct；高温合金毛利率为 18.09%，同比-3.26pct。看原材料金属价格，25H1，铌均价约 655.6 元/千克，同比持平；海绵钛均价约 5.54 万元/吨，同比基本持平；镍均价约 12.6 万元/吨，同比-8.5%。 # 相关研究 1.西部超导（688122.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：超导业务持续快速放量，高端钛合金业务加速修复-2025/04/23 2.西部超导（688122.SH）2024 年三季报点评：超导业务持续快速放量，高端钛合金稳步修复-...
  • chunk:d0fffd6a76ed index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 4,612 | 5,793 | 7,092 | 8,521 | | 增长率（%） | 10.9 | 25.6 | 22.4 | 20.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 801 | 1,132 | 1,404 | 1,675 | | 增长率（%） | 6.4 | 41.4 | 24.1 |...
  • chunk:469b3d92ed36 index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价） 西部超导(688122.SH)/金属 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）
  • chunk:bf967cf8ad05 index 4: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*4,612\*\* | \*\*5,793\*\* | \*\*7,092\*\* | \*\*8,521\*\* | | 营业成本 | 3,065 | 3,702 | 4,555 | 5,492 | | 营业税金及附加 | 31...
  • chunk:6c5ca75dea85 index 5: ### 资产负债表（百万元）
  • chunk:f0af2b72f902 index 6: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | -------------- | -------------- | -------------- | -------------- | | 货币资金 | 1,513 | 1,007 | 356 | 771 | | 应收账款及票据 | 4,197 | 4,729 | 5,246 | 5,603 | | 预付款项 | 52 | 74 | 91 | 110 | | 存货 | 3,860 | 4,028 |...
  • chunk:f2c4fa4767ed index 7: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标
  • chunk:eb5976971081 index 8: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | 10.91 | 25.58 | 22.43 | 20.15 | | EBIT 增长率 | 15.84 | 51.31 | 23.46 | 19.16 | | 净利润增长率 | 6.44 | 41.35 | 24.06 | 19.30 | | \*\*盈利...
  • chunk:5f00e134ff84 index 9: ### 现金流量表（百万元）

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 04f9c752-07fd-413e-9684-a9a2244696a0
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: f55bca53c313
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z