航天环宇（688523.SH）2024 年中报点评
报告笔记
- 公司：航天环宇
- 股票代码：
688523 - 报告日期：2024-08-22
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2Q24营收同比大增50%超预期，航空工艺装备业务放量驱动增长；卫星互联网与大飞机业务订单落地，费用管控优化带动净利率提升，维持推荐评级。
核心主线
- 公司深耕航空航天领域二十年，作为国家级专精特新“小巨人”，将充分受益于航空航天装备需求放量，以及卫星互联网、大飞机、低空经济等新质生产力领域的业务拓展，未来几年业绩有望持续攀升。 (source /
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关键证据
- 2Q24单季实现营收1.2亿元（YoY+50.3%），归母净利润0.19亿元（YoY+54.3%），连续两季度收入保持快速增长，主要受益于航空工艺装备业务收入增长。 (source /
chunk:aea490703d1e) - 1H24期间费用率降至29.1%（同比-11.05ppt），其中管理、销售、研发费用率均显著下降，费用管控能力明显提升，带动1H24净利率同比提升1.23ppt至16.2%。 (source /
chunk:b9b9aa851e33) - 卫星互联网业务完成“千帆”星座测控天伺馈产品研制并实现星地建链，为上海垣信等客户提供服务；大飞机业务中标C929复材工装框架协议（金额不超1.75亿元），并推进C919部装产线工艺装备研制。 (source /
chunk:b9b9aa851e33) - 1H24实现营收1.7亿元（YoY+55.3%），归母净利润0.2亿元（YoY+28.7%），扣非归母净利润0.1亿元（YoY+6.5%）。 (source /
chunk:aea490703d1e) - 2Q24毛利率同比大幅下降21.77ppt至38.6%，主要因营业成本增幅（142%）大于营收增幅及产品结构变化；但净利率同比提升5.10ppt至18.2%。 (source /
chunk:aea490703d1e) - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.70/2.37/3.26亿元，对应PE为38x/27x/20x；预计毛利率维持在45%-47%区间，ROE逐年提升至15.19%。 (source /
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风险信号
- 下游航空航天及卫星互联网等领域需求不及预期。 (source /
chunk:61b23cdac6c7) - 产品面临降价风险，可能压缩盈利空间。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:aea490703d1eindex 0: # 航天环宇（688523.SH）2024 年中报点评 # 2Q24 收入同比大增 50%；大飞机与卫星等业务蓬勃发展 2024 年 08 月 22 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **15.95 元** * **事件：** 公司 8 月 21 日发布了 2024 年中报，1H24 实现营收 1.7 亿元，YoY+55.3%；归母净利润 0.2 亿元，YoY+28.7%；扣非归母净利润 0.1 亿元，YoY+6.5%。收入增长好于市场预期。主要受益于航空工艺装备业务的收入增长。我们...chunk:b9b9aa851e33index 1: 赵博轩** 执业证书： S0100524040001 邮箱： zhaoboxuan@mszq.com **研究助理 冯鑫** 执业证书： S0100122090013 邮箱： fengxin_yj@mszq.com * **费用管控能力有所提升；24Q2 末应收/存货/合同负债等较年初均有增长。** 费用端，公司 1H24 期间费用率为 29.1%，同比减少 11.05ppt。其中：1）销售费用率 3.3%，同比减少 0.97ppt；2）管理费用率 11.0%，同比减少 4.10ppt；3）研发费用率 15...chunk:61b23cdac6c7index 2: 年三季报点评：合同负债较年初大增 155%；加快布局卫星互联网业务-2023/10/31 3.航天环宇（688523.SH）2023 年中报点评：1H23 收入增长 43%；赛道优质成长空间较大-2023/08/26 * **投资建议：** 公司深耕航空航天领域二十年，是国家级专精特新“小巨人”。受益于航空航天装备的需求放量、以及卫星互联网、大飞机、低空经济等新质生产力领域业务的发展，公司未来几年业绩或有望不断攀升。我们预计，公司 2024~2026 年归母净利润分别为 1.70 亿元、2.37 亿元、3.2...chunk:7233b4994094index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 456 | 616 | 833 | 1,114 | | 增长率（%） | 13.6 | 35.1 | 35.1 | 33.7 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 134 | 170 | 237 | 326 | | 增长率（%） | 9.6 | 26.7 | 39.0 | 37.7 | | 每股...chunk:de53a2ef3482index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 08 月 21 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:dd6836a104ccindex 5: | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 456 | 616 | 833 | 1,114 | | 营业成本 | 222 | 327 | 450 | 610 | | 营业税金及附加 | 8 | 10 | 13 | 17 | | 销售费用 | 11 | 14 | 18 | 23 | | 管理费用 | 37 | 46 | 57 | 68 | | 研发费用 | 4...chunk:44ed7ee3ce2dindex 6: | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 13.65 | 35.13 | 35.07 | 33.74 | | EBIT 增长率 | -0.12 | 33.36 | 39.00 | 37.34 | | 净利润增长率 | 9.63 | 26.74 | 39.00 | 37.70 | | 盈利能力（%） | | ...chunk:ca53df6dc800index 7: | 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 291 | 282 | 310 | 484 | | 应收账款及票据 | 383 | 350 | 410 | 516 | | 预付款项 | 27 | 39 | 54 | 77 | | 存货 | 127 | 173 | 224 | 292 | | 其他流动资产 | 645 | 661 | 675 | 694 | |...chunk:3478db87266bindex 8: | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 138 | 176 | 244 | 336 | | 折旧和摊销 | 30 | 36 | 48 | 59 | | 营运资金变动 | -133 | -2 | -60 | -118 | | 经营活动现金流 | 39 | 220 | 242 | 288 | | 资本开支 | -177 | -117 | -123 | -9...chunk:f702ac49ca40index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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