量子计算驱动业绩高增，与中电信协同效应显著
报告笔记
- 公司：国盾量子
- 股票代码：
688027 - 报告日期：2025-09-29
- 券商：海通证券
- 评级：优于大市
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
量子计算业务放量驱动营收高增，中国电信入股带来显著协同效应，整机商业化提速，维持优于大市评级。
核心主线
- 量子计算业务成为核心增长引擎，叠加中国电信战略入股带来的渠道与基建协同，推动公司从技术研发向规模化商业落地转型。 (source /
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关键证据
- 2025年上半年实现营收1.21亿元，同比大幅增长74.54%，其中量子计算收入同比激增283.92%，成为业绩高增主因。 (source /
chunk:7f77adb840ef) - 成功向中国电信交付国内比特数最多的504比特超导量子计算机“天衍-504”并完成验收，同时实现海外25比特整机交付，商业化能力获验证。 (source /
chunk:7f77adb840ef) - 量子通信业务正由私有化网络部署转向信息安全基础设施建设，中国电信入股后沿此路径推进，网络规模化将显著提升用户便捷性并加速行业发展。 (source /
chunk:7f77adb840ef) - 预计2025-2027年营业收入分别为3.64/4.93/6.40亿元，同比增速分别为43.7%/35.5%/29.7%。 (source /
chunk:c0d6c0f5f8a8) - 预计2025-2027年归母净利润分别为-0.26/-0.07/0.24亿元，2027年有望实现扭亏为盈。 (source /
chunk:c0d6c0f5f8a8) - 基于公司作为中国唯一上市量子科技企业的稀缺性及技术前沿地位，给予2025年动态PS 95倍，对应目标价336.17元。 (source /
chunk:7f77adb840ef) - 2025年上半年归母净利润为-2379.00万元，扣非净利润为-4675.40万元，仍处于研发投入期。 (source /
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风险信号
- 量子通信市场发展不及预期。 (source /
chunk:7f77adb840ef) - 量子计算技术演进不及预期。 (source /
chunk:7f77adb840ef) - 量子技术应用场景拓展不及预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:7f77adb840efindex 0: 股票研究 | 2025-09-29 # 量子计算驱动业绩高增，与中电信协同效应显著 ## 国盾量子(688027) 电信运营/信息技术 ■ 公司跟踪报告 **688027 CH** **Quantumctek** **Rating: OUTPERFORM** **Target Price: Rmb336.17** **Lin Yang** **Liang Song** ### 本报告导读： 量子计算驱动业绩高...chunk:1e4b95cc9de5index 1: \*\*风险提示。\*\*量子通信市场发展不及预期；量子计算技术演进不及预期；量子技术应用场景拓展不及预期。 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the discla...chunk:13aa4bc3a436index 2: | 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 营业总收入 | 156 | 253 | 364 | 493 | 640 | | (+/-)% | 15.9% | 62.3% | 43.7% | 35.5% | 29.7% | | 净利润(归母) | ...chunk:0af5ddf51aafindex 3: | 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*流动负债合计\*\* | \*\*163\*\* | \*\*213\*\* | \*\*300\*\* | \*\*419\*\* | \*\*531\*\* | | 长期借款 | 0 | 0...chunk:8c313bf71a25index 4: 资料来源：Wind，HTI 国盾量子(688027) \[Table_Forcast] # 财务预测表chunk:c0d6c0f5f8a8index 5: | 利润表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------------- | ------------ | ----------- | ----------- | ----------- | ----------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*156\*\* | \*\*253\*\* | \*\*364\*\* | \*\*493\*\* | \*\*640\*\* | | 营业成本 | 90 | 113 | 167 | ...chunk:49cfcaf7cf50index 6: | 现金流量表(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ----------- | ------------- | ---------- | ---------- | ---------- | | 经营活动现金流 | -4 | 33 | 41 | 45 | 61 | | 投资活动现金流 | -18 | 18 | -28 | -34 | -25 | | 筹资活动现金流 | -50 | 1,760 | 19 | 0 | 0 |...chunk:9a5267a2f8f2index 7: | 主要财务比率 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | ------- | ------ | ------- | | ROE(摊薄,%) | -8.2% | -1.0% | -0.8% | -0.2% | 0.7% | | ROA(%) | -6.9% | -1.2% | -0.7% | -0.2% | 0.6% | | ROIC(%) | -10.6% | -1.4% | -1.2% | -...chunk:63ac13df7362index 8: 资料来源：Wind，HTI 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 国盾量子(688027) ## 表1：可比公司 PS 估值表chunk:04f7eb95c49cindex 9: | 证券简称 | 证券代码 | 股价（元） | 市值(亿元) | 收入（亿元） 2024 | 收入（亿元） 2025E | 收入（亿元） 2026E | PS（倍） 2024 | PS（倍） 2025E | PS（倍） 2026E | | ------- | ------------- | ---------- | ---------- | --------------- | ---------------- | ---------------- | -------...
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