海格通信（002465）2025年中报点评：行业阶段性影响短期业绩，新产品拓展可期

报告笔记

• 公司：海格通信
• 股票代码：002465
• 报告日期：2025-08-12
• 券商：东吴证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

行业客户调整与周期性波动致短期业绩承压，但高研发投入与卫星互联网、低空经济等新赛道布局奠定长期增长基础，维持买入评级。

核心主线

• 行业阶段性调整导致合同签订延缓与收入确认延后，短期利润受挤压，但公司战略性加大新兴领域研发，新产品拓展可期。 (source / chunk:783f07a0dfe0)
• 公司持续推进“北斗+5G”通导融合，积极布局卫星互联网与低空经济，核心竞争力持续强化，为把握新赛道奠定基础。 (source / chunk:ced02ceaf878)

关键证据

• 2025H1营收22.29亿元（同比-13.97%），归母净利润0.03亿元（同比-98.72%），主因行业客户结构调整及周期性波动。 (source / chunk:783f07a0dfe0)
• 研发费用率达20.05%创历史新高，综合毛利率27.36%（同比-4.76pct），数智生态毛利率仅12.19%拉低整体水平。 (source / chunk:783f07a0dfe0)
• 存货增至14.58亿元（较年初+8.93%）备货应对下半年交付高峰，合同负债1.62亿元显示在手订单相对平稳。 (source / chunk:783f07a0dfe0)
• 卫星互联网终端中标窄带手持项目，低空经济迭代“天腾”平台并发布“天枢”运营平台，完成飞行汽车首期交付。 (source / chunk:ced02ceaf878)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为3.34/5.67/10.27亿元，对应PE为104/61/34倍。 (source / chunk:ced02ceaf878)
• 2025H1经营活动现金流净流出5.32亿元，较上年同期收窄28.03%。 (source / chunk:783f07a0dfe0)
• 资产负债率35.46%，每股净资产5.02元，总市值约350.68亿元。 (source / chunk:783f07a0dfe0)

风险信号

• 市场竞争风险 (source / chunk:ced02ceaf878)
• 技术更新换代风险 (source / chunk:ced02ceaf878)
• 应收账款回收风险 (source / chunk:ced02ceaf878)
• 募投项目新增产能消化不达预期的风险 (source / chunk:ced02ceaf878)

关联主题

• 低空经济
• 卫星互联网
• 北斗导航
• 无线通信
• 数智生态
• 国防信息化
• 证券
• 净利润
• 同比
• 风险
• 毛利率
• 卫星

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:bb711b0127c0 index 0: # 海格通信（002465） ## 2025 年中报点评：行业阶段性影响短期业绩，新产品拓展可期 ### 买入（维持） 2025 年 08 月 12 日 **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cn
• chunk:4ee5b6c6dd22 index 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------- | ------ | ------ | -------- | | 营业总收入（百万元） | 6,449 | 4,920 | 5,367 | 5,988 | 6,760 | | 同比 | 14.84 | (23.71) | 9.09 | 11.57 | 12.89 | | 归母净利润（百万元） | 703.01 | 53.14 | 334.28...
• chunk:8b9ce98ea5ae index 2: **股价走势**
• chunk:10727f127bd6 index 3: | 日期 | 海格通信 | 沪深300 | | ---------- | ---- | ----- | | 2024/8/12 | -13 | -1 | | 2024/12/11 | 11 | 5 | | 2025/4/11 | 17 | 11 | | 2025/8/10 | 47 | 23 |
• chunk:783f07a0dfe0 index 4: **事件：**公司发布 2025 年中报。2025 年上半年实现营业收入 22.29 亿元，同比去年-13.97%；归母净利润 251.38 万元，同比去年-98.72%。 **投资要点** * **主要因行业客户调整及周期性波动导致合同签订延缓，叠加公司战略性加大新兴领域研发投入，短期利润受挤压：**2025 年上半年，海格通信实现营业收入 22.29 亿元，同比下降 13.97%；归母净利润 0.03 亿元，同比骤降 98.72%。业绩下滑主要受行业客户结构调整及周期性波动影响，合同签订节奏放缓，收入确认...
• chunk:ced02ceaf878 index 5: 14.58 亿元，较年初增加 8.93%，备货增加以应对下半年交付高峰。 **基础数据** **每股净资产(元,LF)**: 5.02 **资产负债率(%,LF)**: 35.46 **总股本(百万股)**: 2,481.83 **流通 A 股(百万股)**: 2,477.89 * **海格通信核心竞争优势持续强化：**公司持续推进“北斗+5G”通导融合芯片研发，与中国移动合作的消费级芯片入选产投协同十大标杆案例；卫星互联网终端再次中标客户窄带手持项目，巩固先发优势；低空经济领域迭代“天腾”飞行管理服务平台，...
• chunk:b60172c29097 index 6: | 海格通信三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | -------------- | ------- | ------ | ----...
• chunk:53fbf66be80b index 7: | 海格通信三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | -------------- | ------- | ------ | ----...
• chunk:3b7e02293113 index 8: | 海格通信三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ------- | ------ | ------- | ------ | -------------- | ------- | ------ | ----...
• chunk:4b2672e0091b index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...

技术溯源

• Source table: document_chunks
• Document id: 334a7adf-c3e3-47ed-9475-f2f32b1742d2
• Document type: stock_research_report
• Content hash: 8d78266c62d0
• Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z