智明达（688636.SH）2025 年半年报点评

报告笔记

• 公司：智明达
• 股票代码：688636
• 报告日期：2025-07-25
• 券商：民生证券
• 评级：推荐
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

1H25业绩大幅反转，在手订单同比增74%，AI与商业航天布局深化，维持推荐评级。

核心主线

• 1H25业绩表现亮眼，营收与净利润大幅增长，符合市场预期。 (source / chunk:d88c1d72556d)
• 在手订单同比大增74%，弹载类增速最快，新增AI类订单，保障未来业绩释放。 (source / chunk:d88c1d72556d)
• 深耕特种嵌入式计算机，拓展无人机、低空经济、商业航天及AI应用，定增项目强化产能与技术。 (source / chunk:b72c604ac18a)

关键证据

• 1H25实现营收2.9亿元（YOY+84.8%），归母净利润0.38亿元（YOY+2147.9%），扣非净利润0.36亿元。 (source / chunk:d88c1d72556d)
• 2Q25单季营收2.1亿元（YOY+93.8%），归母净利润0.30亿元（YOY+133.8%）。 (source / chunk:d88c1d72556d)
• 截至2Q25末在手订单6.08亿元（含口头），同比+73.71%；上半年新增订单中弹载增幅最大，机载和其他类增幅较大，同比新增AI类订单。 (source / chunk:d88c1d72556d)
• 分产品看，机载营收同比+115.3%至2.0亿元，星载+49.6%至0.18亿元；弹载与无人装备营收同比下滑。 (source / chunk:d88c1d72556d)
• 拟定增募资不超2.134亿元建设无人装备及商业航天嵌入式计算机研发及产业化项目，提升制造效率与产能储备。 (source / chunk:b72c604ac18a)
• 1H25毛利率同比下滑1.9ppt至48.1%，净利率同比提升11.9ppt至13.0%。 (source / chunk:d88c1d72556d)
• 1H25期间费用率同比大幅减少26.0ppt至29.1%，主要系股份支付费用减少。 (source / chunk:b72c604ac18a)
• 1H25经营活动净现金流为0.3亿元，去年同期为-0.02亿元，现金流显著改善。 (source / chunk:b72c604ac18a)
• 预计2025-2027年归母净利润分别为1.20/1.79/2.38亿元，对应PE为49x/33x/25x。 (source / chunk:b72c604ac18a)

风险信号

• 下游需求不及预期 (source / chunk:b72c604ac18a)
• 产品价格波动 (source / chunk:b72c604ac18a)
• 项目建设不及预期 (source / chunk:b72c604ac18a)

关联主题

• 商业航天
• 低空经济
• AI智能处理
• 特种嵌入式计算机
• 机载/弹载
• 业绩高增
• 同比
• 证券
• 投资建议
• 净利润
• 营收
• 毛利率

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:d88c1d72556d index 0: # 智明达（688636.SH）2025 年半年报点评 # 1H25 业绩大增表现亮眼；在手订单同比增长 74% 2025 年 07 月 25 日 ➢ **事件**：7 月 24 日，公司发布 2025 年半年报，1H25 实现营收 2.9 亿元，YOY +84.8%；归母净利润 0.38 亿元，YOY +2147.9%；扣非净利润 0.36 亿元，去年同期为-0.01 亿元。业绩表现符合市场预期。2025 年上半年，公司持续实施技术领先战略，深耕原有产品线（机载/弹载/商业航天/无人装备等），单个型号价值...
• chunk:b72c604ac18a index 1: AI 智能处理、AI 信号处理、边缘存储等多个技术方向上取得持续性进步。 ### 相关研究 1.智明达（688636.SH）2024 年年报及 2025 年一季报点评：1Q25 在手订单同比大幅增长；AI 技术落地贡献业绩-2025/04/25 2.智明达（688636.SH）2024 年三季报点评：存货较年初增长 41%；毛利率水平稳中有增-2024/10/25 3.智明达（688636.SH）2024 年中报点评：存货较年初增长 19%；Q2 毛利率水平有所提升-2024/08/15 4.智明达（6...
• chunk:e646ba513661 index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 438 | 797 | 1,167 | 1,448 | | 增长率（%） | -33.9 | 82.1 | 46.4 | 24.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 19 | 120 | 179 | 238 | | 增长率（%） | -79.8 | 514.4 | 49.9 | 32.8 |...
• chunk:be8dd1f700bf index 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 07 月 24 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总
• chunk:34847cd0d018 index 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 438 | 797 | 1,167 | 1,448 | | 营业成本 | 242 | 401 | 598 | 745 | | 营业税金及附加 | 4 | 7 | 10 | 12 | | 销售费用 | 24 | 41 | 58 | 70 | | 管理费用 | 45 | 77 | 112 | 138 | | 研发费用 ...
• chunk:52c9b0b623e2 index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -33.95 | 82.05 | 46.42 | 24.06 | | EBIT 增长率 | -68.26 | 411.32 | 48.02 | 31.95 | | 净利润增长率 | -79.79 | 514.43 | 49.93 | 32.84 | | 盈利能力（%...
• chunk:4f8757124893 index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 58 | 155 | 308 | 475 | | 应收账款及票据 | 834 | 831 | 884 | 914 | | 预付款项 | 1 | 1 | 2 | 2 | | 存货 | 229 | 325 | 401 | 380 | | 其他流动资产 | 3 | 10 | 10 | 14 | | 流动资产合计 | ...
• chunk:7b24a93a4093 index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 19 | 120 | 179 | 238 | | 折旧和摊销 | 22 | 44 | 52 | 56 | | 营运资金变动 | -7 | -21 | 33 | -6 | | 经营活动现金流 | 62 | 163 | 286 | 309 | | 资本开支 | -62 | -83 | -84 | -85 | | 投资...
• chunk:8220949edc5b index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
• chunk:21ad6348f351 index 9: | 投资建议评级标准 | 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | | -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中： A 股以沪深 3...

技术溯源

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