智明达（688636）2025 年中报点评：业绩大幅回暖，利润同比增速超 20 倍
报告笔记
- 公司：智明达
- 股票代码：
688636 - 报告日期：2025-07-27
- 券商：东吴证券
- 评级：增持
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025H1下游订单集中释放带动业绩大幅回暖，高可靠嵌入式计算平台技术突破与产品结构升级支撑中长期增长，维持增持评级。
核心主线
- 下游弹载、机载及无人装备需求显著放量，订单集中释放驱动交付规模快速扩张。 (source /
chunk:c663f53c0d2c) - 高可靠嵌入式平台技术成熟度提升叠加国产化替代加速，单机价值量显著提高。 (source /
chunk:c663f53c0d2c) - 围绕下一代航电总线、AI图像感知与边缘存储等方向完成验证并进入小批量，新产品定型显著提升单机价值。 (source /
chunk:70b26166bd0b)
关键证据
- 2025H1实现营业收入2.95亿元（同比+84.83%），归母净利润3829.80万元（同比+2147.93%）。 (source /
chunk:c663f53c0d2c) - 机载嵌入式计算机收入2.00亿元（占比67.8%），弹载产品收入0.10亿元，商业航天与无人装备实现从无到有突破。 (source /
chunk:c663f53c0d2c) - 在手订单达6.08亿元（同比+73.7%），存货同比增长24.45%至3.31亿元，预示后续交付确定性高。 (source /
chunk:c663f53c0d2c) - 综合毛利率48.12%，经营现金流净额0.28亿元大幅改善，回款与票据到期增加贡献显著。 (source /
chunk:c663f53c0d2c) - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.11/1.42/1.65亿元，对应PE为51/40/34倍。 (source /
chunk:70b26166bd0b) - 预计2025-2027年营收分别为6.82/9.13/12.03亿元，同比增速55.83%/33.82%/31.77%。 (source /
chunk:86e048ad8f2b) - 预计2025-2027年ROE（摊薄）分别为9.14%/10.44%/10.81%，ROIC分别为8.70%/10.62%/10.50%。 (source /
chunk:3122d270e0d3) - 预计2025-2027年毛利率维持在43.66%-45.78%区间，归母净利率在13.68%-16.29%之间。 (source /
chunk:57d4bfb7268a)
风险信号
- 对国家重点领域集团依赖程度较高的风险。 (source /
chunk:70b26166bd0b) - 技术开发的风险。 (source /
chunk:70b26166bd0b) - 客户集中度较高的风险。 (source /
chunk:70b26166bd0b)
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:537f5249dc49index 0: # 智明达（688636） ## 2025 年中报点评：业绩大幅回暖，利润同比增速超 20 倍 ### 增持（维持） 2025 年 07 月 27 日 **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **证券分析师 高正泰** 执业证书：S0600525060001 gaozht@dwzq.com.cnchunk:86e048ad8f2bindex 1: | 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------- | ------ | ------ | -------- | | 营业总收入（百万元） | 663.00 | 437.93 | 682.44 | 913.23 | 1,203.33 | | 同比 | 22.58 | (33.95) | 55.83 | 33.82 | 31.77 | | 归母净利润（百万元） | 96.26 | 19.46 |...chunk:83e5d8898f80index 2: **股价走势**chunk:3ca7bbb20243index 3: | Date | 智明达 | 沪深300 | | ---------- | --- | ----- | | 2024/7/29 | 9 | -7 | | 2024/11/26 | 41 | 9 | | 2025/3/26 | 73 | 25 | | 2025/7/24 | 121 | 25 |chunk:c663f53c0d2cindex 4: **事件：**公司发布 2025 年中报。2025 年上半年实现营业收入 2.95 亿元，同比去年+84.83%；归母净利润 3829.80 万元，同比去年+2147.93%。 **投资要点** * **公司 2025 年上半年实现营收 2.95 亿元，同比增长 84.83%；归属于母公司净利润 0.38 亿元，同比暴增 2147.93%。**业绩大幅跃升的核心原因在于下游客户订单集中释放，尤其是弹载、机载及无人装备需求显著放量，带动交付规模快速扩张。主营构成方面，机载嵌入式计算机仍占主导，实现收入 2.00...chunk:70b26166bd0bindex 5: 0.08 亿元，下降 11.40%，反映预收款随交付结转；存货 3.31 亿元，同比增长 24.45%，主要系在手订单 6.08 亿元（同比增长 73.7%）对应的在产品和发出商品增加。整体来看，盈利质量与运营效率同步提升。 **基础数据** * **每股净资产(元,LF)**: 6.72 * **资产负债率(%,LF)**: 33.38 * **总股本(百万股)**: 167.72 * **流通 A 股(百万股)**: 167.63 * **2025 年上半年，公司在技术与市场两端均实现关键突破。**核心竞...chunk:4f22a5151936index 6: | 智明达三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------- | ------ | ----- | ---...chunk:57d4bfb7268aindex 7: | 智明达三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------- | ------ | ----- | ---...chunk:3122d270e0d3index 8: | 智明达三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------------------------------------------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | -------------- | ------- | ------ | ----- | ---...chunk:cd197793cce4index 9: 免责及评级说明部分 ## 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所...
技术溯源
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