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定增预案落地，化妆品代工龙头再出发

报告笔记​

  • 公司：青松股份
  • 股票代码：300132
  • 报告日期：2022-11-27
  • 券商：华安证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

定增预案落地确立林世达实控人地位，募集资金聚焦主业流动性补充；短期受疫情与原材料拖累业绩承压，中长期依托诺斯贝尔代工龙头壁垒及行业新规红利，盈利有望于2023年修复。

核心主线​

  • 定增落地后实控人变更，公司战略全面聚焦化妆品与大消费业务，符合长期发展规划。 (source / chunk:503a6ff2f368)
  • 作为化妆品代工龙头，诺斯贝尔在研发、产能及客户资源上构筑深厚壁垒，新规实施有望加速行业出清并提升龙头市占率。 (source / chunk:d514963591ad)

关键证据​

  • 林世达拟以现金全额认购3.2~4.5亿元定增股份，发行后持股比例达12.22%~16.37%，将成为公司第一大股东及实控人。 (source / chunk:503a6ff2f368)
  • 募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金和偿还银行贷款，直接缓解营运资金压力并优化财务结构。 (source / chunk:503a6ff2f368)
  • 2022年业绩承压主要系疫情扰动及原材料成本上行，但公司产能与客户基础稳固，具备业绩弹性。 (source / chunk:d514963591ad)
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为-5.35/1.44/1.91亿元，对应EPS为-1.04/0.28/0.37元，2023年有望实现扭亏。 (source / chunk:70a9df285596)
  • 毛利率预计从2022年低点7.6%逐步修复至2024年18.5%，ROE于2023年转正至8.3%。 (source / chunk:70a9df285596)
  • 当前总市值约38亿元，对应2023/2024年PE分别为27/20倍，估值处于相对合理区间。 (source / chunk:96486d974d99)

风险信号​

  • 上游原材料价格持续波动挤压代工利润空间。 (source / chunk:d514963591ad)
  • 新产能投产进度不及预期影响订单交付。 (source / chunk:d514963591ad)
  • 疫情反复导致下游消费需求疲软及供应链受阻。 (source / chunk:d514963591ad)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:e1d19b719105 index 0: # 定增预案落地，化妆品代工龙头再出发 ## 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-11-27
  • chunk:96486d974d99 index 1: | 收盘价（元） | 7.43 | | --------------- | ---------- | | 近 12 个月最高/最低（元） | 12.31/5.08 | | 总股本（百万股） | 517 | | 流通股本（百万股） | 492 | | 流通比例（%） | 95.25 | | 总市值（亿元） | 38 | | 流通市值（亿元） | 37 |
  • chunk:0f8f4ce56cd7 index 2: ### 公司价格与沪深 300 走势比较
  • chunk:5360d43b0823 index 3: | 日期 | 青松股份 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 11/21 | 7 | 7 | | 2/22 | -16 | -10 | | 5/22 | -38 | -15 | | 8/22 | -45 | -20 |
  • chunk:503a6ff2f368 index 4: **分析师：王洪岩** 执业证书号：S0010521010001 邮箱：wanghy@hazq.com **联系人：梁瑞** 执业证书号：S0010121110043 邮箱：liangrui@hazq.com ## 主要观点： ### ⚫ 事件 公司发布《2022 年度创业板向特定对象发行 A 股股票预案（修订稿）》等公告。 ### ⚫ 发行完成后林世达先生将成为公司实控人 公司本次创业板向林世达先生 1 名特定对象发行 A 股股票。本次向特定对象发行数量不低于 0.72 亿股（含本数）且不超过 1.01 ...
  • chunk:d514963591ad index 5: 消费业务方向聚焦。募集资金到位后有利于提升公司的资金实力，缓解公司的营运资金压力，为公司战略发展提供有力的资金支撑。作为国内化妆品代加工龙头企业，预计公司将利用现有品类、研发、产能和客户优势，充分享受中国化妆品行业高增长红利。 ### ⚫ 投资建议 公司短期受疫情影响，业绩承压。但是诺斯贝尔作为国内代加工龙头企业，在研发、产能、客户等方面通过多年的投入已经建立了壁垒。化妆品新规实施后，生产质量高的龙头市占率预计将进一步提升。我们预计 2022~2024 年公司 EPS 为-1.04/0.28/0.37 元，对应...
  • chunk:70a9df285596 index 6: | 主要财务指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | --------- | ------- | ------ | ------ | ----- | | 营业收入 | 3693 | 3344 | 2755 | 3216 | | 收入同比（%） | -4.4% | -9.5% | -17.6% | 16.7% | | 归属母公司净利润 | -912 | -535 | 144 | 191 | | 净利润同比（%） | -297.8% | 41.3% | 127.0% | 32.4%...
  • chunk:abd4825eb56e index 7: 资料来源：wind，华安证券研究所 # 财务报表与盈利预测
  • chunk:7e5dccd89290 index 8: | 资产负债表 会计年度 | 资产负债表 2021A | 资产负债表 2022E | 资产负债表 2023E | 单位:百万元 2024E | | --------------- | --------------- | --------------- | --------------- | ---------------- | | \*\*流动资产\*\* | 2629 | 2440 | 3197 | 3492 | | 现金 | 574 | 867 | 1647 | 150...
  • chunk:e00ae34557db index 9: | 利润表 会计年度 | 利润表 2021A | 利润表 2022E | 利润表 2023E | 单位:百万元 2024E | | ---------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ---------------- | | \*\*营业收入\*\* | 3693 | 3344 | 2755 | 3216 | | 营业成本 | 3213 | 3091 | 2410 | 2621 | | 营业税...

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
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