七一二半年报点评：军品业务快速增长，上半年净利润同比增 53%

报告笔记

• 公司：七一二
• 股票代码：未识别
• 报告日期：未识别
• 券商：太平洋证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

军品业务需求持续快速增长带动上半年净利润同比大增53%，资产负债表先行指标高位保障全年业绩高增。

核心主线

• 军用无线通信龙头地位稳固，产品由终端向系统升级，配套Z20等先进机型市占率高；国防信息化建设加速与新机型放量驱动军品需求长期快速增长。 (source / chunk:d046e6e24b22)

关键证据

• 2020H1营收8.40亿元（+16.12%），归母净利润1.03亿元（+52.67%），扣非净利润9583万元（+56.19%）。 (source / chunk:d046e6e24b22)
• H1整体毛利率46.21%（同比+2pct），净利率12.29%（同比+3pct），高毛利军品占比提升及费用率下降驱动利润增速显著高于收入增速。 (source / chunk:b9afb9cb66b0)
• 资产负债表先行指标维持高位：在产品余额10.66亿元，发出商品6.42亿元，合同负债7.38亿元，为全年业绩高增提供保障。 (source / chunk:b9afb9cb66b0)
• 民品（地铁/国铁）受疫情拖累招投标延迟，但军品为业绩主力，且H1收入/净利润占全年比重较低（34%/22%），全年高增确定性较强。 (source / chunk:d046e6e24b22)
• 预计2020-2022年归母净利润分别为5.2亿、6.9亿、9.1亿元，同比增速51%、32%、33%。 (source / chunk:b9afb9cb66b0)
• 对应EPS分别为0.67元、0.89元、1.18元，当前股价对应PE分别为77倍、58倍、44倍。 (source / chunk:b9afb9cb66b0)
• 预计2020-2022年ROE分别为17.2%、19.0%、20.6%，毛利率维持在47%左右。 (source / chunk:934bfc1625fc)

风险信号

• 通信军品需求不达预期。 (source / chunk:b9afb9cb66b0)
• 民品业务需求不及预期。 (source / chunk:b9afb9cb66b0)

关联主题

• 军工
• 无线通信
• 国防信息化
• 净利润
• 毛利率
• 库存
• 证券
• 同比
• ROE
• ROA
• 房地产
• 银行

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:96ac4a45ef35 index 0: 国防军工 # 七一二半年报点评：军品业务快速增长，上半年净利润同比增 53% ## ■ 走势比较
• chunk:8381734d7e3f index 1: | Date | 七一二 | 沪深300 | | ------- | --- | ----- | | 19/8/6 | 0 | 0 | | 19/10/6 | 10 | 5 | | 19/12/6 | 15 | 10 | | 20/2/6 | 30 | 15 | | 20/4/6 | 45 | 20 | | 20/6/6 | 100 | 25 |
• chunk:d046e6e24b22 index 2: ## ■ 股票数据 **总股本/流通(百万股)**: 772/366 **总市值/流通(百万元)**: 39,905/18,941 **12个月最高/最低(元)**: 51.69/20.03 **相关研究报告**: **证券分析师：马捷** 电话：010-88695137 E-MAIL: majie@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519070002 **证券分析师：刘倩倩（联系人）** 电话：010-88321947 E-MAIL: liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S11...
• chunk:b9afb9cb66b0 index 3: 3 个百分点，导致利润增速远超收入增速。** 上半年公司整体毛利率 46.21%，同比提升约 2 个百分点；期间费用率 太平洋证券 PACIFIC SECURITIES 公司点评报告 七一二（半年报点评：军品业务快速增长，上半年净利润增53% P2 34.2%，同比下降 0.7个百分点。我们认为，毛利率的提升主要是由于上半年收入结构中毛利率更高的军品占比有所提升导致；费用率的小幅下降是由于疫情影响管理费用和销售费用有所下降所致。上半年公司净利润率 12.29%，同比提升约3个百分点。净利润率大幅增长使得利润...
• chunk:83bf62160abd index 4: | | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 2140.7 | 2782.8 | 3524.8 | 4552.9 | | (+/-%) | 31.69% | 30.00% | 26.66% | 29.17% | | 归母净利润(百万元) | 345.32 | 519.87 | 686.56 | 910.43 | | (+/-%) | 53.52% | 50.5...
• chunk:eec7fedc9c38 index 5: 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
• chunk:020ed1c7d097 index 6: | 资产负债表(百万) | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 453 | 433 | 662 | 1313 | 2385 | | 应收和预付款项 | 1606 | 1434 | 1860 | 2338 | 2941 | | 存货 | 1895 | 2360 | 2360 | 2360 | 2200 | | 其他流动资产 | 14 | 16 | ...
• chunk:8192fd98dcfc index 7: | 现金流量表(百万) | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 经营性现金流 | 121 | 209 | 615 | 724 | 1173 | | 投资性现金流 | (17) | (63) | (5) | (10) | (30) | | 融资性现金流 | 89 | (161) | (381) | (63) | (70) | | 现金增加额 | 193 | (1...
• chunk:38d9da0e9a42 index 8: | 利润表(百万) | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入 | 1625.6 | 2140.7 | 2782.8 | 3524.8 | 4552.9 | | 营业成本 | 877.2 | 1143.3 | 1456.3 | 1842.4 | 2401.7 | | 营业税金及附加 | 3.5 | 4.7 | 6.1 | 7.8 | 10.0 | ...
• chunk:934bfc1625fc index 9: | 预测指标 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E | | ------------- | ------ | ------ | ----- | ----- | ------ | | 毛利率 | 46.0% | 46.6% | 47.7% | 47.7% | 47.25% | | 销售净利率 | 13.8% | 16.1% | 18.7% | 19.5% | 20.0% | | 销售收入增长率 | 9.4% | 31.7% | 30.0% | 26.7% | 29.2% |...

技术溯源

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