国盾量子 (688027.SH) 买入（维持评级）

报告笔记

• 公司：国盾量子
• 股票代码：688027
• 报告日期：2025-10-17
• 券商：国金证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

Q3营收同比高增127%，量子通信与计算业务放量带动业绩显著减亏，商业化路径清晰，维持买入评级。

核心主线

• 量子通信、量子计算、量子精密测量三大板块收入大幅放量，业绩减亏趋势确立，后续放量可期。 (source / chunk:f53e8bb9eb87)
• 背靠中国电信，全场景布局ToG/ToB/ToC端，客户粘性强，商业化发展路径清晰。 (source / chunk:2f75d273665a)
• 围绕稀释制冷机、量子测控设备等持续高强度研发投入，奠定核心竞争壁垒。 (source / chunk:f53e8bb9eb87)

关键证据

• 25Q3实现营业收入6836.11万元，同比增长126.52%；归母净利润-264.96万元，同比减亏1709.51万元。 (source / chunk:f53e8bb9eb87)
• 三季度存货同比+30.8%至2.78亿元，合同负债同比+18.0%至0.70亿元，反映在手订单充裕。 (source / chunk:f53e8bb9eb87)
• 9月与中电信量子集团新签280比特超导量子计算机订单，金额约6300万元，验证下游需求与接单能力。 (source / chunk:2f75d273665a)
• 25Q3毛利率44.92%（同比-4.07pct），主因低毛利量子计算业务占比提升，随规模化与核心组件自主化有望改善。 (source / chunk:f53e8bb9eb87)
• 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为0.24/0.37/0.87亿元，同比扭亏/增长55.64%/增长136.05%。 (source / chunk:2f75d273665a)
• 预计2025/2026/2027年营业收入分别为3.71/5.66/9.00亿元，同比增速46.55%/52.47%/59.03%。 (source / chunk:96d4d408111d)
• 对应2025/2026/2027年摊薄EPS为0.23/0.36/0.84元，ROE（摊薄）分别为0.72%/1.12%/2.57%。 (source / chunk:96d4d408111d)
• 当前估值对应2025/2026/2027年P/E分别为1501.81/964.96/408.79倍，P/S分别为104.37/68.45/43.05倍。 (source / chunk:96d4d408111d)

风险信号

• 技术研发不及预期。 (source / chunk:5abb276349f2)
• 市场竞争加剧。 (source / chunk:5abb276349f2)
• 业务拓展不及预期。 (source / chunk:5abb276349f2)

关联主题

• 量子通信
• 量子计算
• 业绩减亏
• 研发投入
• 商业化落地
• 证券
• 量子
• 同比
• 净利润
• 金融
• 投资建议
• 毛利率

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:f53e8bb9eb87 index 0: # 国盾量子 (688027.SH) 买入（维持评级） **公司点评** 证券研究报告 # Q3 营收+127%，量子业务潜力渐显 **国金证券研究所** **分析师：夏昌盛（执业S1130524020003)** xiachangsheng@gjzq.com.cn **分析师：张真桢（执业S1130524060002）** zhangzhenzhen@gjzq.com.cn **分析师：杨佳妮（执业S1130524040002）** yangjiani@gjzq.com.cn ## 业绩简评 2025 ...
• chunk:2f75d273665a index 1: 销售／管理 / 研发费用率 8.18%/30.76%/48.34%，同比-13.58/-36.73/-1.61pct。公司围绕稀释制冷机、量子测控设备等继续加大研发投入力度，25 年前三季度和 25Q3 研发费用分别同比+57.65/+119.20pct。 量子通信与量子计算业务未来将具备极高的增长空间，看好公司未来接单能力提升。量子通信：公司是国内量子通信设备龙头供应商，背靠中国电信，全场景布局 ToG/ToB/ToC 端，客户粘性强。随着中电信量子城域网的铺开，公司前期通信设备销售收入和后期服务性收入均有较...
• chunk:e43615b40e63 index 2: | 日期 | 成交金额(百万元) | 国盾量子(元) | 沪深300 | | ------ | --------- | ------- | ----- | | 241017 | 1000 | 218.00 | 3500 | | 250117 | 800 | 280.00 | 3800 | | 250417 | 1200 | 306.00 | 3600 | | 250717 | 1500 | 262.00 | 3400 | | 251017 | 3000 | 438.00 | 3900 |
• chunk:9d67d3e4f70e index 3: ### 公司基本情况（人民币）
• chunk:96d4d408111d index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | ------ | ------- | -------- | ------ | ------- | | 营业收入(百万元) | 156 | 253 | 371 | 566 | 900 | | 营业收入增长率 | 15.87% | 62.30% | 46.55% | 52.47% | 59.03% | | 归母净利润(百万元) | -124 | -32 | 24 | 37 | 87 | | ...
• chunk:5abb276349f2 index 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 风险提示 技术研发不及预期；市场竞争加剧；业务拓展不及预期。 # 附录：三张报表预测摘要
• chunk:31378a9ed15b index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ----- | ----- | ----- | ----- | | 主营业务收入 | 135 | 156 | 253 | 371 | 566 | 900 | | 增长率 | | 15.9% | 62.3% | 46.6% | 52.5% | 59.0% | | 主营业务成本 | -84 | -82 | -113 | -172 ...
• chunk:8ed353323532 index 7: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业外收支 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 税前利润 | -79 | -106 | -32 | 24 | 38 | 90 | | 利润率 | n.a | n.a | n.a | 6.6% | 6.7% | 9.9% | | 所得税 | ...
• chunk:0ba07d9c505a index 8: | 资产负债表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 542 | 464 | 2,275 | 1,882 | 1,716 | 1,772 | | 应收款项 | 191 | 145 | 135 | 193 | 279 | 419 | | 存货 | 119 | 136 | 215 | 235 | 3...
• chunk:87c4ba15fde3 index 9: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ---- | ---- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | -86 | -128 | -33 | 24 | 37 | 87 | | 少数股东损益 | 1 | -5 | -1 | 0 | 0 | 0 | | 非现金支出 | 41 | 68 | 56 | 35 | 42 | 51 | | 非经营收益 | 7 |...

技术溯源

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