吉祥航空 (603885.SH) 公司点评：非经收益增加 H1 净利润同比增长
报告笔记
- 公司：吉祥航空
- 股票代码：
603885 - 报告日期：2025-08-22
- 券商：国金证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
H1净利润受航线补贴等非经常性收益拉动实现同比增长，宽体机利用率提升与资本开支放缓有望改善中长期盈利，但短期票价承压导致盈利预测下调，维持买入评级。
核心主线
- 宽体机引进完毕且利用率显著提升，叠加资本开支放缓降低财务费用，单位成本有望摊薄，盈利改善空间明确。 (source /
chunk:c14c7b4af2d0) - 非经常性收益（航线补贴及飞机营运补偿）大幅增长，有效对冲票价回落对利润的侵蚀，支撑归母净利率微升。 (source /
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关键证据
- 2025H1客运收入105亿元同比微降1%，RPK同比+5%（国际线+68%），但客公里收益0.45元同比-4%，量增价跌特征明显。 (source /
chunk:485214ae2a4d) - 2025H1单位营业成本0.34元同比+0.01元，毛利率11.8%同比-3.9pct，主要受日利用率下降及国际航班占比提升影响。 (source /
chunk:485214ae2a4d) - 787宽体机日利用率达14.75小时同比+25%，利息支出同比-18%至5.7亿元，资本开支放缓趋势确立。 (source /
chunk:c14c7b4af2d0) - H1其他收益同比+68%至5.8亿元（航线补贴），营业外收入1.1亿元（飞机补偿），推动归母净利率同比+0.1pct至4.6%。 (source /
chunk:485214ae2a4d) - 2025H1实现营收110.7亿元（同比+1%），归母净利润5.1亿元（同比+3.3%）。 (source /
chunk:485214ae2a4d) - 因票价承压，下调2025-2027年归母净利润预测至11亿元、20亿元、26亿元（原预测为19/26/36亿元）。 (source /
chunk:9436048cee7f) - 预计2025-2027年ROE（摊薄）分别为11.88%、18.98%、21.82%，对应P/E分别为25.30x、14.03x、10.61x。 (source /
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风险信号
- 航空需求恢复不及预期。 (source /
chunk:30e7c73d545b) - 汇率波动风险。 (source /
chunk:30e7c73d545b) - 油价上涨风险。 (source /
chunk:30e7c73d545b) - 安全事故风险。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：（2）价：2025H1 公司客公里收益为 0.45 元，同比-4%，其中估算国内国际线均同比回落，国内线下降或源于燃油附加费下降，国际线下降或源于航网结构改变及航线竞争等。 (source /
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来源线索
chunk:485214ae2a4dindex 0: # 吉祥航空 (603885.SH) # 买入 (维持评级) 公司点评 证券研究报告 # 非经收益增加 H1 净利润同比增长 **交通运输组** ## 业绩 2025 年 8 月 22 日，吉祥航空发布 2025 年半年度报告。2025H1 公司实现收入 110.7 亿元，同比增长 1%；归母净利 5.1 亿元，同比增长 3.3%；其中 2025Q2 公司实现收入 53.4 亿元，同比增长 2.1%；归母净利 1.6 亿元，同比增长 35%。 **分析师：郑树明（执业S1130521040001)** ...chunk:c14c7b4af2d0index 1: H1 汇兑损失降低 0.5 亿元。此外公司 H1 录得 1.1 亿元营业外收入，主要为飞机营运补偿；其他收益同比增长 68%至 5.8 亿元，主要来自航线补贴增加。综上，2025H1 公司归母净利率增长 0.1pct 至 4.6%。 **相关报告：** 1. 《吉祥航空公司点评：全年利润同比提升分红回购增强信心》，2025.4.22 2. 《吉祥航空公司点评：Q3 利润同比下降 将新开国际航线》，2024.10.31 **宽体机利用率提升，叠加资本开支放缓盈利有望改善。**截至 2025H1 公司运营 93 ...chunk:402f90233a83index 2: | 日期 | 吉祥航空 (元) | 沪深300 (元) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | --------- | ---------- | | 240823 | 10.00 | 10.00 | 200 | | 241123 | 14.00 | 12.50 | 600 | | 250223 | 12.50 | 12.00 | 400 | | 250523 | 13.50 | 12.50 | 400 |chunk:9436048cee7findex 3: ## 盈利预测、估值与评级 考虑当前票价承压，下调公司 2025-27 年净利预测至 11 亿元、20 亿元、26 亿元（原 19/26/36 亿元），维持“买入”评级。 **公司基本情况（人民币）**chunk:813e8063b4e3index 4: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | -------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入(百万元) | 20,096 | 22,095 | 22,352 | 24,702 | 26,411 | | 营业收入增长率 | 144.76% | 9.95% | 1.16% | 10.51% | 6.92% | | 归母净利润(百万元) | 751 | 914 | 1,095 |...chunk:30e7c73d545bindex 5: 来源：公司年报、国金证券研究所 ## 风险提示 需求恢复不及预期，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故。 # 附录：三张报表预测摘要chunk:d523d7f470f2index 6: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------------...chunk:6b365077b4c4index 7: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------------...chunk:777a3d77c53findex 8: | 损益表（人民币百万元） | 损益表（人民币百万元） 2022 | 损益表（人民币百万元） 2023 | 损益表（人民币百万元） 2024 | 损益表（人民币百万元） 2025E | 损益表（人民币百万元） 2026E | 损益表（人民币百万元） 2027E | | ------------- | -------------------- | -------------------- | -------------------- | ---------------...chunk:a94277b5fe35index 9: | 资产负债表（人民币百万元） | 资产负债表（人民币百万元） 2022 | 资产负债表（人民币百万元） 2023 | 资产负债表（人民币百万元） 2024 | 资产负债表（人民币百万元） 2025E | 资产负债表（人民币百万元） 2026E | 资产负债表（人民币百万元） 2027E | | ------------- | ---------------------- | ---------------------- | --------------------...
技术溯源
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