吉祥航空（603885.SH）2025 年中报点评：营收及利润双增，看好座收回升利润弹性
报告笔记
- 公司：吉祥航空
- 股票代码：
603885 - 报告日期：2025-08-23
- 券商：信达证券
- 评级：增持
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2025H1营收与归母净利双增，民航局整治行业“内卷式”竞争有望推动票价与单位座收企稳回升，叠加油价下行优化成本，看好公司利润弹性释放。
核心主线
- 民航局专题部署及航协自律公约出台，综合整治“内卷式”竞争，预计短期内有效遏制市场不当竞争，航司单位座收有望企稳回升，带来业绩弹性。 (source /
chunk:4080c0e5f90a) - 公司双品牌发展战略铸造经营强优势，在行业政策提振与供需格局优化背景下，业绩有望进一步释放。 (source /
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关键证据
- 2025H1实现营收110.67亿元（同比+1.02%），归母净利润5.05亿元（同比+3.29%），Q2单季归母净利同比+39.7%呈现加速修复态势。 (source /
chunk:925ab143a406) - 25H1单位客公里收益0.431元（同比-5.6%），降幅显著优于行业票价平均降幅（-9.3%），票价韧性显现；单位燃油成本0.114元（同比-11.1%），油价下跌有效对冲非油成本上升。 (source /
chunk:925ab143a406) - 运力结构持续优化：国内线ASK同比-9.8%，客座率达88.1%（同比+1.8pct）维持高位；国际线ASK同比+65.6%，客座率78.4%（同比+1.3pct）较2019年仍有提升空间。 (source /
chunk:925ab143a406) - 机队规模达130架，完成年度净增计划；可用机队利用率11.66小时（同比+0.19小时），在册利用率受发动机维修影响降至9.84小时。 (source /
chunk:925ab143a406) - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.76、17.50、20.84亿元，同比增速分别为39.5%、37.2%、19.1%。 (source /
chunk:4080c0e5f90a) - 对应EPS分别为0.58、0.80、0.95元，当前股价对应PE分别为21.73、15.84、13.30倍。 (source /
chunk:4080c0e5f90a) - 毛利率预计2025-2027年分别为15.3%、17.2%、18.1%；ROE预计分别为13.4%、16.7%、17.9%，盈利能力呈稳步上行趋势。 (source /
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风险信号
- 出行需求不及预期 (source /
chunk:b3a9e60d02f0) - 行业供给超预期 (source /
chunk:b3a9e60d02f0) - 市场竞争加剧风险 (source /
chunk:b3a9e60d02f0) - 油价大幅上涨风险 (source /
chunk:b3a9e60d02f0) - 人民币大幅贬值风险 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 石油：单位 ASK 成本看，25H1 公司单位 ASK 营业成本为 0.341 元，同比+1.4%，其中单位燃油成本 0.114 元，同比-11.1%； (source /
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来源线索
chunk:925ab143a406index 0: ## 吉祥航空（603885.SH）2025 年中报点评：营收及利润双增，看好座收回升利润弹性 2025 年 08 月 23 日 **事件：** 吉祥航空发布 2025 年中报。2025 年上半年公司实现营业收入 110.7 亿元，同比+1.0%，对应录得归母净利润 5.05 亿元，同比+3.3%。 **点评：** **营业收入及归母净利润双增。** 2025 年上半年公司实现营收 110.67 亿元，同比+1.02%；实现归母净利 5.05 亿元，同比+3.29%；其中 Q1/Q2 单季度营业收入分...chunk:4080c0e5f90aindex 1: 2024 年报披露的年度净增长计划数。可用机队利用率为 11.66 小时，同比增加 0.19 小时，较 2019 年同期提高 0.46 小时。在册飞机利用率为 9.84 小时，同比下降 0.63 小时，考虑主要系发动机维修问题拉低在册利用率水平。 **行业整治“内卷式”竞争，看好航司座收回升带来的利润弹性。** 6 月 26 日，民航局召开电话会专题部署民航领域综合整治“内卷式”竞争工作。8 月 14 日，中国航协发布《中国航空运输协会航空客运自律公约》，积极响应国家综合整治“内卷式”竞争的号召，倡导各企业...chunk:050fd8852c17index 2: | 投资评级 | 增持 | | ---- | -- | | 上次评级 | 增持 |chunk:b3a9e60d02f0index 3: 匡培钦 交通运输行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮箱：kuangpeiqin@cindasc.com #### 相关研究 * 吉祥航空（603885.SH）2024 年报点评：客座率及利用率高位，成本优化改善盈利 * 吉祥航空（603885.SH）2024 年三季报点评：票价下跌拖累业绩，国际线客座率待提升 * 吉祥航空（603885.SH）2024 年中报点评：运营改善、业绩显著修复，期待盈利释放 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣...chunk:1c6122f63b9dindex 4: | 重要财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入(百万元) | 20,096 | 22,095 | 22,654 | 23,900 | 24,988 | | 增长率 YoY % | 144.8% | 9.9% | 2.5% | 5.5% | 4.6% | | 归属母公司净利润(百万元) | 778 | 914 | 1,27...chunk:8050dfa0c7b2index 5: 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 8 月 22 日收盘价 **资产负债表** 单位:百万元chunk:3cf2efcedaf8index 6: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 流动资产 | 3,875 | 4,573 | 7,200 | 8,115 | 9,941 | | 货币资金 | 1,370 | 1,360 | 3,987 | 4,795 | 6,431 | | 应收票据 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 应收账款 | 496 | 495 | 510...chunk:aef1d4a51a8aindex 7: **利润表** 单位:百万元chunk:20f89aa2276bindex 8: | 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 20,096 | 22,095 | 22,654 | 23,900 | 24,988 | | 营业成本 | 17,174 | 18,978 | 19,195 | 19,784 | 20,477 | | 营业税金及附加 | 22 | 21 | 23 | 24 | 27 | | 销...chunk:df5415438699index 9: **重要财务指标** 单位:百万元
技术溯源
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