吉祥航空（603885.SH）2024 年年报点评

报告笔记

• 公司：吉祥航空
• 股票代码：603885
• 报告日期：2025-04-24
• 券商：民生证券
• 评级：推荐
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2024年营收净利双增，国际运力扩张与油价回落有效对冲票价下行，九元航空单机盈利创新高；分红回购提振信心，看好盈利弹性持续修复。

核心主线

• 国际长航线步入规模化运营且客座率稳步上移，叠加航油成本回落对冲票价下滑，公司中长期盈利能力有望持续改善。 (source / chunk:cd85db93e716)

关键证据

• 2024年营收221亿元（同比+9.9%），归母净利润9.1亿元（同比+18%），运力投放增速大于价格降幅，ASK同比+17%。 (source / chunk:cd85db93e716)
• Q4国际及港澳台ASK同比大幅增长129%，客座率达74.8%（同比+5.5ppt），有效消纳宽体机运力。 (source / chunk:cd85db93e716)
• 全资子公司九元航空单机净利润达1277万元创历史新高，机队规模同比扩张13%。 (source / chunk:cd85db93e716)
• 4Q24国内航空煤油出厂价同比-24%，显著对冲票价下滑，单季净利率同比提升1.3pcts。 (source / chunk:cd85db93e716)
• 公司提升分红比例至45%，并推进股份回购注销，优化股东回报机制。 (source / chunk:ef8e5acf4c0d)
• 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.7/22.9/27.5亿元，对应PE为17/12/10倍。 (source / chunk:ef8e5acf4c0d)
• 2024年毛利率14.11%，净利率4.14%，ROE为10.27%；预计2025年毛利率升至16.17%，净利率升至7.20%。 (source / chunk:ae54bbbc3b66)
• 资产负债率预计从2024年的81.41%逐步降至2027年的72.39%，财务结构持续优化。 (source / chunk:ae54bbbc3b66)
• 4Q24利息支出3.0亿元同环比下降，财务费用改善趋势明确。 (source / chunk:ef8e5acf4c0d)

风险信号

• 宏观经济复苏不及预期。 (source / chunk:ef8e5acf4c0d)
• 油价大幅上涨。 (source / chunk:ef8e5acf4c0d)
• 人民币汇率波动。 (source / chunk:ef8e5acf4c0d)

关联主题

• 航空
• 年报点评
• 国际航线
• 油价对冲
• 分红回购
• 盈利修复
• 同比
• 证券
• 净利润
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• 金融
• 价格

原材料与上游线索

• 石油：2024 年公司运力投放增长大于价格降幅，ASK 同比+17%、座公里收益同比-8%、客运收入同比+8%，油价下降对冲降价影响，净利率同比+0.4pct。 (source / chunk:cd85db93e716)

来源线索

• chunk:cd85db93e716 index 0: ## 吉祥航空（603885.SH）2024 年年报点评 # 战略布局渐显成效，分红回购提升投资者信心 2025 年 04 月 24 日 **2025 年 4 月 21 日公司发布 2024 年年报**：2024 年公司营业收入 221 亿元，同比+9.9%，归母净利润 9.1 亿元，同比+18%，扣非归母净利润 8.0 亿元，同比 +10.6%；4Q24 公司营业收入 46.0 亿元，同比+9.2%，归母净亏 3.6 亿元（4Q23 归母净亏 3.6 亿元），扣非归母净亏 3.9 亿元（4Q23 扣非...
• chunk:ef8e5acf4c0d index 1: 公司国际线客座率为 74.8%，同比+5.5ppt，2024 年全年分季度看均为 2019 年长航线首航后较高水平。我们预计公司经营业绩将受益于新增长航线，建议关注国际线经营表现。 **提升分红比例、回购股份从用于员工持股转为注销，提升投资者信心。** 公司 2024 年派息 4.14 亿元（含税），提升分红比例至 45%。公司公告以自筹和自有资金 2.5-5.0 亿元，回购股票用于员工持股/股权激励（截至 2025/3/31 已支付 1.8 亿元，不含交易费用），并继续注销 24、25 年原用于员工持股的...
• chunk:100b50d23c89 index 2: | \*\*推荐\*\* | 首次评级 | | ------------- | ------- | | \*\*当前价格：\*\* | 12.65 元 |
• chunk:25ee7f9e9684 index 3: **分析师** 黄文鹤 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@mszq.com **分析师** 张骁瀚 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@mszq.com ### 盈利预测与财务指标
• chunk:8cfd84f611e9 index 4: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 22,095 | 23,204 | 24,802 | 26,726 | | 增长率（%） | 9.9 | 5.0 | 6.9 | 7.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 914 | 1,670 | 2,285 | 2,753 | | 增长率（%） | 17.5 | 82.7 | 3...
• chunk:9e60f794bfc1 index 5: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 4 月 23 日收盘价） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 吉祥航空(603885.SH)/交通运输 # 公司财务报表数据预测汇总
• chunk:5eacd4392819 index 6: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 22,095 | 23,204 | 24,802 | 26,726 | | 营业成本 | 18,978 | 19,453 | 20,284 | 21,622 | | 营业税金及附加 | 21 | 25 | 26 | 29 | | 销售费用 | 781 | 808 | 863 | 930 | | 管理费用 |...
• chunk:ae54bbbc3b66 index 7: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 9.95 | 5.02 | 6.88 | 7.76 | | EBIT 增长率 | 2.09 | 32.69 | 22.60 | 13.38 | | 净利润增长率 | 17.52 | 82.66 | 36.81 | 20.48 | | 盈利能力（%） | | | | | | ...
• chunk:a59c3bef233b index 8: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 1,360 | 2,028 | 3,680 | 2,637 | | 应收账款及票据 | 495 | 766 | 818 | 882 | | 预付款项 | 493 | 486 | 507 | 541 | | 存货 | 280 | 216 | 225 | 240 | | 其他流动资产 | 1,946 | 3...
• chunk:1592906cf31f index 9: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 914 | 1,687 | 2,308 | 2,780 | | 折旧和摊销 | 3,465 | 3,613 | 4,022 | 4,542 | | 营运资金变动 | 1,576 | -2,090 | -41 | -13 | | 经营活动现金流 | 7,717 | 4,502 | 7,578 | 8,603...

技术溯源

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