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资产整合渐入佳境

报告笔记​

  • 公司：中船科技
  • 股票代码：600072
  • 报告日期：2022-08-30
  • 券商：山西证券
  • 评级：买入-B
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

短期受疫情及业务结构变化影响业绩承压，但集团新能源资产注入将推动公司转型风电主业，长期盈利与估值具备较大提升空间。

核心主线​

  • 公司拟通过发行股份收购中国船舶集团旗下新能源资产，交易完成后将转型为以风电业务为主的新能源公司，全面打开营收与盈利增长空间。 (source / chunk:bf7e47a26e1f)

关键证据​

  • 2022H1公司营收14.15亿元（同比+27.76%），归母净利润4404万元（同比-41.84%），业绩下滑主因上海疫情封控及高毛利工程设计业务收入占比下降、低毛利工程总承包收入占比上升。 (source / chunk:3d0e37ff20c5)
  • 拟收购标的资产（中国海装、新疆海为等）2021年合计实现营收155.9亿元、净利润3.44亿元，资产整合完成后将显著提升公司体量。 (source / chunk:bf7e47a26e1f)
  • 风电行业受益于减碳政策与度电成本下降（2010-2021年陆上/海上分别下降68%/60%），2022H1国内公开招标量达51.1GW（同比+62.3%），行业维持高景气。 (source / chunk:bf7e47a26e1f)
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为0.97、1.70、2.35亿元，同比增速20.8%、75.4%、38.5%，对应EPS为0.13、0.23、0.32元。 (source / chunk:bf7e47a26e1f)
  • 预计2022-2024年PE分别为105.2、60.0、43.3倍；毛利率预计从2022年的13.1%逐步修复至2024年的17.5%，ROE从2.2%提升至5.0%。 (source / chunk:2011f04e3bf5)

风险信号​

  • 全球经济滞涨风险 (source / chunk:bf7e47a26e1f)
  • 成本端价格波动风险 (source / chunk:bf7e47a26e1f)
  • 疫情反复风险 (source / chunk:bf7e47a26e1f)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:e08e76ee2f23 index 0: # 信义山证 汇通天下 证券研究报告 **船舶制造** | **中船科技（600072.SH）** | **买入-B(首次)** ## 资产整合渐入佳境 2022 年 8 月 30 日 | 公司研究/公司快报 ### 公司近一年市场表现
  • chunk:78328bca73b2 index 1: | Date | 中船科技 | 上证指数 | | ----- | ---- | ---- | | 21/08 | 0 | 0 | | 21/10 | -10 | -5 | | 21/12 | 20 | 0 | | 22/02 | 10 | -10 | | 22/04 | -20 | -20 | | 22/06 | 0 | -15 |
  • chunk:3d0e37ff20c5 index 2: ### 事件描述 ⮚ 中船科技发布 2022 年中期业绩，报告期内，公司营业收入 14.15 亿元，同比增加 27.76%；归属于上市公司股东的净利润 4,404 万元，同比减少 41.84%。 ### 事件点评 ⮚ **业绩下滑主要受疫情和收入结构变化影响。**报告期内，公司营收增加，业绩减少，主要受两个因素影响。一方面，毛利率较高的工程设计、勘察、咨询和监理业务实现营业收入 13.3 亿元，较上年同期减少 39.65%，而低毛利的工程总承包营业收入 12.46 亿元，较上年同期增加 48.25%，收入结...
  • chunk:37f51014fa33 index 3: | 收盘价（元） | 13.95 | | ------------- | ---------- | | 年内最高/最低（元） | 19.50/9.50 | | 流通 A 股/总股本（亿） | 7.36/7.36 | | 流通 A 股市值（亿） | 102.71 | | 总市值（亿） | 102.71 |
  • chunk:0b3f790403f7 index 4: ### 基础数据：2022 年 3 月 31 日
  • chunk:37e1bb62b793 index 5: | 基本每股收益 | 0.01 | | -------- | ---- | | 摊薄每股收益 | 0.01 | | 每股净资产(元) | 5.82 | | 净资产收益率 | 0.09 |
  • chunk:bf7e47a26e1f index 6: ⮚ **新能源业务为公司带来新的想象空间。**公司拟通过发行股份的方式购买交易对方持有的标的资产，即中国海装 100%股份、凌久电气 10%少数股权、洛阳双瑞 44.64%少数股权、中船风电 88.58%股权和新疆海为 100%股权，对中国船舶集团旗下的新能源资产进行整合。本次交易完成后，公司将直接持有中国海装 100%股份和新疆海为 100%股权，并将通过直接和间接方式合计持有凌久电气 100%股权、洛阳双瑞 100%股权和中船风电 100%股权。本次重组标的资产为集团新能源行业资产，主要业务为风力发电设备的制...
  • chunk:2011f04e3bf5 index 7: | 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入(百万元) | 1,875 | 2,409 | 2,715 | 3,302 | 4,147 | | YoY(%) | -43.7 | 28.5 | 12.7 | 21.6 | 25.6 | | 净利润(百万元) | 143 | 80 | 97 | 170 | 235 | | YoY(%)...
  • chunk:e26f9b830372 index 8: | 会计年度 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 长期借款 | 1282 | 213 | 183 | 256 | 349 | | 其他非流动负债 | 90 | 84 | 84 | 84 | 84 | | \*\*负债合计\*\* | 4800 | 3569 | 4264 | 4356 | 5884 | | 少数股东权益 | 329 | 329 ...
  • chunk:08cf275a3f61 index 9: 数据来源：最闻，山西证券研究所 # 财务报表预测和估值数据汇总 ## 资产负债表(百万元) ## 利润表(百万元)

技术溯源​

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