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中直股份（600038）2024 年三季报点评：全年预计实现年初预算，高效整合直升机业务

报告笔记​

  • 公司：中直股份
  • 股票代码：600038
  • 报告日期：2024-10-30
  • 券商：东吴证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

前三季度业绩受价格调整基数影响短期承压，但Q3营收高增且全年预算可期；直升机资产整合完成叠加低空经济催化，维持买入评级。

核心主线​

  • 业绩下滑系短期价格调整基数所致，全年预计实现年初预算，Q3营收同比大增54.88%验证复苏弹性。 (source / chunk:c9dbb5763946)
  • 完成昌飞集团与哈飞集团资产交割，直升机主业实现高效整合，研发与产能建设同步推进。 (source / chunk:4e62946f4db4)
  • 作为国内军民用直升机龙头，充分受益于十四五航空产业高景气及低空经济政策带来的增量空间。 (source / chunk:4e62946f4db4)

关键证据​

  • 2024前三季度实现营收173亿元（同比-3.12%），归母净利润3.57亿元（同比-29.92%），主要受上年同期产品价格调整积极影响消退所致。 (source / chunk:c9dbb5763946)
  • 2024Q3单季营收达91.26亿元（同比+54.88%），但归母净利润仅0.60亿元（同比-67.21%），呈现增收不增利特征。 (source / chunk:c9dbb5763946)
  • 截至三季度末货币资金同比-65.19%（采购支付多、回款少），合同资产同比+896.73%（按履约进度确认收入多），年底现金流有望恢复。 (source / chunk:fb9414b02ff2)
  • 前三季度研发费用同比-68.03%，主要系上年同期自研项目投入基数较高，本期投入相对减少。 (source / chunk:fb9414b02ff2)
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为7.18/8.80/10.76亿元，对应PE为48/39/32倍。 (source / chunk:4ee2474e4b71)
  • 预计2024-2026年营业总收入分别为307.49/363.29/425.49亿元，同比增速31.80%/18.15%/17.12%。 (source / chunk:4ee2474e4b71)
  • 预计毛利率维持在10.32%-10.75%，归母净利率2.34%-2.53%，ROE-摊薄2024年预计为3.83%。 (source / chunk:1b3da720059d)
  • 资产负债率预计2024年为62.32%，经营活动现金流2024年预计为-22.60亿元，主要受营运资本变动影响。 (source / chunk:dde3874f12b2)

风险信号​

  • 产品质量与安全生产风险。 (source / chunk:4e62946f4db4)
  • 原材料短缺及价格波动风险。 (source / chunk:4e62946f4db4)
  • 订单及产品结构性调整风险，部分高营收占比产品新增订单受型号迭代影响存在不确定性。 (source / chunk:c9dbb5763946)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:8fc26298e5eb index 0: # 中直股份（600038） # 2024 年三季报点评：全年预计实现年初预算，高效整合直升机业务 2024 年 10 月 30 日 ### 买入（维持） **证券分析师 苏立赞** 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn **证券分析师 许牧** 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn **研究助理 高正泰** 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn
  • chunk:4ee2474e4b71 index 1: | 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------------- | ------- | ------ | ------ | ------ | -------- | | 营业总收入（百万元） | 19473 | 23330 | 30749 | 36329 | 42549 | | 同比 | (10.63) | 19.81 | 31.80 | 18.15 | 17.12 | | 归母净利润（百万元） | 387.94 | 442.69 | 718....
  • chunk:a98bdc37931f index 2: ### 股价走势
  • chunk:787d258d59d2 index 3: | 日期 | 中直股份 (%) | 沪深300 (%) | | ---------- | -------- | --------- | | 2023/10/30 | 0 | 0 | | 2024/2/28 | -10 | -5 | | 2024/6/28 | 12 | -2 | | 2024/10/27 | 15 | 10 |
  • chunk:c9dbb5763946 index 4: **事件：**公司发布 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业总收入 173 亿元，同比-3.12%，归母净利润为 3.57 亿元，同比-29.92%。 ### 投资要点 * **业绩下滑是短期现象，全年预计实现年初预算：**由于上年同期受到部分产品价格调整对业绩的积极影响，而本期价格调整影响较小，公司 2024 年三季报营收利润双降，2024 年前三季度实现营业总收入 173 亿元，同比-3.12%，归母净利润为 3.57 亿元，同比-29.92%，但全年预计实现年初预算。此外，公司正面临产品结构...
  • chunk:0ddb1b2bd11c index 5: | 收盘价(元) | 42.10 | | ------------- | ----------- | | 一年最低/最高价 | 30.24/46.10 | | 市净率(倍) | 2.15 | | 流通 A 股市值(百万元) | 24,816.97 | | 总市值(百万元) | 34,517.50 |
  • chunk:fb9414b02ff2 index 6: * **现金流和负债管理方面变化不一，体现经营策略调整：**主要会计数据和财务指标的变动情况及原因显示出公司在经营活动中的显著变化。截至 2024 年三季度，货币资金同比减少 65.19%，主要由于本期支付的采购款较多，而产品交付后收款的情况相对较少，导致现金流紧张，年底有望恢复；合同资产同比大幅增加 896.73%，反映出本期按履约进度确认收入的产品数量较多，显示出公司在订单履行方面的积极进展。在负债方面，截至 2024 年三季度，应付账款同比增加了 32.24%，这与公司生产经营需要加大对部分供应商的采购有关...
  • chunk:ba6be18cd220 index 7: | 每股净资产(元,LF) | 19.60 | | ----------- | ------ | | 资产负债率(%,LF) | 69.08 | | 总股本(百万股) | 819.89 | | 流通 A 股(百万股) | 589.48 |
  • chunk:4e62946f4db4 index 8: * **收购昌飞集团和哈飞集团，高效整合直升机业务：**2024 年公司发行股份购买资产已完成股权交割，昌飞集团及哈飞集团已成为公司的全资子公司，公司合并范围变化，主营业务拓宽，规模扩大。2024 年 7 月 17 日，公司收到募集资金 29.67 亿元，7 月 25 日，募集资金新增的 0.88 亿股份完成登记手续，公司股份总数变为 8.2 亿股，公司将使用募集资金进行新型直升机与无人机研发能力建设项目、直升机生产能力提升项目和补充流动资金或偿还债务等五个项目。 ### 相关研究 《中直股份(600038)...
  • chunk:ef84d313570a index 9: | 中直股份三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------------------------------------------------- | ------ | ------- | ------ | ------- | -------------- | ------ | ------ | -----...

技术溯源​

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  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: 1269021bdc09
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z