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中无人机（688297.SH）2024 年三季报点评

报告笔记​

  • 公司：中无人机
  • 股票代码：688297
  • 报告日期：2024-11-01
  • 券商：民生证券
  • 评级：谨慎推荐
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

受交付节奏与研发投入影响前三季度业绩短期承压，存货与合同负债高增印证订单蓄力，产能释放与低空经济布局打开中长期空间，因估值偏高下调评级。

核心主线​

  • 公司系航空工业集团唯一无人机上市平台，受益装备出海与国内特种需求增长，叠加低空经济与大应急/大气象领域拓展，中长期发展趋势向上。自贡基地投产保障产能，存货与合同负债高增反映后续订单交付预期。 (source / chunk:120b4b0811cc)

关键证据​

  • 2024年前三季度实现营收3.7亿元（YoY-72.0%），归母净利润-0.8亿元，主要受产品交付数量同比减少及研发投入增加影响。 (source / chunk:299ad0a79b2b)
  • 截至3Q24末存货达18.7亿元（较年初+89.4%），合同负债2.8亿元（较年初+248%），经营现金流为负主要系为后续订单交付加大备货与支付货款。 (source / chunk:299ad0a79b2b)
  • 自贡产业基地基本建成，具备年产200架无人机能力；翼龙-3、翼龙-2D等重点项目有序推进，产品谱系持续丰富。 (source / chunk:120b4b0811cc)
  • 2024年先后中标多省应急国债、海洋气象综合保障项目，积极拓展大应急、大气象及低空经济领域需求。 (source / chunk:120b4b0811cc)
  • 3Q24单季毛利率23.2%（同比-3.53ppt），前三季度综合毛利率26.3%（同比-3.49ppt），盈利能力受交付结构影响有所波动。 (source / chunk:299ad0a79b2b)
  • 前三季度研发费用1.4亿元（同比+16.5%），研发费用率达39.2%（同比+29.79ppt），持续保持高强度研发投入。 (source / chunk:299ad0a79b2b)
  • 预测2024-2026年归母净利润分别为1.05/2.63/3.54亿元，对应PE为303x/121x/90x。 (source / chunk:120b4b0811cc)
  • 预测2024-2026年营业收入分别为15.08/29.65/37.14亿元，净利润率分别为6.99%/8.89%/9.54%，ROE分别为1.80%/4.39%/5.58%。 (source / chunk:d6d1f3fa216c)

风险信号​

  • 下游需求不及预期 (source / chunk:120b4b0811cc)
  • 市场竞争加剧 (source / chunk:120b4b0811cc)
  • 利润率波动风险 (source / chunk:120b4b0811cc)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索​

  • chunk:299ad0a79b2b index 0: # 中无人机（688297.SH）2024 年三季报点评 # 存货较年初增长 89%；受益装备和低空经济发展 2024 年 11 月 01 日 * **事件：**公司 10 月 30 日发布了 2024 年三季报，2024 年前三季度实现营收 3.7 亿元，YoY-72.0%；归母净利润-0.8 亿元，上年同期为 2.4 亿元。业绩略低于市场预期，归母净利润下降主要是受市场需求影响，交付产品数量同比减少，同时研发投入同比增加等多因素共同导致。我们综合点评如下： * **需求节奏变化影响业绩；盈利能力有所波动...
  • chunk:120b4b0811cc index 1: 89.4%；4）合同负债 2.8 亿元，较年初增长 248%；5）预付款 1.1 亿元，较年初增长 595%；6）经营活动净现金流为-1.1 亿元，上年同期为 2.0 亿元，**主要是公司为后续订单的按期交付，加大存货投入力度，支付货款金额同比增加。** * **加速扩充无人机产能，重点拓展国内外装备和低空经济领域需求。**公司在产品研发、技术开发、产业链协同创新方面持续发力，翼龙-3、翼龙-2D、翼龙-1E、1000kg 以下级无人机等项目研制有序推进，产品谱系日趋丰富。自贡产业基地基本建成，具备年产 200...
  • chunk:8ed0213fc1a9 index 2: S0100524020001 **邮箱：** konghourong@mszq.com **分析师 赵博轩** **执业证书：** S0100524040001 **邮箱：** zhaoboxuan@mszq.com **分析师 冯鑫** **执业证书：** S0100524090003 **邮箱：** fengxin_yj@mszq.com ### 相关研究 1. 中无人机（688297.SH）2024 年中报点评：存货较年初增长 51%；下半年需求或有望改善-2024/09/01 2. 中无人机（6882...
  • chunk:37c7751e953c index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2,664 | 1,508 | 2,965 | 3,714 | | 增长率（%） | -3.9 | -43.4 | 96.7 | 25.3 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 303 | 105 | 263 | 354 | | 增长率（%） | -18.3 | -65.2 | 150.0 | ...
  • chunk:729408a658f4 index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 11 月 01 日收盘价） 中无人机(688297)/军工 ## 公司财务报表数据预测汇总 ### 利润表（百万元）
  • chunk:88cf34f0f803 index 5: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | \*\*营业总收入\*\* | \*\*2,664\*\* | \*\*1,508\*\* | \*\*2,965\*\* | \*\*3,714\*\* | | 营业成本 | 2,159 | 1,238 | 2,464 | 3,068 | | 营业税金及附加 | 19...
  • chunk:f5f21f8d4bb0 index 6: ### 资产负债表（百万元）
  • chunk:a194fe8bd0b2 index 7: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ----------------- | ------------- | ------------- | ------------- | ------------- | | 货币资金 | 4,693 | 4,662 | 4,742 | 5,246 | | 应收账款及票据 | 1,365 | 826 | 1,300 | 1,465 | | 预付款项 | 15 | 30 | 60 | 71 | | 存货 | 989 | 1,017 | 1,41...
  • chunk:3258a05c1299 index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 ### 主要财务指标
  • chunk:d6d1f3fa216c index 9: | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ------ | ------- | ------- | ------ | | \*\*成长能力（%）\*\* | | | | | | 营业收入增长率 | -3.94 | -43.41 | 96.66 | 25.25 | | EBIT 增长率 | -37.26 | -103.31 | 2542.57 | 51.56 | | 净利润增长率 | -18.27 | -65.18 | 150.03 | 34.5...

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: fb933b3c-ca28-4a11-ae9b-8ea87a7f8ee9
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: aea97bf5fc2f
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