中无人机（688297.SH）2024 年一季报点评
报告笔记
- 公司：中无人机
- 股票代码：
688297 - 报告日期：2024-04-28
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
Q1业绩受交付节奏影响短期承压，存货高增预示后续放量，公司聚焦翼龙系列谱系化与低空经济，维持推荐评级。
核心主线
- 公司为航空工业集团唯一无人机上市平台，翼龙系列全球市占率第二，受益于装备出海、国内特种需求增长及低空经济催化，未来业绩有望持续增厚。 (source /
chunk:d87681faf556)
关键证据
- 1Q24营收0.6亿元（YoY-87.1%），归母净利润-0.3亿元，主要系本期交付产品数量同比减少导致业绩低于预期。 (source /
chunk:635f66d68c35) - 截至1Q24末存货达12.8亿元，较年初增长29.9%，结合24年预计关联采购额增长62.3%，预示后续投产与交付有望加速。 (source /
chunk:635f66d68c35) - 1Q24期间费用率升至74.1%，研发费用同比增长16%至0.4亿元，反映公司研制项目正常推进且持续加大投入。 (source /
chunk:635f66d68c35) - 公司正研发多型1吨级以下中小型无人机，积极对接各地政府以把握低空经济发展机遇。 (source /
chunk:d87681faf556) - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.17/5.70/7.62亿元，对应PE为64/47/35倍。 (source /
chunk:d87681faf556) - 1Q24毛利率27.1%（同比+0.19ppt），净利率-44%（受销售、管理、研发费用大幅增长拖累）。 (source /
chunk:635f66d68c35) - 预计2024-2026年ROE分别为6.79%/8.65%/10.53%，资产负债率预计逐步提升至31.64%。 (source /
chunk:d99a0ac0418f)
风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:635f66d68c35index 0: # 中无人机（688297.SH）2024 年一季报点评 # 存货较年初增长 30%；国内市场或将加速放量 2024 年 04 月 28 日 * **事件**：公司 4 月 26 日发布了 2024 年一季报，1Q24 实现营收 0.6 亿元，YoY-87.1%；归母净利润-0.3 亿元，上年同期为 0.6 亿元；扣非归母净利润-0.4 亿元，上年同期为 0.6 亿元。公司 1Q24 业绩低于市场预期，业绩下降主要是按合同约定本期交付的产品数量较上年同期减少导致。 * **毛利率平稳但净利率有所下降；加大...chunk:d87681faf556index 1: 年预计关联采购额 14 亿元，较 23 年实际发生额增长 62.3%，公司预测将增加投产；预计关联销售额为 10 亿元，较 23 年实际发生额减少 45.9%，公司预计 24 年将加大国内市场拓展，关联销售比例下降；预计关联存款额由 7 亿元上调至 20 亿元。 * **推进无人机系统谱系化发展，把握低空经济发展机遇**。无人机产品方面，公司聚焦翼龙系列大型固定翼长航时无人机系统，目前已具备翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-1E、翼龙-2、翼龙-2D、翼龙-2H、翼龙-3 等多个无人机平台，可实现全自主多种控制模式、...chunk:784d1c3281e9index 2: 中无人机（688297.SH）2023 年三季报点评：产品验收延期影响短期业绩；利润率水平有所提升-2023/10/30 3. 中无人机（688297.SH）2023 年中报点评：交付延缓影响收入确认；利润率水平有所提升-2023/08/19 4. 中无人机（688297.SH）2022 年年报及 2023 年一季报点评：22 年业绩同比增长 25% 研发投入持续加大-2023/05/09 5. 中无人机（688297.SH）2022 年三季报点评：产品结构等因素影响短期收入；研发投入不断加大-2022/1...chunk:0cf13697b6f0index 3: | 项目/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2,664 | 3,602 | 4,808 | 6,338 | | 增长率（%） | -3.9 | 35.2 | 33.5 | 31.8 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 303 | 417 | 570 | 762 | | 增长率（%） | -18.3 | 37.9 | 36.6 | 33....chunk:02091c6c36b0index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 04 月 26 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:f8b07004fb46index 5: | 利润表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 2,664 | 3,602 | 4,808 | 6,338 | | 营业成本 | 2,159 | 2,893 | 3,854 | 5,074 | | 营业税金及附加 | 19 | 20 | 27 | 35 | | 销售费用 | 20 | 26 | 32 | 41 | | 管理费用 | 93 | 124 | 145 ...chunk:d99a0ac0418findex 6: | 主要财务指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -3.94 | 35.20 | 33.49 | 31.83 | | EBIT 增长率 | -37.26 | 43.86 | 55.81 | 39.76 | | 净利润增长率 | -18.27 | 37.92 | 36.63 | 33.68 | | 盈利能力（%） |...chunk:1cbed478abf4index 7: | 资产负债表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ------ | | 货币资金 | 4,693 | 4,563 | 4,552 | 4,606 | | 应收账款及票据 | 1,365 | 1,776 | 2,371 | 3,126 | | 预付款项 | 15 | 20 | 27 | 36 | | 存货 | 989 | 1,348 | 1,795 | 2,363 | | 其他流动资产 | 13...chunk:78022ec0b386index 8: | 现金流量表（百万元） | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 303 | 417 | 570 | 762 | | 折旧和摊销 | 76 | 96 | 104 | 111 | | 营运资金变动 | -244 | -368 | -410 | -544 | | 经营活动现金流 | 118 | 124 | 236 | 295 | | 资本开支 | -107 | -155 | -15...chunk:90e6504b98dbindex 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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