中无人机（688297.SH）2023 年三季报点评
报告笔记
- 公司：中无人机
- 股票代码：
688297 - 报告日期：2023-10-29
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
产品验收延期致短期营收下滑，但综合利润率同比提升；作为翼龙无人机龙头，受益于国内特种需求与海外军贸拓展，中长期成长逻辑清晰。
核心主线
- 公司为航空工业集团旗下唯一无人机上市平台，翼龙系列在全球察打一体无人机市占率第二，用户覆盖十余国。 (source /
chunk:5eb256a960de) - 聚焦载荷多样化与动力远程化，持续加大研发投入以实现翼龙无人机谱系化、系列化发展，构筑技术壁垒。 (source /
chunk:2fb3945c8ced) - 受益于“十四五”国内特种领域需求释放及海外军贸业务拓展，未来几年业绩有望保持增长。 (source /
chunk:5eb256a960de)
关键证据
- 2023年前三季度营收13.2亿元（YoY-39.2%），归母净利润2.4亿元（YoY-32.3%），主要受三季度交付结构变化及部分产品鉴定验收延期影响。 (source /
chunk:2fb3945c8ced) - 2023年前三季度综合毛利率同比提升3.45ppt至29.8%，净利率同比提升1.87ppt至18.4%，盈利能力改善。 (source /
chunk:2fb3945c8ced) - 截至3Q23末合同负债4.8亿元，较2Q23末增长32.5%，预示后续订单交付潜力。 (source /
chunk:5eb256a960de) - 研发费用率同比提升3.49ppt至9.4%，持续投入关键产品与技术。 (source /
chunk:2fb3945c8ced) - 预计2023-2025年归母净利润分别为4.05/5.76/8.00亿元，对应PE为77x/54x/39x。 (source /
chunk:5eb256a960de) - 2023-2025年营业收入预计为28.65/38.88/52.36亿元，同比增速分别为3.3%/35.7%/34.7%。 (source /
chunk:12a941efe8f3) - 2023-2025年毛利率预计维持在25.6%-25.8%区间，ROE预计从6.84%提升至11.72%。 (source /
chunk:ab82f3ea38b9)
风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:2fb3945c8cedindex 0: # 中无人机（688297.SH）2023 年三季报点评 # 产品验收延期影响短期业绩；利润率水平有所提升 2023 年 10 月 29 日 * **事件**：公司 2023 年 10 月 27 日发布了 2023 年三季报，2023 年前三季度实现营收 13.2 亿元，YoY-39.2%；归母净利润 2.4 亿元，YoY-32.3%。公司业绩表现基本符合市场预期，收入下降主要是：按照合同约定，三季度交付产品的结构与上年同期不同，同时部分产品受鉴定验收延期的影响，交付顺延至 10 月份导致。我们综合点评如下...chunk:5eb256a960deindex 1: 等多系列无人机系统产品。 **研究助理 孔厚融** **执业证书：** S0100122020003 **电话：** 010-85127664 **邮箱：** konghourong@mszq.com **研究助理 赵博轩** **执业证书：** S0100122030069 **电话：** 010-85127668 **邮箱：** zhaoboxuan@mszq.com * **合同负债较 2Q23 末增长 32.5%；销售回款减少影响经营活动净现金流。** 截至 3Q23 末，公司：1）应收账款及...chunk:12a941efe8f3index 2: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2773 | 2865 | 3888 | 5236 | | 增长率（%） | 12.0 | 3.3 | 35.7 | 34.7 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 370 | 405 | 576 | 800 | | 增长率（%） | 25.1 | 9.5 | 42.2 | 38.8 | | 每...chunk:df39d030a9efindex 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 10 月 27 日收盘价） 中无人机(688297)/军工 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:d5afe5372a20index 4: | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 2,773 | 2,865 | 3,888 | 5,236 | | 营业成本 | 2,100 | 2,131 | 2,893 | 3,885 | | 营业税金及附加 | 14 | 14 | 19 | 25 | | 销售费用 | 20 | 21 | 27 | 35 | | 管理费用 | 98 | 99 | 119 |...chunk:ab82f3ea38b9index 5: | 主要财务指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 12.01 | 3.31 | 35.72 | 34.67 | | EBIT 增长率 | 5.17 | 15.37 | 47.69 | 38.94 | | 净利润增长率 | 25.14 | 9.47 | 42.22 | 38.83 | | 盈利能力（%） | | | ...chunk:a7b0642e12dfindex 6: | 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ------ | | 货币资金 | 3,090 | 3,192 | 3,166 | 3,218 | | 应收账款及票据 | 1,171 | 1,209 | 1,724 | 2,437 | | 预付款项 | 26 | 26 | 36 | 48 | | 存货 | 1,453 | 1,475 | 2,102 | 2,964 | | 其他流动资产 | ...chunk:826f9e4278c1index 7: | 现金流量表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 370 | 405 | 576 | 800 | | 折旧和摊销 | 86 | 87 | 94 | 101 | | 营运资金变动 | -77 | -7 | -312 | -466 | | 经营活动现金流 | 378 | 459 | 336 | 407 | | 资本开支 | -44 | -137 | -146 | ...chunk:8b186f3d9311index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明 ## 投资建议评级标准chunk:fa3f916936d8index 9: | 投资建议评级标准 | 投资建议评级标准 | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | -------- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新...
技术溯源
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