中无人机（688297.SH）2022 年年报及 2023 年一季报点评
报告笔记
- 公司：中无人机
- 股票代码：
688297 - 报告日期：2023-05-09
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
22年业绩符合预期，军贸基本盘稳固且技术服务优化盈利结构；1Q23受交付节奏扰动短期承压，但存货与合同负债高增印证下游需求旺盛，维持推荐评级。
核心主线
- 公司作为我国大型无人机系统领军企业，深度受益于“十四五”期间国内特种领域列装与军贸业务拓展，中长期成长逻辑清晰。 (source /
chunk:20cf00202cbe)
关键证据
- 2022年实现营收27.73亿元（YoY+12.0%），归母净利润3.70亿元（YoY+25.1%），业绩基本符合市场预期。 (source /
chunk:1fde761abd4e) - 1Q23营收4.8亿元（YoY-44.3%），归母净利润0.6亿元（YoY-52.1%），主要系合同约定交付数量同比减少及研制任务增加导致研发投入加大。 (source /
chunk:1fde761abd4e) - 2022年综合毛利率同比提升0.2ppt至24.3%，核心驱动力为无人机技术服务项目结构优化，该业务毛利率大幅跃升12.03ppt至63.8%。 (source /
chunk:1fde761abd4e) - 军贸出口仍为收入主力（22年营收24.1亿元，YoY+8.8%），内销增速显著（YoY+39.7%至3.6亿元），销售渠道结构持续优化。 (source /
chunk:2d92554f6020) - 截至2022年末存货同比大增36.6%至14.5亿元，合同负债同比大增77.8%至8.0亿元，备货与预收款高增侧面反映下游需求旺盛。 (source /
chunk:2d92554f6020) - 调整2023-2025年归母净利润预测至4.88/6.81/9.44亿元，对应PE分别为70x/50x/36x。 (source /
chunk:20e54f0afd85) - 预计2023-2025年毛利率稳定在24.7%左右，ROE将从2022年的6.43%稳步提升至2025年的13.19%，资产周转率同步改善。 (source /
chunk:99c7d3969972)
风险信号
- 下游特种领域及军贸需求释放节奏不及预期。 (source /
chunk:20cf00202cbe) - 国内外无人机市场竞争加剧导致价格或份额承压。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:1fde761abd4eindex 0: # 中无人机（688297.SH）2022 年年报及 2023 年一季报点评 ## 22 年业绩同比增长 25%；研发投入持续加大 2023 年 05 月 09 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **50.69 元** * **事件：**公司于 4 月 29 日发布了 2022 年报和 2023 年一季报，2022 全年实现营收 27.7 亿元，YoY+12.0%；归母净利润 3.7 亿元，YoY+25.1%；扣非归母净利润 3.6 亿元，YoY+25.7%。2022 年业绩基本符合...chunk:2d92554f6020index 1: 研究助理 孔厚融 * **执业证书：** S0100122020003 * **电话：** 010-85127664 * **邮箱：** konghourong@mszq.com ### 研究助理 赵博轩 * **执业证书：** S0100122030069 * **电话：** 010-85127668 * **邮箱：** zhaoboxuan@mszq.com * **内销收入增长较快，军贸盈利能力持续提升。**分产品看，2022 年：1）无人机系统及相关产品营收 26.6 亿元，YoY+11.2%，毛...chunk:20cf00202cbeindex 2: 中无人机（688297.SH）2022 年中报点评：2Q22 业绩增长超 100%；研发投入持续加大-2022/08/18 3. 中无人机（688297.SH）首次覆盖报告：无人机系列#1：“大国之翼”，我国稀缺无人机系统龙头-2022/07/03 * **投资建议：**公司为我国大型无人机系统领军企业，受益于“十四五”期间国内特种领域和军贸业务的不断发展，公司未来有望进入发展快车道。考虑到公司产品结构及下游需求节奏变化，我们调整公司 2023~2025 年归母净利润为 4.88 亿元、6.81 亿元、9.4...chunk:20e54f0afd85index 3: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 2773 | 3628 | 5023 | 6785 | | 增长率（%） | 12.0 | 30.8 | 38.4 | 35.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 370 | 488 | 681 | 944 | | 增长率（%） | 25.1 | 31.9 | 39.6 | 38.5 | |...chunk:1919217c52f1index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 05 月 08 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:491ee86e607dindex 5: | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 2773 | 3628 | 5023 | 6785 | | 营业成本 | 2100 | 2731 | 3780 | 5100 | | 营业税金及附加 | 14 | 18 | 24 | 33 | | 销售费用 | 20 | 24 | 32 | 41 | | 管理费用 | 98 | 125 | 167 | 220 | ...chunk:99c7d3969972index 6: | 主要财务指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 12.01 | 30.83 | 38.45 | 35.08 | | EBIT 增长率 | 5.17 | 42.76 | 43.37 | 39.14 | | 净利润增长率 | 25.14 | 31.92 | 39.57 | 38.54 | | 盈利能力（%） | | ...chunk:22a8f0b68208index 7: | 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 3090 | 3067 | 3038 | 3097 | | 应收账款及票据 | 1171 | 1532 | 2226 | 3158 | | 预付款项 | 26 | 34 | 47 | 63 | | 存货 | 1453 | 1890 | 2747 | 3891 | | 其他流动资产 | 1816 | 1834 |...chunk:af395fa6b1e3index 8: | 现金流量表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 370 | 488 | 681 | 944 | | 折旧和摊销 | 86 | 87 | 94 | 101 | | 营运资金变动 | -77 | -214 | -421 | -602 | | 经营活动现金流 | 378 | 335 | 336 | 419 | | 资本开支 | -44 | -135 | -146 ...chunk:41010208eb9eindex 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明
技术溯源
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