中国卫星（600118.SH）2023 年一季报点评
报告笔记
- 公司：中国卫星
- 股票代码：
600118 - 报告日期：2023-05-05
- 券商：民生证券
- 评级：谨慎推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2023Q1业绩符合预期，费用管控带动净利率提升；依托航天主业优势与集团改革红利，维持谨慎推荐评级。
核心主线
- 公司作为航天科技集团旗下兼具宇航制造与卫星应用业务的上市平台，深度受益于“十四五”空间基础设施建设及“科改示范企业”改革推进。 (source /
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关键证据
- 1Q23实现营收13.4亿元（同比-4.8%），归母净利润0.50亿元（同比-5.4%），扣非净利润0.47亿元（同比-2.1%），业绩符合市场预期。 (source /
chunk:0cae10a35693) - 1Q23净利率同比提升0.6ppt至4.9%，期间费用率同比下降0.5ppt至8.2%，费用管控能力增强。 (source /
chunk:0cae10a35693) - 2022年营收达82.4亿元创历史新高，完成28颗小/微小卫星发射，具备覆盖1~1000KG卫星平台型谱及核心部组件研制能力。 (source /
chunk:1e0e253b9dde) - 预计2023-2025年归母净利润分别为3.42/4.12/4.95亿元，对应PE为92x/77x/64x。 (source /
chunk:aec911c927a7) - 2022年毛利率10.63%，净利率4.36%，ROE为4.57%；预计2023-2025年ROE将稳步提升至5.26%/6.04%/6.83%。 (source /
chunk:d35f39a37a9f) - 1Q23经营活动净现金流为-5.5亿元，主要受合同到款节奏及联营企业钛金科技不再并表影响。 (source /
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风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 钛：公司联营企业东方蓝天钛金科技于 2022 年 6 月起不再并表，上年同期取得借款收到的现金主要为东方蓝天钛金科技为满足日常资金需求而取得的短期借款。 (source /
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来源线索
chunk:0cae10a35693index 0: # 中国卫星（600118.SH）2023 年一季报点评 # 业绩表现稳健；关注集团改革和卫星星座建设进展 2023 年 05 月 05 日 **谨慎推荐** **维持评级** **当前价格：** **26.76 元** ➢ **事件：**公司 4 月 27 日发布 2023 年一季报，1Q23 实现营收 13.4 亿元，同比减少 4.8%；归母净利润 0.50 亿元，同比减少 5.4%；扣非净利润 0.47 亿元，同比减少 2.1%。业绩符合市场预期。 ➢ **净利率同比提升 0.6ppt；费用管控能...chunk:1e0e253b9ddeindex 1: 0.5 亿元，主要系公司取得借款收到的现金减少所致。公司联营企业东方蓝天钛金科技于 2022 年 6 月起不再并表，上年同期取得借款收到的现金主要为东方蓝天钛金科技为满足日常资金需求而取得的短期借款。 ## 相关研究 1. 中国卫星（600118.SH）2022 年年报点评：归母净利润同比增长 22%；受益于航天产业发展-2023/03/31 2. 中国卫星（600118.SH）2022 年三季报点评：持续聚焦航天主业；前三季度利润增长 32%-2022/11/01 3. 中国卫星（600118.SH）2...chunk:3f6e048a45a3index 2: 3.42 亿元、4.12 亿元、4.95 亿元，当前股价对应 2023～2025 年 PE 为 92x/77x/64x。**我们综合考虑公司在国内小卫星制造领域的优势地位和估值位置，维持“谨慎推荐”评级。** ➢ **风险提示：**订单增长不及预期、改革进展不及预期等。 ## 盈利预测与财务指标chunk:aec911c927a7index 3: | 项目/年度 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入（百万元） | 8242 | 9563 | 11052 | 12624 | | 增长率（%） | 15.3 | 16.0 | 15.6 | 14.2 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 286 | 342 | 412 | 495 | | 增长率（%） | 21.9 | 19.8 | 20.5 | 19.9 |...chunk:61dc387d1019index 4: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 05 月 04 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:7f572a50f3ffindex 5: | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业总收入 | 8242 | 9563 | 11052 | 12624 | | 营业成本 | 7367 | 8478 | 9793 | 11178 | | 营业税金及附加 | 21 | 24 | 28 | 32 | | 销售费用 | 92 | 102 | 118 | 132 | | 管理费用 | 350 | 394 | 447 |...chunk:d35f39a37a9findex 6: | 主要财务指标 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 15.26 | 16.02 | 15.58 | 14.23 | | EBIT 增长率 | -35.34 | 57.69 | 19.76 | 19.92 | | 净利润增长率 | 21.89 | 19.75 | 20.52 | 19.90 | | 盈利能力（%） | | |...chunk:2d4c43583174index 7: | 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 货币资金 | 4045 | 4585 | 5226 | 6120 | | 应收账款及票据 | 2243 | 2450 | 2692 | 2923 | | 预付款项 | 533 | 583 | 639 | 693 | | 存货 | 2005 | 2047 | 2081 | 2019 | | 其他流动资产 | 1455 | 16...chunk:aacc02c2b461index 8: | 现金流量表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 359 | 425 | 512 | 614 | | 折旧和摊销 | 361 | 340 | 346 | 402 | | 营运资金变动 | -402 | 12 | 23 | 124 | | 经营活动现金流 | 285 | 733 | 822 | 1065 | | 资本开支 | -172 | -201 | -205 ...chunk:9f497caae519index 9: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明 ## 投资建议评级标准
技术溯源
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