中国东航（600115.SH）2023年三季报业绩点评：单季归母净利润创历史新高，看好后续国际航线恢复带动盈利弹性持续释放

报告笔记

• 公司：中国东航
• 股票代码：600115
• 报告日期：2023-10-30
• 券商：东吴证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

3Q23单季归母净利润创历史新高，暑运盈利弹性充分释放，看好国际航线恢复带动后续盈利持续改善。

核心主线

• 航空出行需求加速恢复，暑运旺季盈利弹性充分释放，3Q23单季归母净利润创历史新高。 (source / chunk:5be1291b1118)
• 国际航线恢复预期强劲，预计24年暑运恢复至19年同期100%，国内运力或供不应求支撑票价高位。 (source / chunk:5be1291b1118)
• 客公里收益维持高位，预计24年国内/国际航线客公里收益分别维持在19年同期100-110%/110-120%水平。 (source / chunk:5c25d306eeb2)

关键证据

• 3Q23实现归母净利润36.4亿元，单机归母净利润466.0万元，较19年同期345.1万元明显提升。 (source / chunk:5be1291b1118)
• 3Q23 ASK恢复至19年同期99.5%，RPK恢复至92.5%，国内/地区/国际航线客座率环比分别提升3.0/8.9/9.7pct。 (source / chunk:5be1291b1118)
• 3Q23客公里收益较3Q19提升约10-15%，主要受益于暑运国内高票价。 (source / chunk:5c25d306eeb2)
• 2023前三季度营收855.4亿元（同比+138.6%），归母净亏损-26.1亿元（大幅减亏）。 (source / chunk:5be1291b1118)
• 下调2023-2025年归母净利润预测至-34.8/116.7/142.5亿元，对应EV/EBITDA为11.8/6.7/6.0倍。 (source / chunk:5c25d306eeb2)
• 3Q23单位座公里成本0.43元（较19年同期+10.3%），销售毛利率16.3%（较19年同期-4.1pct）。 (source / chunk:5c25d306eeb2)
• 当前股价4.24元，市净率3.6倍，资产负债率91.0%，目标价6.1元。 (source / chunk:5be1291b1118)

风险信号

• 宏观经济复苏弱于预期。 (source / chunk:5c25d306eeb2)
• 国际航线恢复不及预期。 (source / chunk:5c25d306eeb2)
• 油价大幅上涨导致航油成本上升。 (source / chunk:5c25d306eeb2)
• 人民币贬值导致汇兑亏损。 (source / chunk:5c25d306eeb2)

关联主题

• 航空
• 净利润
• 毛利率
• 估值
• 风险
• RPK
• 证券
• 环比
• 同比
• 石油
• 金融
• 银行

原材料与上游线索

• 石油：若考虑单位净利润，3Q23 东航实现单机归母净利润 466.0 万元，在油价高企的背景下仍较 19 年同期的 345.1 万元有较为明显的提升。 (source / chunk:5be1291b1118)

来源线索

• chunk:be34bcfc710b index 0: # 中国东航（600115.SH） 2023 年三季报业绩点评：单季归母净利润创历史新高，看好后续国际航线恢复带动盈利弹性持续释放 2023 年 10 月 30 日 ### 买入（维持） **分析师** **欧阳诗睿** (852) 3982 3217 ouyangshirui@dwzq.com.hk
• chunk:91346539a06b index 1: | 盈利预测与估值 | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------------- | ------- | ------- | -------- | ------- | | 营业总收入（百万元） | 87,059 | 157,712 | 185,488 | 201,708 | | 同比 | -14.35 | 81.16 | 17.61 | 8.74 | | 归母净利润（百万元） | -32,682 | 836 | 12,732 | 15,641 | | 同比 | -170...
• chunk:47007c4db575 index 2: **股价走势**
• chunk:b385cfc0d58a index 3: | 日期 | 中国东航 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 2022-10 | 0 | 0 | | 2023-01 | 15 | 10 | | 2023-04 | 10 | 5 | | 2023-07 | -5 | -5 | | 2023-10 | -25 | -15 |
• chunk:5be1291b1118 index 4: ### 投资要点 * 2023 年 10 月 27 日，中国东航公布 2023 年三季度业绩。 * 3Q23 东航实现归母净利润 36.4 亿元，创历史新高。2023 年前三季度，公司实现营业收入 855.4 亿元，同比增长 138.6%；录得归母净亏损-26.1 亿元，同比大幅减亏。其中，3Q23 公司实现营业收入 361.1 亿元，同比增长 118.9%；归母净利润 36.4 亿元，单季度利润创历史新高，暑运旺季背景下盈利弹性充分释放。若考虑单位净利润，3Q23 东航实现单机归母净利润 466.0 万元，...
• chunk:5c25d306eeb2 index 5: **每股净资产(元)**: 1.2 * **资产负债率(%)**: 91.0 * **总股本(百万股)**: 22,291.3 * **流通 A 股(百万股)**: 11,202.7 * 价：我们测算东航 3Q23 客公里收益较 3Q19 有约 10-15%的提升，我们判断主要系受益于暑运期间国内航线的高票价。展望 2024 年，我们认为国内航线客公里收益将维持 19 年同期 100-110%的水平，而国际航线客公里收益将随着国际航线供给增加而进一步下降，预计将保持在 19 年同期 110-120%的水平。 ...
• chunk:e3e0f60c1010 index 6: | 中国东航三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------- | ------- |...
• chunk:877e4a6e8e6f index 7: | 中国东航三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------- | ------- |...
• chunk:9ca05bc4c783 index 8: | 中国东航三大财务预测表 \[Table\_Finance] 资产负债表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | 利润表（百万元） | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | ---------------------------------------------------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | -------------- | ------- | ------- |...
• chunk:2e071459b5e4 index 9: ## 免责及评级说明部分 ### 分析师声明： 本人以勤勉、独立客观之态度出具本报告，报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点；本人于本报告所载之具体建议或观点于过去、现在或将来，不论直接或间接概与本人薪酬无关。过往表现并不可视作未来表现之指标或保证，亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证。 ### 利益披露事项： 刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督，并不直接向其报告。 研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩。 研究分析员...

技术溯源

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