中国东航（600115.SH）2025 年半年报点评
报告笔记
- 公司：中国东航
- 股票代码：
600115 - 报告日期：2025-09-03
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
25H1大幅减亏，成本管控与国际航线布局成效显现，看好价格触底回升与盈利释放，维持推荐评级。
核心主线
- 持续推进成本费用控制与国际航线网络优化，助力公司盈利改善。 (source /
chunk:ff81499801db) - 看好行业价格触底回升以及公司深化改革的盈利释放红利。 (source /
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关键证据
- 25H1营收668亿元同比+4.1%，归母净亏14.3亿元（同比大幅减亏）；25Q2座收同比持平，国际座收同比+4.9%改善明显。 (source /
chunk:ff81499801db) - 单位扣油成本同比微涨2.4%，油价下降带动单位总成本同比-3.9%；美元债务占比降至11.7%，汇率升值汇兑亏损仅900万元。 (source /
chunk:ff81499801db) - 国际航线运力达2019年同期118%，中转旅客同比+25%；调减26/27年飞机引进计划，聚焦现有机队运营效益。 (source /
chunk:7fd93a5af68a) - 25H1营收668亿元，归母净亏14.3亿元，扣非净亏17.6亿元。 (source /
chunk:ff81499801db) - 预计2025-2027年归母净利润分别为-10.7/34.7/51.8亿元，对应2026-2027年PE为26/17倍。 (source /
chunk:7fd93a5af68a) - 2025E毛利率5.84%，ROE -2.72%，资产负债率预计85.74%。 (source /
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风险信号
- 公商务需求恢复不及预期。 (source /
chunk:7fd93a5af68a) - 航油价格大幅上涨。 (source /
chunk:7fd93a5af68a) - 飞机故障导致大面积停飞。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:ff81499801dbindex 0: 中国东航（600115.SH）2025 年半年报点评 # 持续推进成本费用控制，国际航线经营步入新格局 2025 年 09 月 03 日 * **2025 年 8 月 29 日公司发布 2025 年半年报：** 25H1 公司营收 668 亿元，同比+4.1%，归母净亏 14.3 亿元（24H1 归母净亏 27.7 亿元），扣非归母净亏 17.6 亿元（24H1 扣非归母净亏 29.7 亿元）。25Q2 营收 334 亿元，同比+7.8%，归母净亏 4.4 亿元（24Q2 归母净亏 19.7 亿元），扣非归...chunk:7fd93a5af68aindex 1: 黄文鹤** 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@glms.com.cn **分析师 张骁瀚** 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@glms.com.cn **研究助理 陈佳裕** 执业证书： S0100124110008 邮箱： chenjiayu@glms.com.cn * **加强上海国际枢纽地位，深化布局国际航线网络，助力公司盈利改善。** 公司 25H1 国际航线运力已达到 2019 年同期 118%，在远程洲际航线恢复受...chunk:65138ad92b82index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 132,120 | 143,047 | 152,441 | 155,672 | | 增长率（%） | 16.1 | 8.3 | 6.6 | 2.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -4,226 | -1,072 | 3,468 | 5,183 | | 增长率（%） | 48...chunk:27ee73a2946dindex 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 9 月 2 日收盘价） 中国东航(600115.SH)/交通运输 # 公司财务报表数据预测汇总chunk:477972fa3a4cindex 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入 | 132,120 | 143,047 | 152,441 | 155,672 | | 营业成本 | 126,498 | 134,688 | 137,695 | 138,085 | | 营业税金及附加 | 415 | 429 | 457 | 467 | | 销售费用 | 5,524 | 5,865 | ...chunk:f40505163c83index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ----- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 16.11 | 8.27 | 6.57 | 2.12 | | EBIT 增长率 | 131.26 | 437.94 | 160.95 | 27.73 | | 净利润增长率 | 48.40 | 74.64 | 423.57 | 49.45 | | 盈利能力（%） | |...chunk:946157c79ee6index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 4,133 | 4,406 | 10,924 | 17,602 | | 应收账款及票据 | 1,949 | 1,987 | 2,117 | 2,162 | | 预付款项 | 227 | 404 | 413 | 414 | | 存货 | 1,680 | 1,871 | 1,912 | 1,918 ...chunk:6ef6887d7bddindex 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 净利润 | -4,798 | -1,165 | 3,770 | 5,634 | | 折旧和摊销 | 26,644 | 27,227 | 28,358 | 29,463 | | 营运资金变动 | 10,140 | -6,323 | 986 | 219 | | 经营活动现金流 | 37,314 | 24,950 ...chunk:6d1efbca0b78index 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:b474d8e501f4index 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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