中国东航（600115.SH）2025 年三季报点评
报告笔记
- 公司：中国东航
- 股票代码：
600115 - 报告日期：2025-11-05
- 券商：民生证券
- 评级：推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
25Q3扣非盈利同比大幅增长，成本管控与资本结构优化成效显现，国际航线布局持续释放红利，维持推荐评级。
核心主线
- 行业价格承压背景下，客座率显著提升对冲票价下滑，叠加油价回落与单位成本管控出色，驱动盈利大幅改善。 (source /
chunk:8ea017e1b5c9) - 国际航线运力恢复至2019年同期114%，新开南美、印度等新兴市场航线叠加免签政策红利，供需两端发力构建国际航网新格局。 (source /
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关键证据
- 25Q1-3营收1064亿元（+3.7%），归母净利21.0亿元（同比扭亏），扣非净利14.1亿元；25Q3单季营收396亿元（+3.1%），归母净利35.3亿元（+34%），扣非净利31.6亿元（+30%）。 (source /
chunk:8ea017e1b5c9) - 25Q3整体客收同比-4.1%，但客座率提升使座收同比仅-1.5%；单位扣油成本同比-2.6%，单位燃油成本同比-7.1%。 (source /
chunk:8ea017e1b5c9) - 2023年以来发行250亿元永续债替换既有债务，压降高成本美元债，利息支出稳步下降；Q3单季汇兑收益约1.4亿元。 (source /
chunk:8ea017e1b5c9) - 浦东机场地块征迁补偿确认营业外收入4亿元，单季确认投资收益3.5亿元（或来自参股发动机维修公司）。 (source /
chunk:b8ae28a5c8c5) - 上调2025年归母净利预测至8.7亿元，预计2026-2027年归母净利润为34.7/51.8亿元。 (source /
chunk:b8ae28a5c8c5) - 当前股价对应2025-2027年PE分别为127、32、21倍；预计2025-2027年营收增速6.1%/7.1%/7.1%，毛利率6.74%/8.79%/10.07%，ROE 2.09%/7.71%/10.33%。 (source /
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风险信号
- 公商务需求恢复不及预期；航油价格大幅上涨；飞机故障导致大面积停飞。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
来源线索
chunk:8ea017e1b5c9index 0: # 中国东航（600115.SH）2025 年三季报点评 # 25Q3 扣非盈利同比大幅增长，改革效益持续体现 2025 年 11 月 05 日 **推荐** **维持评级** **当前价格：** **4.95 元** ➢ **2025 年 10 月 30 日公司发布 2025 年三季报：** 2025Q1-3 公司营收 1064 亿元，同比+3.7%，归母净利 21.0 亿元（2024Q1-3 归母净亏 1.4 亿元），扣非归母净利 14.1 亿元（2024Q1-3 扣非归母净亏 5.4 亿元），202...chunk:b8ae28a5c8c5index 1: Q3 单季度汇兑收益约 1.4 亿元，对盈利贡献有限。 ### 相关研究 1.中国东航（600115.SH）2025 年半年报点评：持续推进成本费用控制，国际航线经营步入新格局-2025/09/03 2.中国东航（600115.SH）2024 年报点评：归母同比减亏，单位扣油成本控制出色-2025/04/02 ➢ **国际航线布局持续释放红利，助力公司盈利改善。** 公司 25Q3 国际航线运力恢复至 2019 年同期 114%，在远程洲际航线恢复受阻的情况下公司开创国际航网新格局，坚持“往远处飞、往国际...chunk:8a96da4179b5index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 132,120 | 140,134 | 150,031 | 160,663 | | 增长率（%） | 16.1 | 6.1 | 7.1 | 7.1 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | -4,226 | 870 | 3,468 | 5,183 | | 增长率（%） | 48.4 ...chunk:ef82e5b3796aindex 3: 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 11 月 4 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:7abe365e9b51index 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 营业总收入 | 132,120 | 140,134 | 150,031 | 160,663 | | 营业成本 | 126,498 | 130,692 | 136,839 | 144,487 | | 营业税金及附加 | 415 | 420 | 450 | 482 | | 销售费用 | 5,524 | 5,745 | ...chunk:afbdbee8026bindex 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ----- | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | 16.11 | 6.07 | 7.06 | 7.09 | | EBIT 增长率 | 131.26 | 605.16 | 69.27 | 31.50 | | 净利润增长率 | 48.40 | 120.59 | 298.62 | 49.45 | | 盈利能力（%） | |...chunk:c4a7d8f1ae08index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 货币资金 | 4,133 | 5,903 | 13,027 | 21,391 | | 应收账款及票据 | 1,949 | 1,946 | 2,084 | 2,231 | | 预付款项 | 227 | 392 | 411 | 433 | | 存货 | 1,680 | 1,815 | 1,901 | 2,007 ...chunk:6e9d80165789index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------- | ------- | ------- | ------- | | 净利润 | -4,798 | 946 | 3,770 | 5,634 | | 折旧和摊销 | 26,644 | 27,227 | 28,358 | 29,463 | | 营运资金变动 | 10,140 | -7,144 | 1,593 | 1,905 | | 经营活动现金流 | 37,314 | 24,927...chunk:10a49e6ec1ecindex 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:2f90d2e08c7eindex 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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