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25年业绩高增，看好未来利润率持续提升

报告笔记​

  • 公司：中国船舶
  • 股票代码：未识别
  • 报告日期：2026-01-29
  • 券商：国金证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

2025年业绩预告高增，南北船合并收官叠加造船周期上行与高价船交付，看好公司未来利润率持续提升。

核心主线​

  • 船舶周期持续上行，全球产能供不应求，叠加2025年低基数，2026年有望量价齐升。公司作为全球造船龙头在手订单充足，南北船合并后协同效应将提升综合竞争力与盈利能力。 (source / chunk:5ab8c28090d8)
  • 2025年成功换股吸收合并中国重工，通过产能与订单统筹灵活应对市场波动，规模效应有望降低成本并提高盈利能力。 (source / chunk:53da3d2e363e)

关键证据​

  • 公司预计2025年实现归母净利润70-84亿元，同比增加约65.89%至99.07%，业绩显著改善。 (source / chunk:5ab8c28090d8)
  • 2025年12月全球新船价格指数达184.65，环比+0.17%；中国新接订单全球份额达86.5%，环比提升20.1pcts。 (source / chunk:5ab8c28090d8)
  • 2025年12月与中国远洋海运集团签约合作87艘船舶，金额约500亿元人民币，均由公司下属子公司承建。 (source / chunk:5ab8c28090d8)
  • 中国重工已于2025年9月16日新增股份上市交易，三季度起纳入公司合并范围。 (source / chunk:53da3d2e363e)
  • 预计2025-2027年营业收入为1602/1894/2219亿元，归母净利润为80/134/196亿元。 (source / chunk:ede8351c213d)
  • 对应PE为33/19/13X，ROE（归属母公司摊薄）预计达13.59%/18.70%/21.43%。 (source / chunk:eb4f30656145)
  • 毛利率预计从2024年的10.2%提升至2027年的16.9%，净利率从4.6%升至8.8%，利润率改善趋势明确。 (source / chunk:dde2b9d8a056)

风险信号​

  • 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期。 (source / chunk:ede8351c213d)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 工业原材料：原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。 (source / chunk:ede8351c213d)

来源线索​

  • chunk:5ab8c28090d8 index 0: ## 25年业绩高增，看好未来利润率持续提升 **机械组** **分析师：满在朋（执业S1130522030002)** manzaipeng@gjzq.com.cn **分析师：房灵聪（执业S1130525070003)** fanglingcong@gjzq.com.cn ### 业绩简评 2026 年 1 月 29 日，公司发布 2025 年业绩预告，公司预计 2025 年实现归母净利润 70-84 亿元，与上年同期（按合并完成后重述口径）相比，增加 27.8-41.8 亿元，同比增加约 65.89%...
  • chunk:8108f7dbbd39 index 1: | 日期 | 中国船舶 (元) | 沪深300 (元) | 成交金额 (百万元) | | ------ | -------- | --------- | ---------- | | 250205 | 34.00 | 31.00 | 2000 | | 250505 | 32.00 | 29.00 | 1500 | | 250805 | 39.00 | 38.00 | 6000 | | 251105 | 38.00 | 36.00 | 4000 |
  • chunk:53da3d2e363e index 2: ### 2025 年成功换股吸收合并中国重工，看好公司未来综合竞争力、盈利能力提升。 2025 年，公司换股吸收合并中国重工收官，新增股份已于 25 年 9 月 16 日上市交易，中国重工于 2025 年三季度起纳入公司合并范围。展望未来，我们认为公司未来将充分发挥协同效应，将集团内部资源统一规划，通过产能与订单的统筹，可灵活应对市场波动，提升资产运营效率，提升造船的综合竞争力。同时凭借规模效应，未来有望降低成本，提高盈利能力。 **公司基本情况（人民币）**
  • chunk:eb4f30656145 index 3: | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | -------------- | -------- | ------ | ------- | ------- | ------- | | 营业收入(百万元) | 74,839 | 78,584 | 160,180 | 189,357 | 221,884 | | 营业收入增长率 | 25.66% | 5.01% | 103.83% | 18.22% | 17.18% | | 归母净利润(百万元) | 2,957 | 3,6...
  • chunk:ede8351c213d index 4: 来源：公司年报、国金证券研究所 ### 盈利预测、估值与评级 根据公司三季报，中国重工自 2025 年 9 月起并表。我们预计公司 2025-2027 年营业收入为 1602/1894/2219 亿元，归母净利润为 80/134/196 亿元，对应 PE 为 33/19/13X，维持“买入”评级。 ### 风险提示 原材料价格波动、人民币汇率波动、新订单增速不及预期、碳减排政策执行力度低于预期风险。 # 附录：三张报表预测摘要 ## 损益表（人民币百万元）
  • chunk:dde2b9d8a056 index 5: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | -------- | -------- | -------- | | 主营业务收入 | 59,558 | 74,839 | 78,584 | 160,180 | 189,357 | 221,884 | | 增长率 | | 25.7% | 5.0% | 103.8% | 18.2% | 17.2% | |...
  • chunk:55dd6b641b4c index 6: | 损益表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ----------- | ------- | ------- | ------- | -------- | -------- | -------- | | %税前利润 | 108.2% | 17.8% | 18.2% | 7.9% | 4.8% | 3.7% | | 营业利润 | 412 | 2,994 | 4,004 | 10,029 | 16,381 | 24,252 | | 营业利...
  • chunk:1523c433f186 index 7: ## 现金流量表（人民币百万元）
  • chunk:80a2965efce8 index 8: | 现金流量表（人民币百万元） | 2022 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------- | ------ | ------- | ------- | ------- | | 净利润 | 872 | 2,955 | 3,858 | 9,672 | 15,742 | 23,251 | | 少数股东损益 | 701 | -3 | 243 | 1,700 | 2,300 | 3,700 | | 非现金支出 | 3,...
  • chunk:ec7a7a3a683a index 9: ## 资产负债表（人民币百万元）

技术溯源​

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  • Document id: 9fc21d9d-03f4-425c-8e8a-0aa3167bbe7c
  • Document type: stock_research_report
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  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z