Token 通胀推动国产 AI 算力需求增长，高速连接器厂商有望再乘东风 — 航天电器（002025.SZ）公司动态研究报告
报告笔记
- 公司：航天电器
- 股票代码：
002025 - 报告日期：2026-03-21
- 券商：华鑫证券
- 评级：买入(首次)
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
AI推理需求爆发与商业航天景气共振，公司高速连接器与液冷模组产能落地，业绩有望迎来高增。
核心主线
- AI算力需求从训练转向推理，Token消耗呈指数级增长，国产算力产业链迎来替代与放量机遇。 (source /
chunk:03df7f6de700) - 昇腾超节点架构升级与液冷化趋势明确，带动高速背板连接器量价齐升。 (source /
chunk:bc7e80e1cdcb) - 商业航天迈入规模化景气元年，低轨星座组网爆发推动航天连接器向规模化刚需耗材跃迁。 (source /
chunk:42e08d7ad86d) - 公司通过子公司苏州华旃布局高速模组与液冷互连产能，构建大互连产业生态，深度受益下游景气周期。 (source /
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关键证据
- OpenClaw Token消耗量在一个月内从806亿飙升至3580亿，增长约3.4倍，验证AI Agent时代算力消耗激增。 (source /
chunk:03df7f6de700) - 昇腾950系列2026年进入快速放量，Atlas 950 SuperPoD全面采用全液冷架构，支持8192张卡互联。 (source /
chunk:415319ad595b) - SpaceX全球在轨卫星总数将达1.5万颗，中国2026-2027年发射次数预计实现从百颗级向千颗级跃升。 (source /
chunk:bc7e80e1cdcb) - 公司拟投资5725万元建设高速模组及液冷互连产品生产能力建设项目，落实产能扩张。 (source /
chunk:42e08d7ad86d) - 预计2025-2027年营收分别为58.81、72.81、86.16亿元，归母净利润分别为3.50、5.00、9.78亿元。 (source /
chunk:ce62f77966e1) - 对应PE分别为82.6、57.8、29.5倍，ROE预计由2025年4.4%提升至2027年10.2%。 (source /
chunk:95f099779aeb) - 毛利率与净利率呈上升趋势，预计2027年毛利率达44.0%，净利率达13.0%。 (source /
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风险信号
- 国产AI服务器出货不及预期。 (source /
chunk:42e08d7ad86d) - 公司高速连接器导入下游大客户进度不及预期。 (source /
chunk:42e08d7ad86d) - 航空航天规模化进展不及预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:03df7f6de700index 0: 2026 年 03 月 21 日 # Token 通胀推动国产 AI 算力需求增长，高速连接器厂商有望再乘东风 — 航天电器（002025.SZ）公司动态研究报告 ## 买入(首次) ## 投资要点 **分析师：庄宇** S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn **分析师：宋子豪** S1050525090001 songzh@cfsc.com.cn **分析师：何鹏程** S1050525070002 hepc@cfsc.com.cn **联系人：石俊烨** S1050...chunk:6fd7fa3f1109index 1: | 当前股价（元） | 63.44 | | ----------- | ----------- | | 总市值（亿元） | 289 | | 总股本（百万股） | 455 | | 流通股本（百万股） | 454 | | 52 周价格范围（元） | 40.46-70.74 | | 日均成交额（百万元） | 679.44 |chunk:415319ad595bindex 2: 华为昇腾作为国产 AI 算力的扛旗者，正处于从可用到好用、从生态构建到商业放量的关键转折点。2025 年 9 月，华为全联接大会上轮值董事长徐直军重磅发布了昇腾 AI 芯片未来三年的技术演进路线图，明确以“几乎一年一代、算力翻倍”的节奏演进。其中，2026 年被定义为昇腾 950 系列的放量元年，昇腾 950PR 和昇腾 950DT 有望于 2026 年进入快速放量阶段。同时，Atlas 950 SuperPoD 预计 2026 年 Q4 上市，支持 8192 张昇腾卡，FP8 算力达 8EFLOPS，全光互联带...chunk:ef3bdebb031cindex 3: | 日期 | 航天电器 (%) | 沪深300 (%) | | ----- | -------- | --------- | | 25/03 | 0 | 0 | | 25/04 | -10 | -5 | | 25/05 | -15 | -8 | | 25/06 | -18 | -10 | | 25/07 | -20 | -5 | | 25/08 | -22 | 5 | | 25/09 | -25 | 10 | | 25/10 | -28 | 15 | | 25/11 | -32 | 18 | | 25/12 | ...chunk:bc7e80e1cdcbindex 4: 高速背板连接器是板卡间通信的关键桥梁。随着超节点规模扩大、互联速率向 112G 甚至更高演进，高速连接器的单价和用量均有望提升。2025 年 12 月，公司公告拟通过控股子公司苏州华旃航天电器有限公司实施高速模组产品生产能力建设项目。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ## 相关研究 ### ▌华为超节点全面液冷化，国产供应链迎新机遇 随着 AI 大模型参数量从千亿向万亿级跨越，超节点技术正成为 AI 算力领域的新焦点。除了机柜内和机柜间的高速互联之 证券研究报告 外，超节点需要通过高效液冷散热来助力...chunk:42e08d7ad86dindex 5: 全球在轨卫星总数将达到 1.5 万颗。同时，国网星座与千帆星座规划均达万颗级别，2025 年中国航天发射次数达 92 次创历史新高，预计 2026-2027 年将实现从百颗级向千颗级的发射跃升。 连接器作为电气系统的“血管与神经”，正从定制化部件向规模化刚需耗材跃迁。航天连接器的技术壁垒极高，需要具备耐极端温差、强辐射、高冲击等特性，价值量占火箭成本 2-3%，有望受益于星座组网爆发的趋势。 ## ▌航空航天+AI 算力+液冷三驾马车并驱，构建大互连产业生态 公司主营业务为高端连接器与互连一体化产品、微特电...chunk:ce62f77966e1index 6: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营收入（百万元） | 5,025 | 5,881 | 7,281 | 8,616 | | 增长率（%） | -19.1% | 17.0% | 23.8% | 18.3% | | 归母净利润（百万元） | 347 | 350 | 500 | 978 | | 增长率（%） | -53.8% | 0.8% | 42.8% | 95....chunk:7596ec0c3b20index 7: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 股本 | 457 | 455 | 455 | 455 | | 股东权益 | 7,503 | 7,906 | 8,481 | 9,605 | | 负债和所有者权益 | 11,946 | 12,471 | 13,481 | 14,524 | | | | | | | | 现金流量表 | 2024A | 2025E | 2026E | ...chunk:6b6ef94cf41bindex 8: 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 # 公司盈利预测（百万元）chunk:806d8b8e69ceindex 9: | 利润表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 5,025 | 5,881 | 7,281 | 8,616 | | 营业成本 | 3,098 | 3,541 | 4,365 | 4,826 | | 营业税金及附加 | 26 | 24 | 28 | 34 | | 销售费用 | 158 | 153 | 175 | 181 | | 管理费用 | 574 | 565 | 663 ...
技术溯源
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