合同负债相较期初增长 60.20%，公司加速开拓军贸市场 — 中航沈飞（600760.SH）公司事件点评报告

报告笔记

• 公司：中航沈飞
• 股票代码：600760
• 报告日期：2025-10-31
• 券商：华鑫证券
• 评级：买入(首次)
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

三季报单季利润同比改善，合同负债与预付款大幅增长印证订单饱满，新型号放量叠加军贸拓展打开中长期成长空间。

核心主线

• 三季度单季归母净利润同比转正增长12.89%，关键器材配套率持续改善，产业链韧性提升。 (source / chunk:e82a634dc1c5)
• 合同负债与预付款项大幅增长反映在手订单充裕，现金流随回款有望好转。 (source / chunk:75b98ea643fe)
• 公司建立中长期军贸规划，落实“一型装备服务两个市场”，地缘政治催化全球军费开支增长，高端航空装备军贸空间广阔。 (source / chunk:75b98ea643fe)
• 新型号放量在即，军贸与维修业务有望打开第二成长曲线。 (source / chunk:90a4ee76345c)

关键证据

• 2025前三季度营收206.07亿元(-18.54%)，归母净利润13.62亿元(-25.10%)；Q3单季营收59.78亿元(+62.77%)，归母净利润2.25亿元(+12.89%)。 (source / chunk:e82a634dc1c5)
• 截至25Q3末，合同负债56.52亿元(较期初+60.20%)，预付款42.3亿元(较期初+104.17%)。 (source / chunk:75b98ea643fe)
• 2020-2024年全球军贸出口前五占比71%，中国占5.9%；公司全面部署航空军贸专项行动。 (source / chunk:75b98ea643fe)
• 2025前三季度毛利率11.83%(-0.65pcts)，净利率6.64%(-0.5pcts)，期间费用率4%(+0.4pcts)。 (source / chunk:75b98ea643fe)
• 预测2025-2027年营收分别为471.01/541.30/622.13亿元，归母净利润37.21/44.61/52.32亿元，EPS 1.31/1.57/1.85元。 (source / chunk:90a4ee76345c)
• 对应PE分别为46.5/38.8/33.1倍，ROE预计为14.6%/15.6%/16.3%。 (source / chunk:e066345bdf02)

风险信号

• 下游需求增长不及预期。 (source / chunk:90a4ee76345c)
• 国防预算增长不及预期。 (source / chunk:90a4ee76345c)

关联主题

• 军工
• 航空防务
• 军贸出口
• 财务预测
• 订单跟踪
• 证券
• 净利润
• 投资建议
• 航空
• ROE
• 金融
• 营收

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:f32200514219 index 0: 2025 年 10 月 31 日 # 合同负债相较期初增长 60.20%，公司加速开拓军贸市场 ## — 中航沈飞（600760.SH）公司事件点评报告 ### 买入(首次) **分析师：**宋子豪 S1050525090001 songzh@cfsc.com.cn ### 事件 中航沈飞发布 2025 年三季报，公司实现营业总收入 206.07 亿元（-18.54%），归母净利润 13.62 亿元（-25.10%），扣非后净利润 13.01 亿元（-27.17%）。 ### 基本数据 2025-1...
• chunk:30f1c5a189c1 index 1: | 当前股价（元） | 61.08 | | ----------- | ----------- | | 总市值（亿元） | 1732 | | 总股本（百万股） | 2835 | | 流通股本（百万股） | 2748 | | 52 周价格范围（元） | 41.24-71.83 | | 日均成交额（百万元） | 1688.59 |
• chunk:e82a634dc1c5 index 2: ### 投资要点 #### ▌ 三季度单季归母净利润同比增长 12.89%，持续改善关键器材及时配套率 2025 年前三季度，公司实现营业总收入 206.07 亿元（-18.54%），归母净利润 13.62 亿元（-25.10%）。三季度单季，公司销售产品增加，实现营收 59.78 亿元（+62.77%），归母净利润 2.25 亿元（+12.89%）。公司作为“中国歼击机的摇篮”，在改革发展中发挥“主机牵头”作用，持续改善关键器材及时配套率，进一步提升产业链、供应链韧性和安全水平。 ### 市场表现
• chunk:921045bb66af index 3: | 日期 | 中航沈飞 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 24/11 | 15 | 5 | | 24/12 | 30 | 8 | | 24/12 | 10 | 5 | | 25/01 | 5 | 2 | | 25/03 | 5 | 0 | | 25/03 | 0 | -5 | | 25/04 | 5 | 0 | | 25/05 | 10 | 5 | | 25/06 | 15 | 8 | | 25/07 | 35 | 15 | | 25/08 | 40 | 18 | | 25...
• chunk:75b98ea643fe index 4: 资料来源：Wind，华鑫证券研究 #### ▌ 合同负债相较期初增长 60.20%，反应订单增加 2025 年前三季度，公司毛利率 11.83%（-0.65pcts）、净利率 6.64%（-0.5pcts）有所下降。同时，公司期间费用率 4%（+0.4pcts），有所上升。其中，销售费用率 0.03%（+0.02pcts），管理费用率 3.03%（+0.96pcts），财务费用率 -0.22%（+0.6pcts），研发费用率 1.17%（-1.18pcts）。截至 2025 年三季度末，公司合同负债 56.5...
• chunk:90a4ee76345c index 5: ▌ 盈利预测 公司是我国航空防务装备的主要研制基地，在航空防务装备领域具有较强的核心竞争力和领先的行业地位。公司新型号放量在即，军贸、维修有望打开成长空间。预测公司 2025-2027 年收入分别为 471.01、541.30、622.13 亿元，EPS 分别为 1.31、1.57、1.85 元，当前股价对应 PE 分别为 46.5、38.8、33.1 倍，给予“买入”投资评级。 ## ▌ 风险提示 下游需求增长不及预期，国防预算增长不及预期。
• chunk:6e5f2e5cf7b5 index 6: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 主营收入（百万元） | 42,837 | 47,101 | 54,130 | 62,213 | | 增长率（%） | -7.4% | 10.0% | 14.9% | 14.9% | | 归母净利润（百万元） | 3,394 | 3,721 | 4,461 | 5,232 | | 增长率（%） | 12.9% | 9.6% | 1...
• chunk:e91d8a59e5dd index 7: | 预测指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 负债合计 | 42,539 | 46,260 | 51,918 | 58,387 | | 所有者权益 | | | | | | 股本 | 2,756 | 2,836 | 2,836 | 2,836 | | 股东权益 | 19,051 | 25,554 | 28,592 | 32,154 | | 负债和所有者权益 | 61,590 ...
• chunk:624bee38fa5a index 8: 资料来源：Wind，华鑫证券研究 诚信、专业、稳健、高效 # 公司盈利预测（百万元）
• chunk:6485c487752e index 9: | 利润表 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入 | 42,837 | 47,101 | 54,130 | 62,213 | | 营业成本 | 37,497 | 41,001 | 46,852 | 53,538 | | 营业税金及附加 | 169 | 188 | 217 | 249 | | 销售费用 | 6 | 14 | 16 | 19 | | 管理费用 | 937 | 1,...

技术溯源

• Source table: document_chunks
• Document id: e74e1980-321e-47c4-a09e-37b82db5dee8
• Document type: stock_research_report
• Content hash: 526f3990c3ce
• Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z