白云机场，2025H1 点评，净利润同比大增，产能空间被打开

报告笔记

• 公司：白云机场
• 股票代码：600004
• 报告日期：2025-08-28
• 券商：太平洋证券
• 评级：增持
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2025H1净利润同比大增71.32%，三期扩建工程即将交付打开长期产能空间，维持增持评级。

核心主线

• 机场三期扩建工程预计25年底交付，长期产能空间被打开，叠加客流量稳步复苏，支撑公司长期发展。 (source / chunk:64b8a90a0b44)

关键证据

• 25H1实现营业总收入37.26亿元（同比+7.68%），归母净利润7.5亿元（同比+71.32%），扣非净利润5.62亿元（同比+32.17%）。 (source / chunk:64b8a90a0b44)
• 25H1完成起降架次26.58万（+7.03%）、旅客吞吐量4003.6万人次（+9.23%）、货邮吞吐量116.89万吨（+1.96%），较2019年同期分别增长10.4%、12.3%、29%。 (source / chunk:64b8a90a0b44)
• 非航收入21.51亿元（占比57.7%），营业外收入因法院裁决确认北京沃捷补偿合同损失1.53亿元而大增。 (source / chunk:64b8a90a0b44)
• 25H1基本每股收益0.32元，加权ROE为4.0%，经营活动现金流净额17.36亿元。 (source / chunk:64b8a90a0b44)
• 2024年分红派息率约40.1%，每股股利0.157元，对应股息率约1.8%。 (source / chunk:64b8a90a0b44)
• 预计2025年营业收入79.40亿元（+7.0%），归母净利润13.22亿元（+42.7%），对应PE 17.62倍。 (source / chunk:618a3a7791ae)
• 预计2025年毛利率24.94%，ROE 7.25%，ROA 5.08%。 (source / chunk:e67515952a01)

风险信号

• 旅客出行及商业恢复不及预期。 (source / chunk:64b8a90a0b44)
• 高铁和周边机场的竞争风险。 (source / chunk:64b8a90a0b44)
• 三期扩建工程启用后上市公司需支付使用成本，短期结算方式待明朗，可能带来成本费用压力。 (source / chunk:64b8a90a0b44)

关联主题

• 机场运营
• 航空枢纽
• 产能扩张
• 业绩复苏
• 分红
• 证券
• 同比
• 投资建议
• 净利润
• ROE
• 风险
• ROA

原材料与上游线索

• 暂未抽取出明确原材料依赖。

来源线索

• chunk:5d576d9e9068 index 0: 2025 年 08 月 28 日 公司点评 增持/ 维持 # 白云机场(600004) 目标价: 昨收盘: 9.84 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 # 白云机场，2025H1 点评，净利润同比大增，产能空间被打开 ## ◼ 走势比较
• chunk:d61593952dcd index 1: | Date | 白云机场 | 沪深300 | | ------- | ---- | ----- | | 24/8/28 | 0 | 0 | | 24/11/9 | -5 | 18 | | 25/1/21 | -2 | 15 | | 25/4/4 | 5 | 12 | | 25/6/16 | 8 | 18 | | 25/8/28 | 15 | 30 |
• chunk:64b8a90a0b44 index 2: ## ◼ 股票数据 **总股本/流通(亿股)**: 23.67/23.67 **总市值/流通(亿元)**: 235.25/235.25 **12 个月内最高/最低价(元)**: 11.48/8.34 ## 相关研究报告 **证券分析师：程志峰** **电话**：010-88321701 **E-MAIL**：chengzf@tpyzq.com **分析师登记编号**：S1190513090001 ## ■ 事件 近期，白云机场披露 2025 半年报。本报告期内，实现营业总收入 37.26 亿，同比增...
• chunk:618a3a7791ae index 3: | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ----- | ------ | ----- | | 营业收入（亿元） | 74.24 | 79.40 | 85.34 | 91.61 | | YOY, % | 15.4% | 7.0% | 7.5% | 7.3% | | 归母净利（亿元） | 9.26 | 13.22 | 9.27 | 10.11 | | YOY, % | 109.5% | 42.7% | -29.9% | 9.2% | | ...
• chunk:5a464c1b33da index 4: 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
• chunk:ab8cbf3392ab index 5: | 资产负债表（亿） | 资产负债表（亿） 2023A | 资产负债表（亿） 2024A | 资产负债表（亿） 2025E | 资产负债表（亿） 2026E | 资产负债表（亿） 2027E | | -------- | ------------------ | ------------------ | ------------------ | ------------------ | ------------------ | | 货币资金 | 25.28 | 47.31 ...
• chunk:a28d146b85fa index 6: | 资产负债表（亿） | 资产负债表（亿） 2023A | 资产负债表（亿） 2024A | 资产负债表（亿） 2025E | 资产负债表（亿） 2026E | 资产负债表（亿） 2027E | | -------- | ------------------ | ------------------ | ------------------ | ------------------ | ------------------ | | 少数股东权益 | 2.13 | 2.45 ...
• chunk:ab811ddbcc48 index 7: | 利润表（亿） | 利润表（亿） 2023A | 利润表（亿） 2024A | 利润表（亿） 2025E | 利润表（亿） 2026E | 利润表（亿） 2027E | | ------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | ---------------- | | 营业收入 | 64.31 | 74.24 | 79.40 | 85.34 | 91.61...
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技术溯源

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