新质生产力下优质内容价值有望持续凸显 — 华策影视（300133.SZ）公司事件点评报告
报告笔记
- 公司：华策影视
- 股票代码：
300133 - 报告日期：2024-04-25
- 券商：华鑫证券
- 评级：买入
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
公司聚焦精品内容与“内容+科技”战略，AI赋能重塑影视工作流，叠加充足项目储备、股权激励及出海布局，中长期成长逻辑清晰，维持买入评级。
核心主线
- AI技术驱动新质生产力，重塑影视内容行业工作流，高质量专业内容在AI生成时代稀缺性凸显。 (source /
chunk:0abf5d923cfd) - 公司坚定头部精品内容战略，预售签约储备充足，短剧、电影、版权及出海业务多点布局，为中长期业绩增长奠定基础。 (source /
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关键证据
- 2023年预售签约项目19.8亿元，累计预售达37.98亿元，为长期业绩提供坚实保障。 (source /
chunk:648ee447e72b) - 成立AIGC应用研究院并推出自研“有风”垂直模型，上线多语种翻译与视频分析工作流，已积累700个3D数字资产场景。 (source /
chunk:0abf5d923cfd) - 2024年推出限制性股票激励计划，考核2024-2026年营收或净利润增速不低于10%/21%/33%，深度绑定核心团队。 (source /
chunk:0abf5d923cfd) - 海外新媒体传播矩阵建有超100个频道，用户订阅数超2000万，内容出海拓展至剧本创意模式输出。 (source /
chunk:648ee447e72b) - 2023年实现营收22.67亿元（同比-8.4%），归母净利润3.82亿元（同比-5.08%），毛利率28.5%，净利率17.5%，经营性现金流净额3.9亿元（同比+35.8%）。 (source /
chunk:9c4edb9b4e1c) - 预测2024-2026年营收分别为25.1/27.5/30.3亿元，归母净利润分别为4.23/4.68/5.21亿元，对应PE为33.4/30.2/27.1倍。 (source /
chunk:0abf5d923cfd) - 2023年电视剧制作发行收入15.9亿元（占比70.1%），电视剧版权发行收入4.07亿元（占比17.95%），电影收入0.8亿元（占比3.55%）。 (source /
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风险信号
- AI垂类应用落地及商业化进展不及预期。 (source /
chunk:558bb28ae8c9) - 影视行业整体增速放缓，电影/电视剧项目延期上映导致业绩波动。 (source /
chunk:558bb28ae8c9) - 内容审查政策趋严、盗版侵权及知识产权纠纷风险。 (source /
chunk:558bb28ae8c9) - 股权激励计划推进进展低于预期。 (source /
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关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:9c4edb9b4e1cindex 0: 2024 年 04 月 25 日 # 新质生产力下优质内容价值有望持续凸显 ## — 华策影视（300133.SZ）公司事件点评报告 ### 买入(维持) **分析师**：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn ### 事件 华策影视发布 2023 年年报及 2024 年一季报公告：2023 年总营收 22.67 亿元（yoy-8.4%），归母与扣非利润分别为 3.82、2.92 亿元（yoy-5.08%、-3.24%），销售毛利率、净利率 28.5%、17.5%，经...chunk:d612b787fd04index 1: | 日期 | 华策影视 | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | | 23/04 | 0 | 0 | | 23/05 | -10 | -5 | | 23/06 | -15 | -8 | | 23/07 | -18 | -5 | | 23/08 | -20 | -12 | | 23/10 | -25 | -15 | | 23/11 | -22 | -14 | | 23/12 | -30 | -18 | | 24/01 | -40 | -22 | | 24/02 | -35 | -15 |...chunk:648ee447e72bindex 2: 2023 年公司迎年轻一代管理团队，提出建设“国际综合传媒集团”发展目标，核心主业重创意，提质量，强化影视 IP 全生命周期管理。主业端，2023 年公司影视业务营收 22.46 亿元（yoy-9.61%），2023 年公司影视前五大作品收入 12.5 亿元（占主营收 55.6%）；分类看，电视剧制作发行收入 15.9 亿元（yoy+3.68%，营收占比 70.1%），电视剧版权发行收入 4.07 亿元（yoy+19.3%，营收占比 17.95%），电影收入 0.8 亿元（yoy-80.59%，营收占比 3.55...chunk:0abf5d923cfdindex 3: 看内容科技融合新发展＊20220428＊朱珠》2022-04-28 #### ▌ 内外合力加强“内容+科技”战略 借力 AI 重塑 证券研究报告 ## 影视内容行业工作流 内容产业发展离不开新技术赋能，AI 驱动的新质生产力下，2023 年公司自上而下推进 AI 战略，成立 AIGC 应用研究院，并与头部科技企业、AI 初创跟随建立联系。公司推出自研“有风”行业垂直模型，涉及“AI 编剧助手”“AI 剧本评估助手”等文生文功能；已上线“AIGC 多语种智能翻译工作流”、“AI 视频分析检索功能”等，同时，...chunk:558bb28ae8c9index 4: AI 垂类应用推出，并充分利用上市公司优势地位，通过投资并购等多种资本手段，发挥资本赋能业务的功能与价值，进而维持“买入”投资评级。 ### ▌ 风险提示 新技术 AI 应用不及预期的风险；股权激励进展低于预期风险电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险；知识产权纠纷风险、仲裁和诉讼风险、内容多元化业务发展存在不确定性的风险、突发公共卫生事件的风险、宏观经济波动的风险。 请阅读最后一页重要...chunk:65da5ae7a2a5index 5: | 预测指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | | 主营收入（百万元） | 2,267 | 2,510 | 2,746 | 3,032 | | 增长率（%） | -8.4% | 10.7% | 9.4% | 10.4% | | 归母净利润（百万元） | 382 | 423 | 468 | 521 | | 增长率（%） | -5.1% | 10.7% | 10.6% | 11...chunk:1dba99290a3eindex 6: | 预测指标 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | -------------- | ----- | ------ | ------ | ------ | | \*\*所有者权益\*\* | | | | | | 股本 | 1,901 | 1,901 | 1,901 | 1,901 | | 股东权益 | 7,177 | 7,546 | 7,953 | 8,407 | | 负债和所有者权益 | 9,879 | 10,285 | 11,003 | 11,618 |chunk:ded4ee4ac034index 7: 资料来源：Wind，华鑫证券研究 # 公司盈利预测（百万元）chunk:2ac60b732f39index 8: | 利润表 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | ------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 营业收入 | 2,267 | 2,510 | 2,746 | 3,032 | | 营业成本 | 1,621 | 1,715 | 1,903 | 2,051 | | 营业税金及附加 | 7 | 10 | 11 | 13 | | 销售费用 | 173 | 233 | 256 | 294 | | 管理费用 | 171 | 193 | 214 | 23...chunk:e5eb38c9d1ceindex 9: | 现金流量表 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --------- | ----- | ----- | ----- | ----- | | 净利润 | 397 | 439 | 486 | 541 | | 少数股东权益 | 15 | 16.3 | 18.0 | 20.0 | | 折旧摊销 | 8 | 4.5 | 4.3 | 4.1 | | 公允价值变动 | 36 | 37 | 39 | 40 | | 营运资金变动 | -63 | -176 | 119 | 10 | | 经营活...
技术溯源
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