中航机载（600372.SH）2024年年报点评：防务需求短期承压，低空与民机布局深化
报告笔记
- 公司：中航机载
- 股票代码：
600372 - 报告日期：2025-03-28
- 券商：民生证券
- 评级：谨慎推荐
- LLM 模型：
qwen3.6-plus
一句话结论
2024年受防务需求不及预期影响业绩显著下滑，但民机配套与低空经济布局稳步推进，现金流短期承压，维持谨慎推荐评级。
核心主线
- 公司作为航空机载系统研制国家队，深度绑定C919等民机项目，并前瞻布局低空经济eVTOL配套，中长期成长逻辑明确。 (source /
chunk:94f8b6814628)
关键证据
- 2024年营收238.8亿元（-17.7%），归母净利润10.4亿元（-44.8%），主因航空防务装备需求释放不及预期，民机及汽车产品增量未能完全对冲。 (source /
chunk:94f8b6814628) - 盈利能力短期承压，全年毛利率28.2%（-1.6pct），净利率5.0%（-2.4pct），Q4单季亏损1.6亿元。 (source /
chunk:94f8b6814628) - 费用管控见效，期间费用率降至21.6%；但受货款回收滞后影响，经营净现金流为-19.9亿元，应收账款及票据增至278.2亿元。 (source /
chunk:ef3543b2e253) - 低空经济布局落地，子公司已与多家头部eVTOL企业达成系统级/部件级配套合作，提供机载计算机、航电、传感器等成熟产品。 (source /
chunk:94f8b6814628) - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.15/13.13/15.04亿元，对应PE为51/43/38倍。 (source /
chunk:ef3543b2e253) - 2025年营收指引242.71亿元（+1.64%），防务业务预期略增，民机业务保持增长。 (source /
chunk:94f8b6814628) - 2024年ROE为2.78%，ROA为1.33%，资产负债率49.80%，每股经营现金流-0.41元。 (source /
chunk:5a6a944c9e12)
风险信号
关联主题
原材料与上游线索
- 暂未抽取出明确原材料依赖。
来源线索
chunk:94f8b6814628index 0: * **事件：** 3 月 28 日，公司发布 2024 年年报，全年实现营收 238.8 亿元，YOY -17.7%；归母净利润 10.4 亿元，YOY -44.8%；扣非净利润 8.3 亿元，YOY -43.1%。**业绩表现略低于市场预期。** 原因是 2024 年公司航空防务装备需求释放不及预期，民用航空及汽车产品营收显著增加不足以抵消其下滑。我们点评如下： **谨慎推荐** **维持评级** **当前价格：** **11.76 元** * **需求承压 4Q24 亏损；2025 年营收计划+1.6%...chunk:ef3543b2e253index 1: 平台，2024 年累计投入科研资金近亿元，形成了较为完整的低空机载产品谱系。公司所属子公司已与多家低空经济领域头部 eVTOL 企业形成系统级、部件级配套合作，提供满足适航标准的机载计算机、航空电子、传感器、电源动力、机电作动成熟产品。 ### 相关研究 1.中航机载（600372.SH）2024 年中报点评：防务航空产业完成任务；加快推进民机产业布局-2024/08/28 2.中航机载（600372.SH） 2023 年年报点评：业绩同比增长 40%；研发投入加大-2024/03/17 3.中航机载（6003...chunk:f9739f6763f1index 2: | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 23,880 | 25,248 | 28,724 | 31,981 | | 增长率（%） | -17.7 | 5.7 | 13.8 | 11.3 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 1,041 | 1,115 | 1,313 | 1,504 | | 增长率（%） | -44.8 | 7...chunk:2e67c08c8a42index 3: 资料来源：wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 03 月 28 日收盘价） # 公司财务报表数据预测汇总chunk:604019f73c98index 4: | 利润表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业总收入 | 23,880 | 25,248 | 28,724 | 31,981 | | 营业成本 | 17,151 | 18,225 | 20,746 | 23,117 | | 营业税金及附加 | 221 | 235 | 261 | 291 | | 销售费用 | 185 | 197 | 224 | 249 | | 管理...chunk:5a6a944c9e12index 5: | 主要财务指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 成长能力（%） | | | | | | 营业收入增长率 | -17.68 | 5.73 | 13.77 | 11.34 | | EBIT 增长率 | -42.80 | 12.91 | 17.28 | 12.08 | | 净利润增长率 | -44.83 | 7.15 | 17.73 | 14.58 | | 盈利能力（%） | ...chunk:56df5b055141index 6: | 资产负债表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 货币资金 | 13,044 | 14,135 | 15,759 | 17,654 | | 应收账款及票据 | 27,823 | 27,912 | 29,251 | 31,238 | | 预付款项 | 440 | 467 | 532 | 593 | | 存货 | 15,648 | 14,878 | 16,779 | 1...chunk:9785cff42a00index 7: | 现金流量表（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ---------- | ------ | ------ | ------ | ------ | | 净利润 | 1,194 | 1,267 | 1,492 | 1,709 | | 折旧和摊销 | 1,536 | 1,479 | 1,525 | 1,574 | | 营运资金变动 | -5,256 | -227 | 69 | 82 | | 经营活动现金流 | -1,989 | 3,136 | 3,696 | 3,970...chunk:303b877b3bcbindex 8: 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 # 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 评级说明chunk:09e259570dfdindex 9: | 投资建议评级标准 | | 评级 | 说明 | | --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- | ---- | ---- | ----------------- | | 以报告发布日后的 12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指...
技术溯源
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