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中船特气(688146)公司点评报告

报告笔记​

  • 公司：中船特气
  • 股票代码：688146
  • 报告日期：2025-11-17
  • 券商：中邮证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

公司电子特气持续向先进制程渗透，三氟甲磺酸系列放量贡献新增长极，叠加高纯金属与前驱体业务拓展，预计2025-2027年业绩保持高增，维持买入评级。

核心主线​

  • 持续深化电子特气在先进制程等高附加值应用渗透，主动向价格稳定、高利润附加值行业倾斜。 (source / chunk:9db73a9eed36)
  • 三氟甲磺酸系列产品营收逐年增加，在固态电池等新能源场景应用前景广阔，成为新盈利增长点。 (source / chunk:1fdff1697244)
  • 积极拓展高纯金属、前驱体材料及电子大宗气业务，打造一站式服务能力与新增长极。 (source / chunk:13eb8c6a4444)

关键证据​

  • 三氟化氮产能1.85万吨/年居全球第一，已进入境外3nm制程并在2nm验证；六氟化钨产能2000吨/年为全球最大。 (source / chunk:e33d89af9ea0)
  • 六氟丁二烯纯度达4N，已进入批量供应阶段，适用于先进制程刻蚀工艺。 (source / chunk:e33d89af9ea0)
  • 25H1三氟甲磺酸系列产品实现营收1.44亿元，同比增长49.19%，客户覆盖中、印、日、韩、北美等地。 (source / chunk:1fdff1697244)
  • 子公司上海派瑞投资6.97亿元建设电子特气和先进材料项目，规划年产500吨正硅酸乙酯等前驱体材料。 (source / chunk:13eb8c6a4444)
  • 完成淮安派瑞收购，呼和浩特一期7.5万吨液氮项目土建完成，设备安装进度60%。 (source / chunk:13eb8c6a4444)
  • 预计2025/2026/2027年营业收入分别为23.03/28.92/37.73亿元，同比增速19.4%/25.6%/30.5%。 (source / chunk:c628d8b983ab)
  • 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为3.49/4.75/6.53亿元，同比增速14.8%/36.2%/37.5%。 (source / chunk:c628d8b983ab)
  • 毛利率预计维持在29.8%-30.8%，净利率由15.2%提升至17.3%，ROE由6.1%提升至10.0%。 (source / chunk:c754d470b81f)
  • 对应2025/2026/2027年PE分别为63.73/46.81/34.05倍。 (source / chunk:c754d470b81f)

风险信号​

  • 科技创新、技术人才流失、知识产权及产品质量风险。 (source / chunk:3c430c725a14)
  • 安全生产、环保、新产品客户认证及市场推广风险。 (source / chunk:3c430c725a14)
  • 固定资产投资、税收及政府补助政策变动、汇率波动风险。 (source / chunk:3c430c725a14)
  • 市场竞争加剧、行业周期性波动、产品迭代、宏观经济波动及对外贸易摩擦风险。 (source / chunk:3c430c725a14)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 锂：**公司三氟甲磺酸系列产品包括三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、三氟甲磺酸三甲基硅酯、双（三氟甲磺酰）亚胺锂、三氟甲磺酸锂等产品。 (source / chunk:1fdff1697244)
  • 工业原材料：高纯钨粉及制品应用极其广泛，主要在电子信息领域用于芯片制造、元器件及溅射靶材等原材料； (source / chunk:13eb8c6a4444)

来源线索​

  • chunk:8cc2f9439ba7 index 0: 证券研究报告：电子 | 公司点评报告 发布时间：2025-11-17 股票投资评级 ## 买入 | 维持 # 中船特气(688146) ## 船承使命，气贯未来 个股表现
  • chunk:8258e861d3f2 index 1: | 日期 | 中船特气 | 电子 | | ------- | ---- | -- | | 2024-11 | 0 | 0 | | 2025-01 | 10 | 5 | | 2025-04 | 5 | -3 | | 2025-06 | 15 | 2 | | 2025-09 | 45 | 25 | | 2025-11 | 53 | 30 |
  • chunk:9db73a9eed36 index 2: 资料来源：聚源，中邮证券研究所 ### ● 投资要点 **持续深化电子特气在先进制程等高附加值应用渗透。**公司目前主要产品为电子特种气体和三氟甲磺酸系列产品，其他产品包括高纯金属产品和大宗制气产品等。公司近年来主动调整业务布局，主动向价格稳定、高利润附加值的行业倾斜。在收入构成方面，25H1，集成电路行业收入占比约 70%，三氟甲磺酸系列产品收入占比为 14%左右，其他为显示面板等行业收入。在电子特种气体产品方面，三氟化氮、六氟化钨产品收入占主导，氯化氢、氟化氢、氘气、混配气收入占比在不断提升。 公司基本...
  • chunk:fd67368e9226 index 3: | 最新收盘价（元） | 42.02 | | ------------ | ------------- | | 总股本/流通股本（亿股） | 5.29 / 1.45 | | 总市值/流通市值（亿元） | 222 / 61 | | 52 周内最高/最低价 | 48.81 / 25.24 | | 资产负债率(%) | 12.2% | | 市盈率 | 73.72 | | 第一大股东 | 派瑞科技有限公司 |
  • chunk:e33d89af9ea0 index 4: **1）三氟化氮：**公司现拥有 18,500 吨/年超高纯三氟化氮产能，产品可达 5N 级，产能位居世界第一。凭借优异品质，多年来稳定供应台积电、美光、海力士、英特尔、英飞凌、格罗方德等国内外集成电路和显示面板知名客户。相关产品已进入境外集成电路 3nm 先进制程，并在 2nm 先进制程提供测试验证。 **2）六氟化钨：**截至 25H1 报告期末，公司拥有 2,000 吨/年六氟化钨产能，为全球最大产能生产基地。超高纯六氟化钨主要应用于大规模集成电路化学气相沉积工艺，其沉积形成的钨导体膜用于通孔和接触孔，硅...
  • chunk:1fdff1697244 index 5: 4N，已进入批量供应阶段。公司持续深化在集成电路先进制程、新型显示等高端应用场景的研究布局，推动国产特气产品向高附加值领域渗透。 **三氟甲磺酸系列营收逐年增加，贡献新盈利增长点。**公司三氟甲磺酸系列产品包括三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、三氟甲磺酸三甲基硅酯、双（三氟甲磺酰）亚胺锂、三氟甲磺酸锂等产品。三氟甲磺酸是目前已知最强有机酸，是万能的合成工具，其系列产品具有对环境友好、催化作用强等特点，广泛应用于医药、农药、香料、有机硅及含氟新材料等行业。此外，在创新药合成、OLED 材料、新型储能及电解水制氢材料（隔膜...
  • chunk:13eb8c6a4444 index 6: 1.44 亿元、同比增长 49.19%，客户覆盖中国、印度、日本、韩国、北美等国家和地区。三氟甲磺酸系列产品品种多、生产规模小、产品附加值高，销售收入逐年增加，为公司带来新的盈利增长点。 积极推动高纯金属系列产品、前驱体材料及大宗气业务发展，为客户提供一站式服务。公司主要从事电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售，在此基础上，公司拓展了高纯金属业务，开展了前驱体产品的研发和产业化，完成了大宗现场制气公司的并购，丰富公司的业务类型。 1）高纯金属：公司现有高纯金属系列成熟产品 4 种，包括高纯钨部件...
  • chunk:3c430c725a14 index 7: 种。 * **投资建议** 我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 23/29/38 亿元，实现归母净利润分别为 3.5/4.8/6.5 亿元，维持“买入”评级。 * **风险提示** 科技创新风险，技术人才流失的风险，知识产权风险，产品质量 的风险，安全生产的风险，环保风险，新产品客户认证及市场推广风险，固定资产投资风险，税收政策变动风险，政府补助政策变动的风险，汇率变动的风险，市场竞争加剧的风险，行业周期性波动风险，产品迭代风险，宏观经济波动风险，对外贸易摩擦风险。 ## n ...
  • chunk:c628d8b983ab index 8: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------- | ------- | | 营业收入（百万元） | 1929 | 2303 | 2892 | 3773 | | 增长率(%) | 19.33 | 19.41 | 25.56 | 30.48 | | EBITDA（百万元） | 541.92 | 807.91 | 1065.73 | 1381.09 | | 归属母公司净利润（百万元） | 303....
  • chunk:08866db4586c index 9: | 项目\年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | ------------- | ------ | ------ | ------- | ------- | | 流动资产合计 | 3522 | 3534 | 3540 | 3768 | | 固定资产 | 1638 | 2785 | 3300 | 3695 | | 在建工程 | 777 | 229 | 160 | 112 | | 无形资产 | 340 | 424 | 503 | 578 | | 非流动资产合计 | 2763 | ...

技术溯源​

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  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z