跳到主要内容

舰船、融合通信产业系统级供应商，信息安全业务协同发展打开全新市场空间

报告笔记​

  • 公司：邦彦技术
  • 股票代码：688132
  • 报告日期：2022-10-28
  • 券商：中航证券
  • 评级：买入
  • LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论​

公司深耕舰船通信、融合通信与信息安全三大军工细分领域，在手订单充足且募投聚焦主业升级，首次覆盖给予买入评级。

核心主线​

  • 公司核心业务为舰船通信、融合通信与信息安全，近三年军工业务收入占比超90%，具备系统级产品提供与技术总体任务承担能力。 (source / chunk:a24e6437f05e)
  • 舰船通信业务正由中小吨位向中大型、超大型舰船及岸基市场拓展，在研型号有望打开全新市场空间。 (source / chunk:3210631326b2)
  • 融合通信业务近年增速显著（2021年+143.79%），为上市募投重点方向（占比39.36%），行业壁垒高、竞争格局稳定。 (source / chunk:32060f56c330)
  • 信息安全业务受益于国产可控趋势，公司作为少数涉足该领域的民营企业技术积累深厚，2022年对营收增长贡献突出。 (source / chunk:11437ea2132e)

关键证据​

  • 2022年前三季度营收1.83亿元（+47.16%），主要受信息安全业务收入增长驱动；Q3单季营收5377.74万元（-34.74%）系疫情致项目延迟交付。 (source / chunk:a24e6437f05e)
  • 前三季度归母净利润-0.22亿元（-416.80%），主因产业园转固折旧增加2265.63万元、长期借款停止资本化致利息费用增加1688.83万元及研发投入同比+73.55%。 (source / chunk:a24e6437f05e)
  • 截至2022年9月末，公司在手订单及备产通知书约2.35亿元，存货1.05亿元，合同负债1407.51万元，业务饱满。 (source / chunk:3210631326b2)
  • 历史营收呈现显著季节性，近三年Q4营收占全年比重分别为65.24%、66.67%与59.77%。 (source / chunk:a24e6437f05e)
  • 预计2022-2024年营业收入分别为4.26/5.60/7.83亿元，同比增速38.18%/31.46%/39.81%。 (source / chunk:18b497e5cffd)
  • 预计2022-2024年归母净利润分别为0.81/1.00/1.30亿元，对应EPS为0.53/0.66/0.85元。 (source / chunk:11437ea2132e)
  • 预计2022-2024年毛利率分别为71.36%/68.73%/67.71%，净利率随规模效应及费用摊薄逐步修复。 (source / chunk:18b497e5cffd)
  • 给予目标价30元/股，对应2022-2024年PE分别为57/45/35倍。 (source / chunk:11437ea2132e)

风险信号​

  • 舰船通信、融合通信及信息安全三大产业发展进度不及预期。 (source / chunk:11437ea2132e)
  • 下游军工行业及客户集中度相对较高，订单交付受单一客户或型号进度影响较大。 (source / chunk:11437ea2132e)
  • 子公司特立信被列入美国实体清单，境外原材料采购占比约12%-16%，国产化替代需一定周期。 (source / chunk:3210631326b2)
  • 疫情等不可抗力因素可能导致项目交付延迟，影响短期营收确认节奏。 (source / chunk:a24e6437f05e)

关联主题​

原材料与上游线索​

  • 工业原材料：同时，公司主营业务为舰船通信产品研发和销售的子公司特立信被美国商务部列入实体清单，根据公司招股说明书，公司不存在直接采购境外原材料的情况，但存在通过部分供应商采购境外原材料的情况，近三年占原材料采购金额比例 12.78%、13.51%及 15.93%，且还需一定周期实现境外原材料国产化完全替代。 (source / chunk:3210631326b2)

来源线索​

  • chunk:a24e6437f05e index 0: 2022年10月28日 证券研究报告|公司研究|军工|公司点评 # 邦彦技术 (688132) ## 舰船、融合通信产业系统级供应商，信息安全业务协同发展打开全新市场空间 **投资评级**: **买入** **首次评级** 2022年10月28日 **收盘价(元):** 21.76 **目标价(元):** 30.00 ### 报告摘要 ◆ 事件：公司2022年10月28日公告，2022Q1-Q3公司营业收入1.83亿元（+47.16%），归母净利润-0.22亿元（-416.80%），扣非归母净利润-0...
  • chunk:846e0a072470 index 1: | 日期 | 邦彦技术 | 军工电子Ⅱ | 沪深300 | | ----- | ---- | ----- | ----- | | 22-09 | 0 | 0 | 0 | | 22-09 | -15 | -5 | -8 | | 22-10 | -18 | -2 | -10 | | 22-10 | -5 | -2 | -8 | | 22-10 | -2 | 2 | -5 | | 22-10 | -12 | 5 | -8 |
  • chunk:ed66874ebe91 index 2: ### 作者 **张超** 分析师 SAC执业证书：S0640519070001 联系电话：010-59219568 邮箱：zhangchao@avicsec.com ### 相关研究报告 图1 2021年公司各业务收入构成（单位：万元） **股市有风险 入市需谨慎** **请务必阅读正文之后的免责声明部分** 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59219558 传真：010-59562637 中...
  • chunk:e014c788ed85 index 3: | 主营业务类型 | 营业收入 | 占比 | | ---------- | ---------------- | --------------- | | 舰船通信 | 13704.87 | 44.45% | | 融合通信 | 13080.64 | 42.43% | | 信息安全 | 3619.59 | 11.74% | | 其他主营业务 | 306.9 | 1.00% | | 其他 | 118.33 | 0.38% | | \*\*合计\*\* | \*\*30830.33\*\* | \*\*100.00%\*...
  • chunk:3210631326b2 index 4: 资料来源：wind，中航证券研究所 其他财务数据方面，截至 2022 年 9 月末，公司存货 1.05 亿元，较年初增加 2040.51 万元，合同负债为 1407.51 万元，较年初增加 245.11 万元，同时，公司持有尚未交付的在手订单及备产通知书约 2.35 亿元，可见公司当前业务相对饱满，在手订单较为充足。 ◆ 在研产品迈进大型、超大型舰船通信领域，有望打开全新市场空间 对公司三个核心业务子领域分别来看，对于舰船通信细分领域，公司在舰船通信细分领域深耕多年，较完整掌握该领域技术体系，其中数据通信系...
  • chunk:32060f56c330 index 5: 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 中小吨位舰船市场向中大型、超大型舰船以及岸基市场拓展。与中小吨位舰船通信产品市场相比，大型、超大型舰船通信产品市场规模相对较大，如果公司后续在研型号成功进入相关市场有望给公司打开全新市场空间。同时，需持续关注在当前复杂的国际形势下、在我国海军装备加快推进“近海防御型向远海防卫型”转变的背景下，公司当前产品较为集中的中小吨位舰船的市场需求变化。 ◆ **融合通信业务近年增速较快，公司上市资金主要投向领域** 融合通信是指综合利用通信技术和信息技术，通过复用有...
  • chunk:9cb97fe205f9 index 6: | 序号 | 项目名称 | 投资总额 | 各项占比 | | -- | ------------ | --------- | ------- | | 1 | 融合通信产品技术升级项目 | 31,581.45 | 39.36% | | 2 | 舰船通信产品技术升级项目 | 15,956.60 | 19.89% | | 3 | 信息安全产品技术升级项目 | 20,778.45 | 25.89% | | 4 | 研发中心项目 | 11,924.80 | 14.86% | | | 合计 | 80,241.30 | 100....
  • chunk:11437ea2132e index 7: 资料来源：wind，中航证券研究所 ◆ **少数进入国家信息安全产业的民营企业，多年积累已较完整掌握我军队信息安全领域技术体系** 公司信息安全业务板块专注于国产可控信息安全领域，构建与指挥信息体系相协同的安全的信息传输体系，确保点对点、端到端信息的安全传送与防护。截至 2022 年 9 月已有 9 款已定型的型号产品，13 项正在进行的型号研制任务。2021 年，信息安全业务是公司三个核心业务子领域中营收占比最低的一项，为 11.74%，但 2022 年以来，公司信息安全领域对公司营收增长做出了相对突出的贡...
  • chunk:18b497e5cffd index 8: | 财务数据与估值 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E | | ------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------ | | 营业收入（百万元） | 278.58 | 308.30 | 426.02 | 560.03 | 782.99 | | 增长率（%） | 3.14 | 10.67 | 38.18 | 31.46 | 39.81 | | 归母净利润（百万元） | 71.10 | 79.27 | 81.2...
  • chunk:9b91c3604571 index 9: 公司主营业务拆分与预测：百万元 # Column 1 舰船通信 成本 毛利润 毛利率 融合通信 成本 毛利润 毛利率 # Column 2 营收 营收 # 2021A

技术溯源​

  • Source table: document_chunks
  • Document id: 9379f39b-8982-4baf-bafc-40688d341960
  • Document type: stock_research_report
  • Content hash: cb64e81dff7f
  • Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z