2023年中报点评：卫星应用业务重整再出发，营收创历史新高

报告笔记

• 公司：盟升电子
• 股票代码：688311
• 报告日期：2023-09-09
• 券商：中航证券
• 评级：买入
• LLM 模型：qwen3.6-plus

一句话结论

2023H1营收与净利润高速增长，卫星导航业务确立为核心驱动力，电子对抗与卫星通信布局构筑中长期增长曲线。

核心主线

• 卫星导航产品完成定型并批量生产，受益于北斗三代换代及装备消耗补充需求，将成为“十四五”期间确定性较强的收入增长核心驱动力。 (source / chunk:6da63ff1e3d3)
• 发行可转债积极布局电子对抗领域，结合在手研制订单，有望在“十四五”中后期构筑第三增长曲线并兑现业绩。 (source / chunk:cc2d195651f9)
• 国内航空和海洋卫星互联网市场迎来早期应用落地，中长期伴随民航复苏与规模效应，卫星通信业务收入与毛利率有望逐步修复。 (source / chunk:f2d2abbbd6f4)

关键证据

• 2023H1实现营收2.34亿元（+81.61%），归母净利润0.31亿元（+208.91%），创历史新高。 (source / chunk:00ecb7815991)
• 卫星导航业务收入2.03亿元（+93.29%），营收占比达86.72%，是业绩增长主要来源。 (source / chunk:84b82bfcf12a)
• 毛利率降至49.87%（-10.27pcts），主要系盟升科技园投入使用及新增设备导致折旧与运营费用增加。 (source / chunk:00ecb7815991)
• 研发投入0.34亿元（+29.05%），研发人员增至195人（+28.29%），聚焦通信、电子对抗及通导一体化。 (source / chunk:2f9fd95d90dd)
• 应收账款6.82亿元（+14.72%）与存货2.41亿元（+3.94%）稳定增长，结合以销定产模式，凸显在手订单充足。 (source / chunk:a0f02d3f72e0)
• 预计2023-2025年营业收入分别为7.97亿元、9.95亿元、12.35亿元，归母净利润分别为2.11亿元、3.01亿元、4.09亿元。 (source / chunk:f2d2abbbd6f4)
• 对应EPS分别为1.84元、2.62元、3.56元，维持目标价60元，对应PE分别为33倍、23倍、17倍。 (source / chunk:f2d2abbbd6f4)
• 2023H1净利率12.81%（+4.77pcts），主要得益于三费费率下降、资产处置收益增加及政府补助。 (source / chunk:00ecb7815991)
• 电子对抗募投项目达产年预计可实现营收3.50亿元，净利润1.00亿元，税后内部收益率17.64%。 (source / chunk:cc2d195651f9)

风险信号

• 客户集中度较高的风险。 (source / chunk:44e286c532e9)
• 卫星通信产品国内拓展不及预期的风险。 (source / chunk:44e286c532e9)
• 订单获取情况不及预期的风险。 (source / chunk:44e286c532e9)
• 宏观环境风险。 (source / chunk:44e286c532e9)

关联主题

• 卫星导航
• 卫星通信
• 电子对抗
• 军工电子
• 可转债
• 股权激励
• 卫星
• 证券
• 净利润
• 毛利率
• 营收
• 航空

原材料与上游线索

• 电力：公司电子对抗产品主要包括末端防御类产品、电子进攻类产品、训练及试验类产品，均属于军用电子对抗行业，主要运用于各个领域及平台的末端防御、欺骗干扰和模拟训练需求。 (source / chunk:9469cd7e2815)
• 工业原材料：其他财务数据方面，2023年上半年，公司应收账款（6.82亿元，+14.72%）稳定增长，存货（2.41亿元，+3.94%）有所增长，其中，发出商品达0.33亿元（-2.37%），2023下半年有望较快兑现至利润表，同时，存货中的原材料（1.25亿元，+8.42%），库存商品（0.32亿元，+7.88%）稳定增长，结合公司以销定产的生产模式， 我... (source / chunk:a0f02d3f72e0)

来源线索

• chunk:6da63ff1e3d3 index 0: 2023年09月09日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 # 盟升电子 (688311) ## 2023年中报点评：卫星应用业务重整再出发，营收创历史新高 **投资评级**: 买入 **维持评级** **2023年09月08日** **收盘价(元)**: 46.04 **目标价(元)**: 60 ### 报告摘要 * **事件**：公司 8 月 15 日公告，2023 年上半年实现营收（2.34 亿元，+81.61%），归母净利润（0.31 亿元，+208.91%），扣非归母净利润（0.24 亿元，...
• chunk:db30c21dfe90 index 1: | 公司基本数据 | EMPTY | | ------------ | ----------- | | 总股本(百万股) | 160.56 | | 总市值(百万) | 7,392.08 | | 流通股本(百万股) | 160.26 | | 流通市值(百万) | 7,378.43 | | 12月最高/最低价(元) | 92.49/34.61 | | 资产负债率(%) | 29.58 | | 每股净资产(元) | 15.37 | | 市盈率(TTM) | 157.27 | | 市净率(PB) | 2.99 | | 净...
• chunk:029777e6558c index 2: ### 股价走势图
• chunk:1fbe4f631c21 index 3: | 日期 | 盟升电子 | 军工电子II | 沪深300 | | ----- | ---- | ------ | ----- | | 22-09 | 0 | 0 | 0 | | 22-11 | 25 | 10 | -5 | | 23-01 | 15 | 5 | 5 | | 23-04 | 5 | 0 | 0 | | 23-06 | -10 | -5 | -5 | | 23-09 | -25 | -10 | -10 |
• chunk:f2d2abbbd6f4 index 4: ### 作者 * **王宏涛** 分析师 * SAC执业证书：S0640520110001 * 联系电话：010-59562525 * 邮箱：wanght@avicsec.com * **张超** 分析师 * SAC执业证书：S0640519070001 * 联系电话：010-59219568 * 邮箱：zhangchao@avicsec.com * **严慧** 研究助理 * SAC执业证书：S0640123080006 * 联系电话：010-59562539 **股市有风险 入市需谨慎**...
• chunk:51c3801f0643 index 5: | 财务数据与估值 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | | -------------- | ------ | ------ | ------ | ------ | ------- | | 营业收入 (百万元) | 475.79 | 478.90 | 797.42 | 995.31 | 1235.05 | | 增长率 (%) | 12.42 | 0.65 | 66.51 | 24.84 | 24.09 | | 归母净利润 (百万元) | 134.43 | 25.99...
• chunk:97cf83501e01 index 6: 资料来源：iFind，中航证券研究所（未考虑公司正在发行可转债可能造成的对公司股本变动的影响） # 正文目录 一、 营收高速增长创历史新高，卫星导航业务表现亮眼 4 （一） 营收与归母净利润实现双高速增长，毛利率受折旧影响有所下滑 4 （二） 公司持续加大研发投入，有望为公司未来业绩带来新的增量空间 6 （三） 存货及应收账款稳定增长，凸显公司在手订单充足 6 二、 可转债+股权激励凸显公司未来布局与发展信心 7 （一） 发行可转债积极布局电子对抗领域，有望构筑第三增长曲线 7 （二） 积极推进股权激励与员工...
• chunk:00ecb7815991 index 7: （一）营收与归母净利润实现双高速增长，毛利率受折旧影响有所下滑 2023 年上半年，公司营业收入（2.34 亿元，+81.61%）高速增长，主要系部分上年度延期交付产品在本报告期内交付，及本报告期交付项目增多所致。毛利率（49.87%，-10.27pcts）下降明显，主要系盟升科技园于报告期内投入使用导致固定资产折旧及运营费用增加、新增生产研发设备折旧所致。归母净利润（0.31 亿元，+208.91%）大幅增长，净利率 (12.81%，+4.77pcts）有所上升，主要系三费费率(28.29%，-3.47pct...
• chunk:a47a9ec38f97 index 8: | 年份 | 营业收入 (亿元) | 同比增速 | | ------ | --------- | ------- | | 2019H1 | 0.81 | 0.00% | | 2020H1 | 1.18 | 46.26% | | 2021H1 | 1.69 | 42.73% | | 2022H1 | 1.29 | -23.81% | | 2023H1 | 2.34 | 81.61% |
• chunk:d85094776341 index 9: | 年份 | 归母净利润 (亿元) | 同比增速 | | ------ | ---------- | ------- | | 2019H1 | 0.19 | 0.00% | | 2020H1 | 0.32 | 65.74% | | 2021H1 | 0.47 | 45.44% | | 2022H1 | 0.10 | -78.98% | | 2023H1 | 0.31 | 208.91% |

技术溯源

• Source table: document_chunks
• Document id: 2214c969-bc5b-47e6-b7de-6d8d39d8a028
• Document type: stock_research_report
• Content hash: ede7762cdebc
• Generated at: 2026-05-13T09:15:18.609Z